电子淡季下,台积电 Q1 财报和财测却表现的并不平淡,M平方带你快速掌握本次台积电财报和法说会重点。
电子淡季下,台积电 Q1 财报和财测却表现的并不平淡,M平方带你快速掌握本次台积电财报和法说会重点。
本文重点:
台积电 2024Q1 表现:营运表现优于预期,同比回归正增长 11.1%(前 -1.5%)反映 AI 晶片和 CoWoS 需求强劲。
今年产业展望:小幅调整 2024 年半导体营收增速至 10%(上季预估超过 10%),晶圆代工产业 14 ~ 19%(上季预估为 20%),AI 相关非常强劲,手机、 PC 和传统服务器仅缓慢復苏,最主要来自「车用需求下修」。
台积电营收展望:台积电仍可维持 21 ~ 26%(low-to-mid twenties)的增速不变,维持资本支出在 280 ~ 320 亿美元,AI 相关供不应求的状况仍会持续到 2025 年。
台积电公佈 2024 Q1 财报:营收 为 188.73 亿美元,同比回归正增长 11.1%(前 -1.5%)、 QoQ -5.3%,优于财测的 180 ~ 188 亿美元,毛利率和营业利益率分别为 53.1%(前 53.0%)、 42%(前 41.6%),高于上一季且接近财测上缘,税后 EPS 8.7元。
从技术平台来看,高效能运算占比创下历史新高的 46%(前 43%),在工作天数减少下仍维持季增长 3%,持续反映 AI 服务器对于先进晶片和 CoWoS 的需求强劲,手机占比则因为进入淡季滑落至 38%(前 43%),季减 -16%,也反映苹果 iPhone 的销售不佳;车用电子在上一季回暖后止稳,营收持平上一季 0%(前 13%),占比 6%(前 5%)。
从製造节点来看, N3 製程因主要客户苹果的手机销售转淡,占比回落至 9%(前 15%),N5 製程上升至 37%(前 35%),N7 上升至 19%(前 17%),整体先进製程占比稳定维持在六成以上 65%(前 67%),反映 AI 服务器推动先进製程的拉货抵销了手机厂的调整。
针对台积电法说会内容,M平方整理以下重点:
Q2 营收续上: 在 USD/TWD = 32.3(Q4 31.88 实际数 )的假设下,台积电展望 2024Q2 营收预估区间为 196 ~ 204 亿美元,优于市场预期并将创下历史新高,季增 3.87 ~ 8.11%,年增在低基期支撑下达到 25% ~ 30%。毛利率和营业净利率维持在 51% ~ 53% 和 40% ~ 42% 区间,部分受地震和电价调涨的短线因素有所压抑。
毛利率长线变化不大:4/3 的地震对于营收影响小,目前已完全恢復,预估地震造成的晶圆破损对 Q2 毛利率仅 0.5 个百分点的负面影响。而 4/1 的电价调涨 25% 对于 Q2 毛利率约 0.7 ~ 0.8 个百分点负面影响,对下半年的影响减弱至 0.6 ~ 0.7。另外,N3 的量产预估对下半年有 3 ~ 4 个百分点的负面影响,但长线 53% 以上的毛利率目标并没有变化。
小幅调整半导体产业营收:小幅调整 2024 年半导体(不含内存储器)营收增速至 10%(上季预估超过 10%),晶圆代工产业 14 ~ 19%(上季预估为 20%),包括手机、 PC 和传统服务器仅缓慢復苏,最主要来自「车用需求下修」。但台积电仍可维持 21 ~ 26%(low-to-mid twenties)的高速增速不变。
AI 展望乐观:2024 年 AI 营收占比预估为 11 ~ 13% 不变,2028 年将达到 20%以上(上一季为 2027 年 16 ~ 19%),CAGR 达 50%,今年 CoWoS 产能预估比明年高 2 倍以上,但仍会供不应求。
N2 需求乐观:目前多数的 AI 加速晶片仍使用 N4/5 节点,但考量到能源效率,几乎所有客户已经讨论到更先进的产品合作(N3、 N2 等),目前流片量(tape-out)比 N3、 N5 还要多。且台积电将于 N2 节点导入「 NanoSheet 」架构,能源和密度将会领先业界,量产时间为 2025Q4 不变。
台积电增速展望不变:整体台积电可维持 21 ~ 26%(low-to-mid twenties)的增速不变,半导体产业在下半年将继续復苏。而针对换机潮,虽然目前尚未发生,但在 AI PC 和 AI 手机的带动下认为未来换机潮将会加速。
资本支出维持不变:2024 年资本支出维持 280 ~ 320 亿美元不变,当中,70 ~ 80% 用于先进製程,10 ~ 20% 用于特殊製程,10% 则为先进封装,符合第一季说法。
海外扩厂进程:确定于美国亚利桑那州扩建第三厂,将用于生产 N2 或更先进的节点,预估到 2030 年量产;日本熊本厂已于 2 月启用,并预期建第二座厂更进一步生产 N6/7、 N40 等节点,以供应车用、 HPC 和消费性客户;德国德勒斯登晶圆厂预计生产 N12/16、 N22/28 以供应车用及工业领域客户。若根据外企预估,未来台积电的海外晶圆产能美国将拉升到 27%(超过八成为先进製程),接近中国和日本的 31.1% 和 30%。
海外厂的订价策略:虽然海外设厂使成本拉高,但透过与区域政府密切合作以及公司本身的产业地位,客户将会分担更高的成本,长线毛利率仍可望达 53% 以上。
整体而言,台积电的营收和财测预估大致符合预期,本身在 AI 晶片的需求推动下,将呈现逐季走高,预估 2024 年全年营收增速 22%,N3 的量产将进一步贡献今年营收增速,虽量产初期将影响毛利率,但全年 EPS 仍可超过 38 元。
我们也持续检视各大半导体厂的库存消耗状况:
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