【中国】2024 GDP 增速 5.0%，达成官方目标但压力未减
重点整理
中国 Q4 GDP 年增 5.4%（前 4.6%），全年 GDP 增速 5.0%（2023 年 5.2%），均优于市场预期，驱动来自外需和生产。
受特朗普上任前的抢出口、抢生产情绪影响，Q4 中国出口年增攀升至 10.0%（Q3 5.9%）；生产端看，12 月工业增加值也升至 6.2%（前 5.4%），但全年产能利用率滑落，透露产能过剩疑虑。
12 月社会消费品零售同比 3.7%（前 3.0%），优于预期*但转弱迹象浮现，季调月增 0.12%（前 0.23%）持续放缓，仅部分财政部补贴、必需品消费环节有撑。
12 月城镇失业率攀升至 5.1%（前 5%），2024 全年，居民实际消费支出累计同比降至 5.1%（2023 年 9.0%）。
1-12 月固定投资累计增速降至 3.2%（前 3.3%），製造业投资 9.2%（前 ）强度不减，但房地产投资累计年减幅扩大 至 -10.6%（前 -10.4%）、民间投资 -0.1%（前 -0.4%） 维持衰退、国营事业投资趋缓至 5.7%（前 6.1%），拖累整体投资。
MM 研究员
2024 全年，中国 GDP 在年底出口、生产的短暂支撑下，成功达成官方设定的 5% 增长目标，但内需相关的投资、消费表现仍显疲弱，具体来看：
出口和生产
12 月中国单月 贸易顺差 创历史新高，对美国 15.8%（前 6.3%）、东协 19.4%（前 13.6%）出口同比皆大幅攀升，反映企业赶在新关税出台前抢先对美出口，对东协则反映中间品出口的加速，为的也是在当地组装后销往美国，防范特朗普全面关税的可能。
该现象同步反映在 生产端，12 月半导体 12.5% 、汽车 15.2% 、太阳能 20.7% 、发电设备 17.9% 、金属切割机床 35.0% 、粗钢 11.8% 等最可能受关税衝击的产品，产量增速强劲。但留意 2024 全年工业产能利用率下降 0.1 个百分点至 75%，部分行业产能过剩阴霾未散。
消费
12 月 社会消费零售同比 有所回升，但环比连续三个月转弱，分不同商品的零售同比看，仅受财政补贴的家电 39.3%，和农历节前的必须品消费如烟酒 10.4% 、粮食 9.9% 相对持稳。
其余商品表现偏弱，尤其是汽车零售额同比滑落至 0.5%（前 6.6%），与 12 月汽车销量的高增长趋势背离，反映整体消费者物价端的压力，2024 年核心 CPI 年增 0.5%（2023 年 0,7%）。
投资
在政府针对製造业持续性的补贴下，12 月 製造业 投资累计增长 9.2%，维持高位，但难以支撑整体投资。尤其是 房地产投资 再度转弱，反映建商资金链修復缓慢，以及楼市库存去化前景的不确定性，2024 全年 商品房销售面积 减速 -12.9%，跌幅高于 商品房广义库存 -10.7% 的去化速度，使得库销比难以改善，压抑房价和建商投资意愿。
结论
我们认为，定于 3 月初召开的两会，将是下一个政策观察窗口，关注中央财政是否明确表态加码，并留意财政部消费品补贴，在今年扩大至电子产品后的实际成效。
资料来源：台湾央行
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