同时商务部也宣布将强化对海外 AI 芯片的出口管制,包括点名使用「华为 Ascend 芯片」者是违反美国规定、警告要避免使用美国的 AI 芯片用来训练或推理中国 AI 模型、协助美国企业防范供应链转运与规避管制的策略。
MM 研究员
美国商务部正式撤销拜登政府任内留下的「 AI 扩散规则」(原订 5/15 生效),以其他 AI 芯片出口管制取代。原先 AI 扩散规则将全球分三级,第一级盟友取得 AI 芯片无限制,第二级国家配额,第三级全面禁止(如中国),该计划多次被各大科技巨头高层批评,过度的出口管制只会让美国的盟友或是第二级别国家被推向中国,反而让美国丧失在新兴中立国家的扩张机会,甚至助长中国加速自主研发。
AI 扩散规则撤销的时间点也刚好落在特朗普和各大科技巨头高层参加的「沙美投资论坛」,英伟达也同步宣布将会向沙乌地阿拉伯公司 Humain 销售超过 18,000 颗最新的 AI 芯片,配合上特朗普未来与各国的贸易谈判,后续有机会预见其他「第二级别国家」会购买更多美国的 AI 芯片。
但同时我们也要留意到未来商务部仍会推出「替代方案」,且这次撤销规则的同时也公布了加强海外 AI 芯片的管制行动,包括:
在全球任何地点使用华为 Ascend 系列芯片皆违反美国出口管制规定。
警告美国 AI 芯片被用于训练与推论中国 AI 模型的潜在后果。
协助美国企业防范供应链转运与规避管制的策略。
这也如同 M平方 最新快报 中提到的美国在「国安」考量上难以在高技术、半导体领域全盘放手,可能对后续的美中谈判造成一定地负面影响,短线要快速达成协议的难度仍高,如同 2018 年中美贸易战「边打边谈」的情况。但长线来说,我们也看到美国逐渐由过去的「科技管制」慢慢转向到对「科技外交」的重视,藉此扩大美国 AI 技术的影响力。
亚马逊启动提前补库存、 Q2 财测保守:亚马逊执行长 Andy Jassy 表示尚未看到需求减弱、或者是零收商品的平均销售价格明显上涨,但是有留意到第一方销售 / 第三方卖家正在进行提前补货。财务长 Brian Olsavsky 则表示为了应对潜在关税影响,亚马逊已经在第一季进行大量库存提前购买,因此目前零售商品关税对 Q2 影响不大。不过观察管理层公布财测指引,营收($1590~$1640 亿美元)与营业利益($130 亿~$175 亿美元)皆逊于市场预估,显示仍存在较高的贸易不确定性。
特斯拉供应链相对本地化、部分车型适用最新汽车关税豁免:特斯拉估计北美车型的本地化程度达到 85% 、上海本地化 95%,去除电池的话、欧洲 / 柏林跟北美程度差不多,反映疫情后启动的供应链多元化策略、垂直整合、在地伙伴关係,但是依旧无法 100% 免于高关税带来衝击。值得留意的是,本周特朗普最新行政命令,规定汽车若有 85% 以上零件在美国本土生产,将可获得全额关税豁免,估计目前只有 Tesla 的三款车型(Model 3 Performance 、 Model Y Long Range 、 Model Y)符合资格。
亚太电商广告支出减少,但脸书、谷歌营收仍有双位数增速:小额包裹豁免税取消,导致亚太地区零售电商(例如拼多多旗下 Temu 、 SHEIN)广告支出普遍减少,不过脸书整体广告销售仍然增速 +16% 优于预期、北美增速 +18% 为主要支撑,归因于 GEM 生成式广告推荐系统提升转换率,广告曝光量年增 5% 、广告平均单价年增 10% 。 Google 搜寻及其他广告年增 9.8%,也持续看到 AI Overviews 的商业化效率改善,以及 Q1 其他产业表现强劲,特别是金融业、医疗、旅游动能显着。
资本支出显示 AI 仍是趋势:脸书扩大 AI 与资料中心投资,三大云端服务商持续上线产能、未见供需反转
脸书上调资本支出至 640~720 亿美元(原 600~650 亿美元),持续反映 AI 及资料中心的投资深化,以及基础设施硬件成本上升。管理层预期今年将会上线更多产能,也为未来数年留下扩充弹性。
