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		<title><![CDATA[ MacroMicro 财经M平方 ]]></title>
		<link>https://sc.macromicro.me/</link>
		<description><![CDATA[ 致力于整合全球宏观数据，试图发觉景气循环的蛛丝马迹，相信所有金融商品的投资决策都应回归基本面。期待协助大家找到属于自己的投资地图! ]]></description>
		<language>zh</language>
		<copyright>Copyright 2026 MacroMicro.me</copyright>
		<lastBuildDate>Wed, 06 May 2026 23:04:49 +0800</lastBuildDate>
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      <title><![CDATA[【行情快报】LLM 开启混战模式，一次梳理「AI 终端、中游、上游」！（上）]]></title>
      <description><![CDATA[ 
我们想让你知道的是： 
上週，根据《 Wall Street Journal 》一篇标题为「 OpenAI Misses Key Revenue, User Targets in High-Stakes Sprint Toward IPO 」报导，引述「知情人士」称，CFO Sarah Friar 曾向其他高层表达担忧，若营收增速不够快，公司可能无法支付未来运算合约款项，立马引发 OpenAI 相关供应链股价受到波及。然而，在短短一日内，科技巨头中四大 CSP （Cloud Service Provider）厂公佈了 Q1 财报，并再度上调资本开支，将 2026 年资本开支扩张调整至 7,000 亿美元以上。当下市场情绪戏剧性回升，带动上週 Nasdaq 及费半指数再度收在历史新高，本周台股也延续这一股强劲走势。

为何市场无畏资本开支再扩大？本篇与下篇文章，我们将全面从 AI 上、中、下游的生态系与供应链深入分析：资金风险就应是否需要担忧？有哪些指标可以追踪？

本文重点: 

儘管 OpenAI 传出营收未达标，但市场仍乐观看到巨头再度上调资本开支，主因是 Google 、 Amazon 与 Microsoft 的财报显示 AI 业务已产生实际获利，巨头正调整策略，包含：开始提供具体数字、向上涉足更多硬件、朝向更多元的模型布局。
进一步延伸至 AI 竞争生态系与供应链全局，LLM 实验室陷入三强鼎立，Anthropic 透过深耕企业端（B 端营收占 80%）、推出 Claude Code 代理工具、多元分发通路（AWS 与 GCP）及建立 MCP 通用协定等四项策略，ARR 突破 300 亿美元，展现极高的变现效率。
拉长来看，最终赢家仍难定夺，这反而意味着产业正进入更大规模的扩散期，在终端胜负尚未定调前，AI 市场仍处于「规模持续上修、应用加速扩散」的增速阶段！



一、 The Big Picture：AI 生态系竞争格局
首先，我们需要先釐清 AI 生态系的上下游关係，整体可分为上游硬件层、中游算力供应层，以及终端应用层。最上游是硬件层，代表的是以 NVIDIA 为首的通用 GPU 集群，与科技巨头积极开发的客製化 ASIC 集群之间，围绕效能、成本与供应掌控权的竞争；算力再往下流向中游，形成四大 CSP 厂商（传统云端）与专注 AI 算力租赁的 NeoCloud（新云端）之间的对抗，前者拥有强大的资金与生态系护城河，后者则以更聚焦、更弹性的 AI 算力供给切入市场；最终在终端应用层，竞争汇聚成 LLM 大模型的混战，演变为开源阵营与闭源阵营，在技术普及度、商业化能力与生态主导权上的全面博弈。

需要留意的是，这场 AI 产业的竞争格局并非一场「你死我活」的零和赛局，而更像是一场共同推升全球生产力从「阶段二」进入「阶段三」的集体演进（延伸阅读：【主题研究】 AI 股还能买进吗？三阶段看懂真正爆发期！），这种多维度的技术竞赛，实际上正透过成本结构的优化与应用场景的开拓，将 AI 从技术研发加速推向商业落地，这也直接反映在上週科技巨头财报、巨头策略上的调整：


AI 开始提供具体数字成绩单
在本季，我们看到了「纯 AI 」（也就是全新的 AI 业务、而非受惠到 AI 挹注的旧业务）带来的营收不仅在财报上开始显现，在业绩说明会当中，公司也开始明确给出未来的增速指引，如：Google Cloud 营收大增 63%，积压订单近倍增；Amazon AWS 创 15 季最快增速，AI 服务年化营收破 150 亿美元；Microsoft 的 Azure 增速 40%，Copilot 付费席次突破 2,000 万；唯独 Meta 除了在 AI 协助旧业务扩张（广告营收）外，未给出明确数字，这也是为何四间 CSP 同样扩大资本开支，但市场对 META 的反应较为负面。



