我们想让你知道的是:
台股封关期间全球股市波动剧烈,Omicron 疫情压抑之下美国非农意外优于预期,Q4 财报季开跑,1 月重挫的科技类股前景为何?与此同时美联储升息概率再度攀升、欧洲两大央行同步跟进紧缩,油价则再创新高,财报、疫情、升息等封关期间重大事件,M 平方以 8 大重点带你一次掌握!


一、年间盘势

股市小幅反弹,收益率再创高

股市:封关期间美国股市普遍反弹回升, S&P 500 上涨 3.5%, NASDAQ 上涨 4.1%,类股 间以科技、医疗保健、循环性消费及金融类股领涨,涨幅均达 3~4%不等。其余如 欧洲中国 A50 则小幅下跌。

汇市:市场预期今年美国升息 5 码概率超越 4 码,使 美元指数 于年间一度接近 98 关口,而 2 / 3 在 英国央行 再次升息后走低回落至 96 下方,封关期间非美货币普涨。

债市: 10 年期美债殖期率非农 公布优于预期后走高,突破 1.9%, 2 年期国债收益率 亦上升至 1.2% 以上,续创疫情后新高。

原物料:在俄乌局势紧张以及 OPEC+ 会议维持 40 万桶/日减产规模后, 油价 持续走高,WTI 上涨 5.68%。

封关期间涨跌幅 备注:统计期间为 1 / 26 收盘至 2 / 4 收盘。


二、年间全球基本面 – 各大经济体

美国 – Omicron 冲击降低,就业出现好转

事件重点:

  • 2/1、2/3 美国公布 1 月 ISM 制造业 57.6 (前 58.7)及非制造业 59.6(前 62),两者均因疫情因素而高档放缓, 供应商交付 速度未进一步改善,导致 原物料价格 再度上扬至 76.1(前 68.2),所幸雇佣双双回升且关键客户端库存仍处低档。

  • 2/4 美国公布 1 月 非农就业 ,月增 46.7 万人,明显优于 ADP -30.1 万人,差异主要来自 ADP 调查涵盖全月,非农则涵盖到 12 日当周,上述显示月中过后疫情确实冲击服务业相关就业,所幸在月底后 初领失业金人数 连续两周回落,显示疫情影响减弱,同时就业长线结构出现显著好转,劳动力人口最新数据 +139.3 万人、 劳动参与率 62.2%均创疫情后新高。

  • 截至 2/5,新增疫情 确诊 自跨年时高峰大幅下降逾 5 成,预计短线冲击供应链、劳动力供给等现象将有望在 2 月中旬后好转,给予服务业消费、就业动能,惟须留意中期 Q2 后,客户端库存回升速度、经济基期垫高影响增速的状况。

MM 研究员: 今年初 Omicron 在跨年活动后新增大量确诊,带来短线经济面冲击,同时美联储进一步延续鹰派、控制通胀预期态度,市场全年 升息 5 码概率 上升至最高,推动 10Y 美债收益率 突破 1.9%,使得美股估值出现明显修正,后续随着 TGA 账户上升至财政部现金目标后,2 月发债量被下修(美债供给减少),配合疫情造成的就业、服务业消费影响有机会恢复,只要确认 初领失业金人数 持续回落、 2 月中旬 零售 持稳,则经济基本面仍可以对抗美联储控制通胀的紧缩。

美国就业市场

美国 ISM 制造业指数

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台湾 – 半导体循环未结束,支撑台股向上

事件重点:

MM 研究员: 台湾短线虽有疫情干扰,但受惠海外与半导体需求不减,12 月出口年增 23.4%,重点项目如 电子零组件 (27.5%) 和 资通讯产品 (22.3%) 均维持高档,此外,台股也拥有低市盈率及高收益率优势,根据证交所公布的 12 月台股市盈率仅只有 14.9 倍(3 年平均 18.1 倍),股利收益率则高达 3%,相较于其他经济体在高通胀环境下,具有增速与高收益率保护。

台湾景气对策信号

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中国 – 官方与财新制造业PMI依旧疲弱

事件重点:

  • 1 / 30 公布的 1 月中国官方及财新 制造业 PMI 分别回落至 50.1(前 50.3)和 49.1(前 50.9),中国经济复苏仍不稳固,叠加疫情封锁措施,导致 供给 (生产)和需求端(新订单)双双出现回落。

  • 面对经济不稳固,今年以来中国政府已动用许多财政及货币政策,例如人行 4 度调降各式货币工具利率(逆回购利率、MLF、SLF、LPR)、各地政府加快基建部署、发改委刺激消费及财政部宣布更大的减税降费等,可预期在经济仍未持稳前,将有更多宽松政策被推出。

MM 研究员: Omicron 疫情不仅冲击著中国制造业,也滞后了内需的复苏进度,即使就地过年的力度较去年宽松不少,但官方非制造及服务业 PMI 水准却低于去年同期,显示不单只是疫情冲击,包括楼市低迷、物价加重中小企业营运压力使整体复苏缓慢,对消费及供给端均有所压抑。

中国制造业 PMI

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欧洲 – 英国央行再度升息,欧洲央行态度松动

事件重点:

  • 2 / 3 欧洲央行维持现有阶段性放缓 购债 ,但在记者会上则表示物价风险偏向上行,透露 2022 年可能有提前结束购债甚至升息的可能性。

  • 2 / 3 英国央行再度 升息 一码,票委以 5-4 票决议由 0.25% 上升至 0.5%,反对的 4 位票委甚至支持升息两码,并于会议声明表示缩表条件已达到(基准利率达到 0.5%),将采取被动缩表,2022 年加速紧缩的基础情境不变。

  • 1 / 31 公布欧元区 2021 Q4 GDP 年增 4.6% ,实际季调 GDP 绝对值首次超过疫情前水准。此外制造业开始重新出现强势迹象,包含 德国工业订单 &生产绝对值出现反弹,以及 1 月 德国制造业 PMI 重回接近 60 高水位区间。

MM 研究员: 随着美联储、英国央行持续加速紧缩,欧洲央行在本次会议也改变宽松基调,于记者会提到全体委员均担心物价上行的风险,并表示不排除“阶段性放缓购债可能提早”的话语,显示能源价格居高不下和就业市场快速复苏,欧洲央行立场也出现松动。成熟国家迈入加速紧缩的步调确立,观察欧洲基本面则相对无虞, Omicron 疫情冲击高概率为短线事件,就业市场的韧性仍将给予内需支撑,同时制造业于年底重返强势,供应链缓解的动能趋势并未改变,欧股行情在消化加速紧缩后,仍将有基本面支撑。

欧洲基准利率

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日本 – 短线经济放缓,制造业仍具动能

事件重点:

  • 1 / 31 公布 2021/12 日本 工业生产 96.5(前 97.5),微幅滑落但仍较 Q3 水准高一个位阶,配合年前公布的 1 月 制造业 PMI 保持在 55 的高水准区间,日本制造业仍是上半年相对强势的一个板块。

  • 1 / 31 公布 12 日本 零售 年增 1.4%(前 1.9%)保持在正值, 主要年增项 来自能源(23.3%)、电商(7.1%)、百货商品(3.0%),Q1 后随 Omicron 日本疫情 确诊 再度创高,内需可能再度出现短线放缓。

MM 研究员: 日本经济 Q1 因 Omicron 病毒确诊再度飙高而出现放缓,服务业 PMI 大幅滑落至荣枯线以下,所幸本波疫情影响为短线,内需在去年年底已展现复苏韧性,搭配上半年制造业回补生产的动能与企业增加资本支出,日本今年经济增速有望明显快于去年,日本央行也预估 2022 财年增速至 3.8%(2021 为 2.9%)。

日本零售销售


三、年间全球基本面 – 原物料商品

原油– 库存消耗优预期、暴风雪干扰供给,短线油价续扬

事件重点:

  • EIA 公布截至 1 / 28 当周 原油库存 数据,上游商业原油终止前两周堆积,消耗幅度(-105 万桶)优于市场预期,绝对值降至五年季节性均值 9% 以下,为 2004 年以来最低水位。