IMF 推估了两种情境:情境 A 底下为贸易衝突全面爆发,最终导致美国有效税率增加 18 个百分点,同时搭配美国财政扩张(如 TCJA 延长),美国 GDP 增速短线虽受惠减税,但长线转弱,其余经济体同步受到衝击,此情境下全球 GDP 将于今明两年分别偏离 -1.3 及 1.9 个百分点,最终通胀会因经济活动下降而滑落;情境 B 则不将贸易衝突扩大列为基础假设,搭配美国财政支出、中欧的结构性改革情况下,全球经济增速今明两年分别增加 0.4 及 0.8 个百分点,通胀大致持平。
未来软件的开发也将需要大量资本投入:过去我们只需要手动写好软件并执行它,但现在电脑本身将成为「软件生产者」,负责生成软件所需的 Token。这意味着企业、云端服务供应商或甚至个人开发者都需要重新规划基础设施,以适应 AI 时代的计算需求。
合成数据的重要性
我们可以生成数百万个不同的范例,并让 AI 进行数百次、数千次的尝试,逐步解决问题。在这个过程中,我们使用强化学习来奖励 AI,使其表现越来越好。因此,当我们涵盖数百个不同的主题,每个主题又包含数百万个范例,每个范例 AI 可能尝试数百次,而每次尝试都会生成数以万计的 token(作为训练数据),这一切加总起来,就意味着我们需要处理数万亿级别的 token 来训练 AI 模型。而机器人所需要的「行动」和「控制」数据也会带动合成数据生成(Synthetic Data Generation)的兴起 。
Nvidia 的生态系优势
AI 的发展过程中你不能只是加速软件。就像我们需要一个 AI 框架来创建 AI,你也需要为物理学、生物学、多物理场以及量子物理等领域创建相应的框架,而 Nvidia CUDA-X Libraries 涵盖各种框架,包括 cuLITHO 、 AERIAL SIONNA 、 cuOPT 、 MONAI 、 EARTH-2 、 cuQUANTUM 、 cuDSS 、 WARP 等,以及机器人和自驾平台 Cosmos 、推理模型架构 NVIDIA Dynamo 和人形机器人基础模型 GROOT N1,这些软件护城河都将会让各产业未来在应用 AI 上更加依赖 Nvidia 的生态系。
推理模型算力需求,将带动硅光子技术需求
推理模型(DeepSeek R1 为例)会比传统的 LLM 模型(Llama 3.3 70B 为例)花上 20 倍以上的 Token 数量以及 150 倍以上的算力,且未来模型会愈来愈复杂,推理模型的参数也将会愈来愈多,为了符合 AI 模型追求更快更好的推理性能的趋势,有两种策略提升系统性能「 Scale up 」和「 Scale out 」:
Nvidia GTC 大会(3/17 一 ~ 3/21 五):预期 Nvidia 将发布新一代 GB300 AI 芯片,并同时聚焦「 AI Agent 」、「机器人」等议题,此外,可能会更新下一代 AI 芯片架构平台 Rubin 的最新消息,关注本次大会能否缓解此前美股科技股的恐慌情绪;另值得注意的是,3/18 还将举行 China AI Day,其中,字节跳动、阿里云、蚂蚁集团、百度等多家中国科技巨头,将分享各自的大模型产品,以及在资料科学领域的最新研究进展。
另外,对于近期特朗普关税政策的不确定性衝击,在台积电以 1000 亿美元美国投资作为回应后,暂时缓解了相关的疑虑,且我们于之前的 快报 也讨论过即使最坏情境(特朗普仍对台湾芯片课高关税)发生,对台湾出口影响也可控,因为台湾直接出口至美国的比重并不高,长线台湾的出口趋势仍着重在 AI 动能的延续以及半导体周期的变化,而上一次短评我们也提到科技巨头的资本支出规划并不会有变化,甚至超越预期,且 AI 成本降低也开始为相关应用带来更多能见度和更多算力需求,支撑 AI 长线趋势不变。