不只押注应用，而向上涉足更多硬件
四大巨头积极研发 ASIC 以摆脱对单一供应商的依赖，并优化推论成本与功耗。其中又以 Google 最为积极，不仅推出 TPU 8i 提升 80% 性价比，并直接将其销售给外部供应商，正式从「云端供应商」晋升到「算力供应商」；在其余三家巨头中，Amazon 的 Trainium 已获千亿美元订单承诺；Meta 透过 MTIA 与 Broadcom 合作优化推荐系统；Microsoft 则推出 Maya 200 提升 Token 处理效能。



朝向更多元的模型布局
不同于前两年，时序进展到 2026 年，巨头更加着重 AI Agent 如何在其平台完成工作，甚至在自家平台研发生态系。如：Google 推动「代理商务」自动执行结帐；Amazon 的 Rufus 助理参与度飙升；Meta 的 Muse Spark 让数位客服对话数激增至千万次；Microsoft 则将 Copilot 进化为可执行长线任务的协同工作者。上述发展均持续应证 AI 生产力循环进入百家争鸣的阶段。



整体来看，AI 竞争正从单纯的模型与算力扩张，进入「营收验证、硬件自主、应用落地」三线并进的新阶段。科技巨头一方面持续上调资本开支，显示 AI 基础建设需求仍未降温，也使资金动能进一步向上游硬件、芯片与资料中心供应链传递；另一方面，AI 已不再只是透过 CapEx 押注未来，而是开始交出具体营收成绩单，并透过自研芯片与 AI Agent 落地，推动 AI 从基础建设投资，逐步走向商业模式验证。

 ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/market-update-llm-market-enters-fierce-competition-a-comprehensive-overview-of-ai-terminals-midstream-and-upstream-part-1</link>
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      <category><![CDATA[AI]]></category><category><![CDATA[行情快报]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
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    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【MM一周盘前】全球主要央行集体观望，科技巨头资本开支再上调！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
【 MM 一周盘前】主要央行利率均按兵不动，美国四大科技巨头开出亮眼财报，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！
【全面掌握】超越循环的 AI 新局｜代理 AI 、供应链升级、大涨价时代
你下载了吗？这份报告将从 GTC 大会、企业法说、供应链财报出发，拆解 AI 生产力循环的最新进展，并从四个层面进行分析：Agentic AI 崛起、供应链结构升级、地缘风险拆解，以及台积电追加产能等长线意涵，带你一步步拆解此刻真正该关注的讯号。&amp;gt;&amp;gt;立即下载阅读




上週美伊谈判虽未有明确进展，但随着科技巨头财报表现亮眼、以及美联储利率决策按兵不动等激励下，美股持续创下历史新高，S&amp;amp;P 500 上涨近 1%，通讯板块大涨带动 NASDAQ 指数突破两万五千点，非美市场表现则涨跌不一，其中欧股小幅走跌、南韩 KOSPI 持续走高、台湾加权指数则在触及四万点后暂歇；油价于上週则再度走强，WTI 重新站上 100 美元，市场聚焦美伊谈判大过于阿联酋退出 OPEC+ 的消息；金价小幅回落、美元指数仍收在 100 关口下方、 10 年期美债收益率短暂站上 4.4% 后回落。

资料统计期间：2026/4/27 ~ 2026/5/1
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

本次周信涵盖以下内容：

投资月报

美以伊战争 - 市场已测出特朗普底线
基本面表态 - 不受战争影响

上週大事回顾
【美国】 Q1 GDP 年化季环比回升至 2%，美联储 4 月会议按兵不动 
【欧元区】欧元区 Q1 经济基本面稳健，欧、英央行释出升息讯号  
【台湾】 Q1 GDP 同比 13.69% 远超预期，景气对策灯号续亮红灯 
【日本】央行维持利率不变，核心通胀预估遭大幅上调
研究员都在看
【产业】美国四大科技巨头获利远超预期，短线产能受限是增速唯一瓶颈
本周关注重点

美国就业报告（5/8）  
台湾製造业 PMI &amp;amp; 出口（5/4 、 5/8）




在本月的 创办人撰文 中，Rachel 想跟订阅用户分享：
1. 美以伊战争 - 市场已测出特朗普底线：从近期市场反应来看，特朗普最难以忽视的压力主要来自两方面：其一，美债收益率逼近 4.5%，反映金融条件趋紧，进一步牵动其高度关注的利率环境；其二，当油价突破每桶 100 美元、甚至上探 110 美元时，通胀压力升温。当这两道「红线」被触及，特朗普的政策态度往往出现边际放缓。
2. 基本面表态 - 不受战争影响：3 月经济与产业数据进一步显示，基本面尚未受到战争明显衝击，呼应我们先前判断本波市场属于「估值修正」，而非恶化为「获利修正」，关键在于 AI 需求强度远超预期。从台湾出口观察亦可验证此趋势，结合台积电上修营收指引，台湾全年经济有机会再现去年高增速表现。
点击进入 5 月投资月报 ，查看 M平方对行情、经济基本面的最新判断，以及后续资产的配置逻辑。