  • 暴风雪侵袭美国中部、东北部,页岩油主要产区 - 德州面临电力中断、交通停摆,美国原油产量减速至 1,150 万桶 / 日。

  • OPEC+ 部长级会议于 2 / 2 举行,决议维持去年中所达成的增产协议,预计今年 3 月每日增产 40 万桶,符合市场预期。OPEC 联合技术委员会(JTC)下修 2022 年全球原油库存堆积幅度至 130 万桶 / 日(先前预估 140 万桶 / 日)。

MM 研究员: 春节期间油价续扬, WTI 西德州原油期货 价格触及 $92 / 桶,创下 2014 年 9 月以来新高,年初以来涨幅逾两成。多项基本面指标支撑油价,美国原油库存位于近五年低档,OPEC+ 维持增产步伐,额外动能还来自于页岩油产量修复进程受到冬季天气因素干扰,去年 2 月德州暴风雪就曾导致美国原油产量骤降至 970 万桶 / 日。整体而言,Q1 油市仍是供不应求,叠加短线美国、OPEC+ 产量复苏不如预期,油价续破前高的情境下,仍将带给市场预期紧缩的压力。

美国原油供需

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四、年间全球基本面 – 财报表现

Q4 财报 – 公布 54%家数,EPS 大致与上季持平

事件重点:

  • 截至 2 / 4,S&P 500 中约 54.46% 家公布 Q4 财报,整体 Q4 EPS 来到 $52.59,季增 1.10%(前 -0.06%)、年增 37.74%(前 37.26%),与 Q3 绝对值约莫保持持平,约 77.45%(前 80.20%) 企业家数获利优于预期,小幅高于 5 年平均。

  • 能源 、工业、医疗保健、及科技公布了 5 成以上的企业,且维持 8 成以上的家数获利优于预期。

  • 科技巨头财报中,数位广告为主的 谷歌 母公司 Alphabet 表现依旧亮眼,Q4 营收较去年同期增速 32%,相反的 脸书 则因 APP 广告成效追踪加上竞争激烈,营收仅增速 19.95%,同时 日活跃用户 首次减速、亚洲用户停止增速叠加费用增加,使净利出现衰退。此外,电商事业体 亚马逊 则因基期垫高使总营收增速仅 9.4% 呈现趋缓,企业云端为主的 微软 则相对保持稳健,年增增速 20%。

MM 研究员: 目前为止,Q4 整体美国企业财报季增持平,在景气缓增长阶段仍保持相对强劲的年增双位数增长,其中 EPS 增速以能源(亏转盈)、工业(174.2%)、原材料(64.5%)、通讯(54.7%)、医疗(52.4%)、科技(26.5%)较为亮眼。科技巨头部分,则以企业云端相关(微软/谷歌/亚马逊)类别增速较佳。观察本次整体企业对于未来财务预测,2022 Q1 至 Q4 获利年增预期分别为 8.58%、5.24%、10.55%、10.95%,上半年缓着陆概率高,并于下半年重启扩张。

S&P 财报

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结论

封关期间美国财报公布带动股市于 1 月的回档中回升,短线上市场情绪仍相对低迷,贪婪指数位于 40 以下,AAII 看空比率 仍高于 40%,资金面部分,原物料价格仍紧张,英国及欧元区央行同步加速紧缩的意味浓厚,美联储升息预期突破 5 码,所幸 美债平衡通胀率 在各央行控制下未见大幅走高。

回到基本面,短周期制造业循环仍处缓增长阶段,于上周公布的企业获利、 台湾出口外销订单 来看,相关区域及板块仍能维持相对强劲, 美国 ISM 制造业指数 本月供应商交货持平,客户端库存仍有回补空间,M 平方认为短线 1~2 个月在 Omicron 缓解后,经济仍将释出一定动能。中期风险则关注两者:1) 原物料价格若居高不下,央行紧缩压力延续,股市波动仍相对高;2) 终端库存回补速度,以确立制造业循环延续至何时。当前者持续影响,后者动能不再,则留意股市修正风险将再次增加,我们预计时间点落在 Q2 至年中概率高。

本文作者:MacroMicro 全体研究员

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