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MM短评

(GMT)
2024-03-19

【中国】开年经济数据喜忧参半,基建和外需为今年关键

重点整理

  1. 1 ~ 2 月,中国社零销售年增 5.5%(前 7.4%),处于预估区间上缘,主要受春节因素支撑,细项中,汽车销售年增 8.7% 延续去年韧性,餐饮 12.5%、食品 9% 及烟酒 13.7% 等年增稳健,家电 5.7%、通讯器材 16.2% 等耐用品消费,年增也有所回温。

  2. 工业增加值年增 7.0%(前 6.8%),超出市场预期的 5.2%,也带动 固定资产投资累计年增 4.2%(3.0%),优于预期。

  3. 不尽人意的环节依然在房地产,商品房销售额 -29.3%、新开工面积 -29.7%、竣工面积 -20.2% 及企业到位资金 -24.1%,累计年减幅均出现不同程度扩大,房地产景气指数 92.13(前 92.4)也继续回落。

  4. 撇除楼市因素,中国开年首份经济「硬数据」表现相对稳健,今年中国经济韧性将更多来自财政扩张、出口回温等因素。

MM 研究员

2024 开年,衡量内需消费的社会零售年增 5.5%(前 7.4%),处于市场预期区间的上缘水准(5.2% ~ 5.6%),也与我们春节数据短评中的判断一致:商品零售在春节年货采买、出行意愿升温等因素下,得到了季节性支撑,也与 2 月 CPI 0.7%(前 -0.8%)、核心 CPI 1.2%(前 0.4%)的阶段性回暖趋势一致;工业增加值的韧性,则来自製造业库存的稳定去化,以及海外电子周期回升,1 ~ 2 月大幅回温的出口年增 7.1%(前 2.3%)印证了这一点。

「固定资产投资」累计年增 4.2%,超出市场预期的 3.2%,去年 10 月底增发的「万亿国债」中,部分资金已开始为基建投资带来支撑;製造业投资方面,与电动车、锂电池、太阳能相关的汽车 7.0%、电气机械投资 24.1% 维持韧性,与海外电子周期相关的通讯、电脑及电子设备投资 14.8% 持续改善,推动国营企业投资 4.2%(前 6.4%)、民营投资 0.4%(前 -0.4%)回升。

不尽人意的环节依然在房地产,除投资之外,1 ~ 2月商品房销售额 -29.3%、新开工面积 -29.7%、竣工面积 -20.2% 及企业到位资金 -24.1%,累计年减幅均出现不同程度扩大,房地产景气指数 92.13(前 92.4)也继续回落,我们认为,在房企融资白名单、社会住宅兴建等措施支撑下,楼市对经济的拖累将逐步减少,但难有大幅好转,经济韧性将更多来自财政扩张(详见两会短评)、出口回温等因素。

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