会员深度解析：【创办人撰文】中东风险反覆，市场强势回归基本面定价！
在最新 5 月投资月报 中， M平方研究团队评析内容涵盖：

【美国】战争情绪淡化，美基本面带动股市飙
【台湾】台股站上四万点，多点扩散已然显现
【半导体】半导体周期二次上升，管制再度升级
【美元 / 美债】美联储即将换帅，缩表疑虑实为利好
【原油】停火谈判成变数？美油走向全面制霸





【美国】 Q1 GDP 年化季环比回升至 2%，美联储 4 月会议按兵不动


美国 2026 Q1 GDP 年化季环比 反弹至 2.0%（前 0.5%），带动同比上升至 2.7%（前 2.0%）。观察细项，Q1 消费贡献度 1.08 pp（前 1.3 pp）具备韧性，而其他贡献来自政府支出 0.73 pp（前 -0.99 pp）以及非住宅投资 1.39 pp（前 0.33 pp），前者反映去年政府关门事件结束后的回稳，后者反映 AI 带来的信息处理设备需求大增。


与此同时，4 月 FOMC 会议中，美联储委员以 8 : 4 通过维持 利率 3.50 ~ 3.75% 区间不变，在 4 票异议当中，1 位委员支持降息， 3 位委员则反对在声明稿中维持较为宽鬆的货币政策态度，显示委员间出现意见分歧。不过 Powell 在记者会中也表示，没有委员认为现在就需要升息，更多是在讨论是否应该转向中性立场。



会员深度解析：【行情快报】鲍威尔「告别会」，美联储出现 34 年最大分歧！

 ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/mm-weekly-premarket-update-major-central-banks-around-the-world-remain-on-the-sidelines-while-tech-giants-are-raising-capital-expenditures</link>
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      <category><![CDATA[一周盘前]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/825/5a529e9a-80502.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/825/5a529e9a-80502.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Sun, 03 May 2026 11:14:36 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【行情快报】鲍威尔「告别会」，美联储出现 34 年最大分歧！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
我们想让你知道的事：
本次会议，美联储票委以 8 : 4 通过维持基准利率在 3.50 ~ 3.75% 区间，创下 1992 年以来最多委员投票反对的纪录，其中 3 名委员 Beth M. Hammack 、 Neel Kashkari 、 Lorie K. Logan 虽支持本次利率不变，但却反对在声明稿中，维持较为宽鬆的货币政策态度，突显中东造成的不确定性。

本文重点: 

本次会议委员以 8 : 4 通过维持利率 3.50 ~ 3.75% 区间不变，1 位支持降息、 3 位委员反对在声明稿中，维持较为宽鬆的货币政策态度，显示委员间出现意见分歧。
美联储在 5 月中前，每月购买国库券的规模仍维持高位；同时，缴税季后财政部 TGA 帐户余额仍高达约 1 万亿美元，后续也将随政府支出逐步释放，为市场挹注流动性。
Powell 记者会中，表示没有委员认为现在就需要升息，更多是在讨论是否应该转向中性立场，后续货币政策态度仍将视中东局势发展、油价及通胀数据而定。



一、 美联储 4 月会议按兵不动，声明稿显示委员分歧加剧
本次会议，美联储票委以 8 : 4 通过维持基准利率在 3.50 ~ 3.75% 区间，创下 1992 年以来，最多委员投票反对的纪录，其中 3 名委员 Beth M. Hammack 、 Neel Kashkari 、 Lorie K. Logan 均反对在声明稿中，继续维持较为宽鬆的货币政策态度，传递在中东局势对美国经济造成高度不确定性，以及油价推动短线通胀的背景下，部分委员货币政策态度转变得较为鹰派，我们摘要声明稿重点如下：
经济与通胀看法：通胀回升，持续关注中东局势发展
经济部分，本次声明稿相比上次调整不多，维持经济活动稳健（solid），对失业率的描述也维持「近月变动不大（little changed in recent months）」，最大的变动在通胀描述，强调近期通胀回升反映全球能源价格的上升，而双重使命段落，则重申中东衝突的发展仍对美国经济影响有高度不确定性。
利率前瞻指引：降息方向的态度不变
利率前瞻指引段落完全没有变化，保留 2025/9 以来可能进一步降息（additional）的措辞，以及 2025/12 月重新加回的「更审慎的评估幅度与时机」（原文：the extent and timing），维持美联储结束连续性的降息，但仍是朝向降息的方向前进。
货币政策叙述：依旧照未来通胀趋势行动
声明稿最值得注意的是票委投票的变化。 4 月 FOMC 委员以 8 : 4 同意维持基准利率在 3.50 ~ 3.75% 区间，除了特朗普提名的委员 Stephen I. Miran 继续支持在本次会议降息 1 码外， 3 名委员 Beth M. Hammack 、 Neel Kashkari 、 Lorie K. Logan 虽支持本次利率不变，但却反对在声明稿中维持较为宽鬆的货币政策态度，整体美联储出现分岐状态。


