MM短评

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2021-05-07

【英国】央行按兵不动,1 委员购债跑票透玄机!


重点整理

  1. 英国央行 5 月会议维持利率、购债规模不变,2020 年底新增的 1500 亿将在 2021 年底购买完毕,接下来购债速度将按照原定计划放缓。其中 1 委员跑票,认为 1500 亿应降至 1000 亿并在 2021 年 8 月购买完毕。
  2. 英国央行大幅上调 Q2 GDP 增速至 21.5%(原 17.6%),上调通胀至 1.7%(原 1.6%),并暗示后年启动升息。
  3. 目前前瞻指引仍与前次大致相同,但英国央行宽松态度已出现些微转变,未来关注前瞻指引的更动。

MM 研究员

1. 货币政策:维持现有宽松规模,扩大的 1500 亿资产购买将于 2021 年购买完毕

  • 维持 基准利率 于 0.1%
  • 8-1 票通过维持总购债规模总额度 £8,950 亿,前次会议为全数通过: £8,750 亿为政府国债、和 £200 亿为投资等级公司债(Andrew Haldane 提议 1500 亿降至 1000 亿,并将购买期间由年底提前至 2021/8 月)
  • 未来购债指引:2020 年底新增的 1500 亿将在 2021 年底购买完毕,接下来购债速度将按照原定计划放缓,不应被视为宽松立场改变

2. 关于经济:英国经济强复苏,2021 GDP 回补疫情前水准

  • 第一季受限于疫情,GDP 预计将减速 1.5%,然而随着疫苗施打和经济重启,第二季经济将快速弹升,并预计在年底前恢复疫情前水准。
  • 未来的消费支出由额外新增的 10% 储蓄率支撑,2022 年后经济复苏力道将稍微放缓,然而整体经济预测皆相较 2 月预测更高。

3. 关于通胀:年底通胀短暂超过 2%,关键仍是中长期通胀水准

  • 预计通胀年底前会暂时超过 2%,主要来自能源低基期的效应,然而基期因素对于中长期的通胀意义不大,目前预期中期通胀仍会回到 2% 附近。
  • 整体而言,委员会关注的是中长期的通胀水准,以及供需闲置产能的部分,短期通胀过度因子较不被纳入考量。

4. 第二季度经济预测:上调今年经济、通胀增速,后年利率路径开始升息

  • 由于英国疫苗施打快速外加全球经济复苏,上调今年 Q2 GDP 增速至 21.5%(原 17.6%),并同步上调通胀至 1.7%(原 1.6%)。另外明年 Q2 GDP 则微幅下调至 7.1%(原 8.9%),通胀则上调至目标以上的 2.3%(原 2.0%)。
  • 值得注意的是,银行利率在 2023 年也上调至 0.3%(原 0.0%),暗示后年可能就会启动升息。

5. 维持前瞻指引不变,但将通胀前景恶化的假设字句删除,透露对通胀态度相较前次会议乐观
直到通胀达目标 2%,同时闲置产能状况消除后,才会考虑紧缩货币策,同时若有需要也会毫不犹豫采取额外动作。

6. 结论
英国今年第二季 GDP 增速大幅调升至 21.5%,配合对就业市场相对乐观(失业率由 7.7% 下调至 5.2%),种种迹象显示疫苗施打快速、解封顺利的英国确实走在经济快速复苏的道路上。

至于本次会议如预期按兵不动,然其中一委员提议缩减购债总额度至 8450 亿(前次会议为全数通过目前购债总额度 8950 亿英镑),配合英国央行预测升息将在 2023 年发生,显示英国央行宽松态度已出现些微转变,虽然这个些微转变预期并不以造成中期内宽松规模的调整,目前前瞻指引仍与前次大致相同,然而强调市场沟通的英国央行后续是否持续有态度的转变就成为未来的关注重点。

建议用户在关注英国基本面复苏的同时,可同步关注利率会议前瞻指引的更动,若有大幅更动,则后续英国央行资金收手的动作则可能再度提前。

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2021-05-07

【欧洲】欧元区 3 月零售再度超越疫情前水准


重点整理

  1. 欧洲 3 月零售销售同比 12.29(前-1.36%),环比 2.67%,绝对值再次超越疫情前水准。
  2. 整体而言,欧元区的内需在经过连两季(Q4-Q1)的压抑后,虽然短期在疫苗覆盖尚未完全下,仍有疫情重新反扑重启短暂减灾措施的可能,然中期欧元区消费仍有望随着经济解封逐步回温。

MM 研究员

欧元区减灾措施短期虽持续压抑内需消费,但在整体减灾措施已有所放宽下,3 月的欧元区消费出现逐步回温的迹象。由于欧元区 3 月已正式进入疫情的低基期,年增来到 12.3%,从绝对值连续两个月回升和月增超出市场预期的情况下,可发现在撇除疫情的影响下,欧元区仍有一定的消费能量。 细项部分尚未完全揭露,然电商消费年增持续仍维持 30% 以上的高增长。欧元区主要国家而言,则以德国、荷兰月增分别来到 7.7%、8.4% 最为亮眼。 整体而言,欧元区的内需在经过连两季(Q4-Q1)的压抑后,虽然短期在疫苗覆盖尚未完全下,仍有疫情重新反扑重启短暂减灾措施的可能,然中期欧元区消费仍有望随着经济解封逐步回温。

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2021-05-07

【巴西】央行决议再度升息 3 码,不排除下次持续升息


重点整理

  1. 巴西央行 5 月利率决议,继前次会议升息 0.75% 后,决定再度升息相同幅度至 3.5%。下次利率决议不排除再度以相同幅度升息,并预计年底时达到 5.50% 。
  2. 根据其每周焦点报告,央行预期其 2021 年的通胀为 5.04%,然而目前巴西通胀高达 6.10%,已经超过政策目标上限 5.25%,其中主要由燃油及食物价格飙升所带动。

MM 研究员

自上次利率决策以来,巴西央行不断在每周焦点报告中上调其 2021 年通胀预期(由 4.60% 上调至 5.04%)及基准利率预期(由 4.50% 上调至 5.50%)。最主要的原因仍在于通胀问题过于严重,其食物及饮料项及运输项分别达 13.87% 及 8.58%。疫情持续下,供给端受创严重,生产者物价指数同比甚至来到 33.52%,显示上游成本高企,连带影响至终端消费。

巴西目前进入技术性衰退,其 GDP 同比已经出现连续四季度的负增速,考虑到去年 Q4 疫情未如今年以来严重,且去年同期基期不低下,下次公布 GDP 数字可能仍会持续为负。尽管巴西里耳及 IBOVESPA 指数在前次利率决策后至今,皆呈现走升趋势,然而中长期在美元强势,国际资本回流下,巴西股市要再 outperform 概率不高。

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2021-05-07

【05 / 06市场收盘行情】