Physical AI 和 Agent AI 持续进展:目前 AI 软件应用的发展仍处于早期,例如搜寻、广告等,但新一波应用即将到来,包括企业级的 AI Agent 、应用于机器人的 Physical AI 以及不同国家的主权 AI,这也会让以后的电脑都会用 AI 作为基础,而目前只是在开端。这部分也是 展望文章 时提到可追踪英伟达的「汽车与机器人」营收来观察该领域的投资需求。
Pre-training 和 Post-training scaling law 仍在持续:黄仁勋提到 pre-training 仍持续增长因为「多模态 AI 模型(multi-modality)的发展」以及「来自推理的数据(即 AI 合成数据)」,这也符合我们 快报 的观点;post 会比 pre 需要更多的算力,因为开发者和企业会利用微调(fine-tuning)、强化学习(reinforcement learning)和蒸馏(distillation)来调整模型,以满足特定需求。
Test-time scaling law 正在爆发:黄仁勋提到当 AI 模型需要更长时间思考复杂问题时,运算需求将呈指数级增长,长时思考的 AI 可能比单次推理需要高达 100 倍的计算量,而 Blackwell 架构的推理 AI 开启了这个全新 Scaling law。
DeepSeek 是否改变了 AI 需求 ? 黄仁勋认为他们开源了一个世界级的推理 AI 模型,几乎所有开发者都在应用 R1,或使用思想链或强化学习来提升模型的效能,这也呼应到上一点的三大 Scaling Law 将持续驱动算力需求。
Michael Burry 管理的 Scion 全面出清中概股的 PUT 选择权部位,包括京东(JD)、阿里巴巴(BABA)、百度(BIDU)等。且仍保持这三家公司的个股持仓为前 3 大持仓,此外本季度新建拼多多(PDD)9.39%,中概股合计将近投组占比 50%,显示 Michael Burry 仍然相当看好中国市场前景,并且出清短线的保护部分。
整体而言,製造业走势持续符合我们的判断,短线製造业进入淡季,但有 AI 的强劲需求以及健康的库存支撑,且近期主要科技巨头公布的业绩说明会中,仍持续上调对 AI 的资本支出,根据 Morgan Stanley 统计,大型 CSP 厂投资生成式人工智慧仍是首要任务,且在今年 2025 年的资本支出将达到 3150 亿美元,比去年增加 39%,科技巨头的 AI 军备竞赛仍在持续。
声明稿强化鹰派立场:本次声明稿仅一处更动,在经济与通胀看法部分,删除失业率上升(moved up)措辞,改为失业率已在近月稳定在低位(has stabilized at a low level),且就业市场维持稳健(solid);同时将通胀有进展的措辞全部删除,改为通胀仍然偏高(somewhat elevated)。
移民相关:宣布南部边境进入国家紧急状态,允许武装部队部署应对,针对所有不得入境以及可被驱逐的移民忠实进行移民执法,并暂停难民接收计画;结束拜登时期的「抓捕后释放(Catch and Release)」政策,恢復「留在墨西哥(Remain in Mexico)」政策,并建造实体边境墙。此外,将终止非法移民以及临时签证持有者子女的出生公民权。
美国的大型云服务商,在取得全球认证终端用户(UVEU)的资格后,在全球范围内的 GPU 调配上,有望免受出口配额限制(如 Microsoft 、 Google 在东南亚建置数据中心时,所需的 GPU 将得到豁免),只需遵守数据中心算力配置在当地的比例要求即可。
整体而言,我们认为新规无碍于主要云服务商对 AI GPU 和服务器的拉货,台厂预计不会有太大衝击。但在美国优先的政策框架下,本次新规将成为特朗普继关税后的另一大谈判筹码,留意征询期后,特朗普对新规细节的修改和拿捏;同时,预计中资企业也将被迫更多转向购买国产 GPU,加强中国 AI 算力、先进製程国产替代的决心。