二、 5 月中前，美联储将持续购买国库券、挹注市场流动性
继美联储于 2025/10 会议宣布 12/1 正式结束缩表、 2025/12 会议接续宣布开启购买短债之后，纽约联储已经自 2025/12/12 首次执行 Reserve Management Purchases（RMPs）购买短债计画，我们整理短债购买操作细节，以及对流动性影响如下：
截至 2026/4 月底购买短债流动性影响： ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/market-update-powell-s-farewell-meeting-will-lead-to-the-biggest-division-within-the-federal-reserve-in-34-years</link>
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      <category><![CDATA[美联储]]></category><category><![CDATA[美国]]></category><category><![CDATA[行情快报]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/1432/0baa1df5-175110.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/1432/0baa1df5-175110.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Thu, 30 Apr 2026 08:29:31 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【创办人撰文】中东风险反覆，市场强势回归基本面定价！]]></title>
      <description><![CDATA[ 本内容将同步收录于 2026.04.30 发布的 5 月投资月报〈创办人引言〉

Dear all,
4 月 油价 仍在高檔震盪，但全球股市持续创高，美元与美债变动有限，整体市场反映出同一件事——美以伊战争的影响正逐步淡化。
在地缘风险钝化后，市场重新回到对基本面的定价。全球科技股领涨，美股与亚股同步创高，其中 费城半导体指数 单月上涨 31.6%，表现最为亮眼；汇市方面，美元指数回落，带动多数主要货币升值；债市收益率则延续高檔震盪；原物料方面，油价维持高位，黄金小幅回落。整体来看，4 月市场呈现股市创高、其余资产震盪整理的格局。




一、美以伊战争：市场已测出特朗普底线
美以伊战争之所以逐步被市场淡化，关键在于投资人已经大致测出特朗普的底线。从近期反应观察，特朗普最无法忽视的压力大致有两个：一是 美债收益率 逼近 4.5%，代表金融条件收紧，将进一步牵动他最在乎的「利率」；二是 油价 突破每桶 100 、甚至站上 110 美元的时候，这也是我们 上月月报 提到、会开始实际衝击需求的关键价位。
也因此，我们发现只要这两条红线被触碰，特朗普的态度就会出现边际放软。最明显的例子是 ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/founder-s-article-middle-east-risks-are-fluctuating-and-the-market-is-strongly-returning-to-fundamental-pricing</link>
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      <category><![CDATA[创办人撰文]]></category>      <dc:creator><![CDATA[Rachel Chen]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/1431/6a4f8776-600895.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/1431/6a4f8776-600895.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Thu, 30 Apr 2026 19:00:27 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【MM一周盘前】美股财报陆续开出，超级央行周登场！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
【 MM 一周盘前】Intel 财报引爆股价、 Tesla AII-IN 机器人与自驾、 DeepSeek 最新模型搭载华为国产算力，Fed 接班人 Warsh 听证会首秀登场！
 【立即解锁完整 PDF 】掌握超越循环的 AI 新局
2026 年开局，市场正走向史无前例的 AI 结构升级！在这份报告中，MM 研究团队运用了上百笔独家数据，带你一次掌握 AI 投资趋势的五大关键重点！&amp;gt;&amp;gt;立即下载观看

AI 供应链与回报率 
Claude 渗透率暴衝背后的算力拐点 
供应链 Deep Dive：从景气循环到结构升级的涨价路径 
霍尔木兹海峡断供？BOM 拆解真正的风险在哪 
台积电首次追加 N3 产能，AI CAGR 再度上修 





上週全球股市震盪上行，儘管美伊停火仍有变数，但市场风险情绪已明显回升，美股十一大板块当中以能源及科技板块表现最为亮眼，费半指数甚至上涨逾 10%，一同与 S&amp;amp;P 500 及 Nasdaq 指数续创历史新高，亚股方面同步表现强势，台湾加权指数与南韩 KOSPI 指数分别上涨 5.78% 及 4.58%，唯欧洲股市表现相对疲软；原物料市场方面，油价在停战协议卡关的影响下再度反弹，然 WTI  仍收于百元下方，金价则小幅回落，显示避险情绪暂时缓解；美元及美债收益率则变动不大，Warsh 于听证会上强调央行独立性，市场静待本周美联储利率决策会议。

资料统计期间：2025/4/20 ~ 2026/4/24

本次周信涵盖以下内容：

上週大事回顾
【美国】零售销售受油价影响攀升，Warsh 听证会强调美联储独立性！ 
【财报】 Intel 财报公佈后大涨，Tesla 全面转向 Physical AI  
【台湾】 3 月外销订单达 911 亿美元，远超预期 
【中国】 DeepSeek 发布最新 V4 模型，直接采用华为国产处理器！
研究员都在看
【科技股】 AI 持续领涨，但资金开始分散至不同生态系
本周关注重点

台湾景气对策信号（4/27）  
日本、欧元区、英国利率决策（4/28）
美联储利率决策（4/30）
美国、欧元区、台湾 GDP（4/30）
Google 、 Apple 财报（4/29 、 4/30）




【美国】零售销售受油价影响攀升，Warsh 听证会强调美联储独立性！


美国 3 月 零售销售 环比 1.7%（前 0.7%），高于市场预期的 1.4%，带动同比来到 3.97%（前 3.96%），主要反映美伊开战后的油价飙升。若进一步观察排除加油站、餐饮店等项目的控制核心零售环比 0.7%（前 0.6%），同样维持韧性。


在零售销售之外，Kevin Warsh 也于台湾时间 4/21 晚上 10:00 举行美联储主席提名听证会，我们整理听证会三大重点如下：


央行独立性：Warsh 强调货币政策的独立性至关重要，美联储必须坚持在自己的职责范围内行动，不受政治干预。 Warsh 也表示特朗普从未在任何讨论中要求他预先决定、承诺或固定任何利率决策。


缩减资产负债表：Warsh 再度强调目前美联储资产负债表过于庞大，应逐渐缩减，因为过大的资产负债表更像是「变相的财政政策」，不公平地使拥有金融资产的人获益。


科技与人工智能：AI 是美国竞争力的展现，且具有结构性压抑通胀的潜力，可能提升潜在产出并使美联储抗通胀的工作更容易。




听证会结束后，FedWatch 预计美联储年内维持利率不变的机率一度从 53.85% 小幅攀升至 75.85%，但在上週五收盘后重新回落至 61.3% 。


 ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/mm-weekly-premarket-update-us-earnings-reports-are-being-released-one-after-another-with-the-federal-reserve-and-nonus-central-banks-making-their-appearances-this-week</link>
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      <category><![CDATA[一周盘前]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/825/5a529e9a-80502.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/825/5a529e9a-80502.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Mon, 27 Apr 2026 10:11:31 +0800</pubDate>
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    <item>
      <title><![CDATA[【行情快报】从「极度恐慌到极度贪婪」，MM 七大指标详细拆解三大面向！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
我们想让你知道的是： 
美以伊战争延烧超过一个月，3 月我们见到全球金融市场一度出现股、汇、债、金同步重挫的罕见通杀格局，然而，随着美伊停火协议推进，市场情绪快速反转，多个国家股市创下历史新高，全球 MM 恐惧与贪婪指数 自 13.4（极度恐慌区）急反弹至 87.3；美国 MM 恐惧与贪婪指数 则从前一周的 9.28 急反弹至 93.57；台湾从 9.61 反弹至 99.5 ，显示市场再度从恐慌转向「极度贪婪」。
本篇文章透过 M平方独家编製的七大指标、观察三个面向：估值面、基本面、交易面，回归经济数据面，进一步评估地缘衝突对通胀、利率预期的传导效应，以及实体基本面是否出现实际性衝击。


本文重点: 

估值面：能源价格衝击推升部分国家通胀，各国利率预期分化加剧！
基本面：戴维斯双杀并未成立，经济与股市基本面仍稳健！
MM 牛熊指数领先回落，但多数国家维持稳健，印度大跌创 2020 年以来新低。




针对 AI 发展，我们也在近期整合 100+ 笔独家数据，推出 20 页的 独家报告，带你一次看懂 AI 生产力循环走到哪一阶段、下一波投资机会藏在哪条供应链，欢迎点击 连结 取得报告！



一、估值面：能源衝击重燃通胀，各国利率预期分化加剧
自 2 月下旬中东衝突持续升温以来，油价快速攀升带动能源成本上行，市场对通胀走势的预期出现上修，连带使各国央行的政策路径面临重新定价压力。原本以降息为主轴的市场共识逐步扭转，这也正是本轮全球股市估值修正的核心驱动力。
通胀变化：各国呈现分化，印度上修最明显，美国上升可控
原油价格虽从 110 美元／桶回落至 90 美元附近，但仍较去年同期高出约 30% 。最新发布的 4 月 MM 通胀预期指数 已开始反映通胀上修的压力，全球 MM 通胀预期指数 自去年底的 2.06% 上升至 2.29%，但各国所受影响程度不一，我们在 美伊战争影响报告 中提过，可以用能源净出口国与净进口国去区分，如美国身为能源净出口国，4 月通胀预期指数为 2.87%，并未出现上修，主要原因在于服务业与房租通胀持续减速，抵销了部分商品涨价的衝击，我们也可以从 3 月美国 CPI 得到印证， CPI 季调年增 3.29%（前 2.43%）主要受到能源价格飙升的影响，核心通胀年增 2.6%（前 2.5%），则保持稳定，股市也对负面数据的反应逐步钝化，便代表市场对油价衝击的影响已阶段性对焦完毕（详见 本文）。
能源进口国方面，则呈现不同程度的 上修： ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/market-update-from-extreme-fear-to-extreme-greed-a-detailed-analysis-of-the-seven-mm-indicators-across-three-aspects</link>
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      <category><![CDATA[行情快报]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/1427/97e7ee76-245117.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/1427/97e7ee76-245117.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Thu, 23 Apr 2026 22:35:22 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【行情快报】美伊停战曙光乍现，三大交易策略趋势回归！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
我们想让你知道的是： 
美伊衝突爆发后，S&amp;amp;P 500 、台股加权指数，以及代表全球股市的 ACWI，皆一度自前高回落约 10% 。所幸 4 月初美伊宣布达成暂时性停火协议，谈判曙光浮现，市场情绪快速修復，S&amp;amp;P 500 与台股加权指数不仅收復先前跌幅，还同步改写历史新高。
展望后续，这波反弹是否仍有延续空间、行情能否再往上推进？在资产配置上又该如何应对？本文将带你一次看懂。

本文重点: 

行情反弹背后两大关键讯号：油价高点回落之下通胀预期已对焦完毕，市场回归关注财报表现，当前 AI 持续支持需求动能、挹注生产力增速。
后续回归三大交易策略：我们在年初月报中提及三大趋势——财政扩张、美联储宽鬆、多点式復苏——至今依然成立，与之对应的三大交易策略也将持续有效！




针对 AI 发展，我们也在近期整合 100+ 笔独家数据，推出 20 页的 独家报告，带你一次看懂 AI 生产力循环走到哪一阶段、下一波投资机会藏在哪条供应链，欢迎点击 连结 取得报告！



一、美伊停火 + 通胀对焦完毕，股市一路反弹再创新高！
4 月初，美伊宣布达成暂时性停火协议后，市场情绪回归乐观，股市一路反弹至今并再创历史新高。这波反弹当中，固然有消息面的直接激励，不过更重要的是这背后也反映了两个关键讯号：1）市场对于通胀预期已重新对焦完毕；2）对经济前景的信心也并未因衝突而受到动摇。
通胀：已阶段性对焦完毕，下半年利率预期朝降息 1 码靠拢
先看到通胀，从第一个完整反映美伊衝突影响的 3 月 CPI 来看，整体 CPI 同比 受能源价格上涨推动，跳升至 3.3%（前 2.4%），密大通胀预期 也飙升至 4.8%（前 3.8%），不过当下股、债行情却并未因此下跌，显示市场对负面数据的反应开始钝化，油价对通胀的影响已阶段性对焦完毕，除非后续油价再度走升，否则通胀高点高机率将落在今年 3 、 4 月。
此外，针对另一个推升通胀的凶手——关税，参考美联储 4 月发表的报告，2025 年的关税政策变动，累计至 2026 年 2 月已经让 核心 PCE 价格上涨了 0.8%，考虑到商品占整体核心 PCE 约 1/4 的权重，回推后代表核心商品的价格理论上被关税推升了 3.1% 。而实际数据也印证了这项推论：核心商品到 2026 年 2 月为止年增 2.3%，对比于疫情前平均年减约 -0.7%，两者差距约 3 个百分点，与前述推估的 3.1% 幅度大致相符，也代表关税对消费者物价的推升影响已完全转嫁完毕。
连带看到利率，当前， FedWatch 仍预期年内美联储将按兵不动，不过延续上述，我们认为这次不会演变为通胀接近双位数的失控局面，因此年内美联储还是有降息空间。以通胀基期来看，6 月基期将垫高，届时可能成为再次见到通胀明显放缓的关键时点，市场的利率预期也有机会在下半年重新朝美联储点阵图所暗示的降息 1 码靠拢。

经济：生产力支撑整体增速，本次前景修正机率偏低
接着看到经济动能，在 先前月报 中，我们便提到本次下修经济预期、进入「杀获利」阶段的机率偏低，目前这样的判断也没有改变。一方面，本次油价演变为恶性通胀的机率并不高（更多分析欢迎参考 该篇报告），因此美联储整体政策方向不太可能转向升息，需求面没有太多来自政策紧缩的压力；另一方面，AI 带来的强劲需求从未消退，这点从 台湾出口 回到 60% 以上的超强增速，以及 台积电 Q2 营收、毛利率再度远超市场预期都能获得印证，只要 AI 趋势未受影响，就很难走到全面的获利修正。
值得注意的是，AI 对经济的支撑效果，可能尚未被当前数据充分反映。 ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/market-update-a-glimmer-of-hope-appears-for-a-usiran-ceasefire-and-three-major-trading-strategies-are-returning-to-trend</link>
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      <category><![CDATA[美国]]></category><category><![CDATA[股市]]></category><category><![CDATA[行情快报]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/1426/feb5b450-85303.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/1426/feb5b450-85303.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Tue, 21 Apr 2026 18:33:37 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【PDF 下载】超越循环的 AI 新局｜代理 AI、供应链升级、大涨价时代]]></title>
      <description><![CDATA[ 独家报告｜超越循环的 AI 新局！


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当所有供应链都在涨价，AI 循环走到哪里？
Dear all,
2026 年开局，市场同时看到三件事：记忆体、 ABF 、散热全面涨价，台积电史上首次打破策略追加 N3 产能，Claude 企业採用率在一年内从个位数暴冲到 30% 。这不是景气循环，是 AI 带来的结构性升级。
为此，财经 M平方研究团队整合 100+ 笔独家数据，推出这份 20 页的独家报告，一次带你看懂 AI 生产力循环走到哪一阶段、下一波投资机会藏在哪条供应链，也欢迎订阅解锁完整 PDF。


这份报告中，我们从 GTC 大会、企业法说、供应链财报出发，拆解 AI 生产力循环的最新进展，并从四个层面进行分析：Agentic AI 崛起、供应链结构升级、地缘风险拆解，以及台积电追加产能的长期意涵。



首先，在 Agentic AI 上，Claude 渗透率自 2025 年起急速攀升，是各模型中成长最强劲的，印证 AI Agent 的落地正在加速——而这也正带动半导体销售迎来第二波上升週期。


其次，供应链涨价绝非单纯景气循环，而是两条路径共同促成的结构升级：直接受惠与间接受惠。从记忆体到 ABF 、散热，涨价幅度远超市场预期，背后逻辑我们在报告中完整拆解。


第三，在 美伊冲突与 AI 断供风险上，我们透过 BOM 表拆解手机、笔电、 AI 伺服器成本结构，发现市场担忧的断供危机可能是误判——真正需要留意的风险点另有其处。


最后，在台积电层面，2026Q1 财报远优于预期，AI 加速器晶片长期 CAGR 再度上修，并首次打破历史策略追加 N3 产能。这是 AI Megatrend 正式成立的讯号。


当市场不再争论 AI 是不是泡沫，而是开始讨论「这一轮 AI 循环走到哪？」、「哪些供应链从配角变成刚需」、？「库存还能撑多久？」，这才是我们真正该关注的讯号。

本次报告限定订阅会员开放解锁完整 PDF 报告，希望将最完整的 AI 供应链分析交到你手上，让我们陪你一起，在 AI 结构升级的浪潮中，找回你的决策掌控权！


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 ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/pdf-download-the-new-era-of-ai-beyond-cycles-agent-ai-supply-chain-upgrades-and-the-era-of-soaring-prices</link>
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      <category><![CDATA[台积电]]></category><category><![CDATA[AI]]></category><category><![CDATA[主题研究]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/1425/35ba24b6-64741.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/1425/35ba24b6-64741.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Tue, 21 Apr 2026 18:33:29 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【MM一周盘前】美伊停火延长，台积电财报继续惊艷市场！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
【 MM 一周盘前】上週台积电 Q1 财报再度超出预期，AI 需求仍在升级！伊朗外长宣布开放海峡后油价下跌，通胀疑虑大幅放缓。
 【最后机会】2026 展望组合包 销售倒数！即刻掌握 AI 大投资时代！
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•   全球经济展望：地缘衝突、 AI+疑虑升级，资金与基本面重新定价 
•   趋势特辑：AI 算力竞赛下，中美半导体供应链态势 
• 今年，总共六场季度展望与趋势特辑
当全球宏观与产业版图加速重组，投资人更需要看清：谁将受益，谁可能出局。点我加入!




上週全球股市在美伊谈判延长的消息中进一步回升，S&amp;amp;P 500 上涨 4.5%，并由科技板块领涨，Nasdaq 指数上涨逾 6.8% 、费半指数更是大涨 7.5%，三大指数双双创下历史新高，欧亚股方面也同步齐涨，台湾、日本股市均创高，南韩 Kospi 亦上涨 5.7%，其余区域则涨幅 1% ~ 3% 不等；油价则明显走弱，WTI 油价自 3 月中旬以来首度跌破每桶 85 美元，美元指数走势回落至 98 、金价大致持平于每盎司 4,800 美元、 10 年期美债收益率持续回落至 4.3% 下方。

资料统计期间：2025/4/13 ~ 2026/4/17
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

本次周信涵盖以下内容：

上週大事回顾
【产业】台积电 Q1 法说：罕见追加产能！ AI Megatrend 成形！ 
【美国】 3 月 PPI 同比 4% 优于预期，服务冻涨抵销能源衝击！  
【中国】 GDP 守住 5.0%，高技术韧性对冲中东地缘疑虑
研究员都在看
【美国】从「职位空缺数及失业人数比值」看「再次升息」的可能
本周关注重点
美国零售销售（4/21）  
台湾外销订单（4/22）
Tesla 财报（4/22）
欧元区 PMI（4/23）
南韩 GDP（4/23）



【产业】台积电 Q1 法说：罕见追加产能！ AI Megatrend 成形！


台积电 26Q1 营收 达 1.13 万亿新台币，年增 35.1%，再度远超市场预期 ，除了受惠于 HPC 的强劲需求外，也得益于年初先进製程的价格调涨。毛利率和营业利益率 则分别上扬至 66.2%（前 62.3%）和 58.1%（前 54%），稀释 EPS 为 22.08，全数远优于市场预期。


法说会重点在于 AI 需求升级为「 Agentic AI 」，带动 AI 加速器芯片营收长线 CAGR 自 50% 上修至 56% ~ 59%，并推动台积电重提资本开支将会落在区间的高标。


台积电本次库存天数小幅回升，主要反映主动备货与产品组合向高毛利产品移动，整体 AI 供应链仍维持强劲且产能吃紧，从 GPU 、 HBM 扩散至 CPU 、电源管理 IC 等关键零组件，而在资本开支扩张下，需求进一步扩散到半导体设备端！



延伸阅读：【行情快报】台积电 Q1 法说：罕见追加产能！ AI Megatrend 成形！

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      <link>https://sc.macromicro.me/blog/mm-weekly-premarket-update-tsmc-s-earnings-report-continues-to-amaze-the-market-iran-opens-its-longrange-strait</link>
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      <category><![CDATA[一周盘前]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/825/5a529e9a-80502.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/825/5a529e9a-80502.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Sun, 19 Apr 2026 15:48:06 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【行情快报】台积电Q1法说：罕见追加产能！ AI Megatrend 成形！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
我们想让你知道的是：
台积电于 4/16（四）正式召开法说会。在法说会前一周，股价已率先反映市场对财报的乐观预期，累计涨幅达 6.6% 。作为全球 AI 芯片製造的核心供应商，台积电本次再度交出满分成绩单。针对市场关注的 AI 需求强度、先进製程进展（如 3nm 、 2nm），以及资本开支规划，管理层也给出最新展望。本文将深入剖析本次法说会的重点，并分享我们对当前半导体周期的看法。


本文重点: 

台积电 26Q1 营收达 1.13 万亿新台币，年增 35.1%，再度远超市场预期 ，除了受惠于 HPC 的强劲需求外，也得益于年初先进製程的价格调涨。毛利率和营业利益率则分别上扬至 66.2%（前 62.3%）和 58.1%（前 54%），稀释 EPS 为 22.08，全数远优于市场预期。
法说会重点在于 AI 需求升级为「 Agentic AI 」，带动 AI 加速器芯片营收长线 CAGR 自 50% 上修至 56% ~ 59%，并推动台积电重提资本开支将会落在区间的高标。
台积电本次库存天数小幅回升，主要反映主动备货与产品组合向高毛利产品移动，整体 AI 供应链仍维持强劲且产能吃紧，从 GPU 、 HBM 扩散至 CPU 、电源管理 IC 等关键零组件，而在资本开支扩张下，需求进一步扩散到半导体设备端！



一、台积电 2026Q1 营运表现及营收展望
以下为 M平方整理本次台积电财报重点：
2026 Q1 营收及获利再度「超过市场预期」
台积电 2026Q1 营收 达 1.13 万亿新台币，季增 8.6%（Q4 5.6%） 、年增 35.1%（前 20.4%），美元营收达 358.9 亿美元，年增 40.6%（前 25.5%），优于市场预期的 346 - 358 亿美元  ，除了受惠于 HPC 的强劲需求外，也得益于年初先进製程的价格调涨。毛利率和营业利益率则分别上扬至 66.2%（前 62.3%）和 58.1%（前 54%），两者均远优于财测的 63% ~ 65% 和 54% ~ 56%，稀释 EPS 为 22.08 元（前 19.5 元），远优于市场预期的 20.87 元。


从 技术平台 来看，HPC 的营收支撑力道显着上升，占比达 61%（前 55%）创下历史新高，季环比高达 20%（前 4%），而智能型手机占比因季节性减速至 26%（前 32%），季减 -11%（前 11%），汽车电子和消费性电子占比分别为 4%（前 5%）和 1%（前 1%），前者季减 -7%（前 -1%），后者季增 28%（前 -22%），车用需求减缓、消费性电子拉货需求回温。


从製程节点来看，先进製程（N10 以下）占比 74% 稳定维持 7 成以上比重，N3 占比回落至 25%（前 28%），反映手机淡季需求，N4/5 占比维持稳定 36%（前 35%），后续将持续看到 AI 客户陆续推进到 N3 节点，包括英伟达的 Vera Rubin 芯片，以及各式 ASIC 芯片需求爆发，包括亚马逊 Trainium 、 Google TPU 、 Meta MTIA 、 Microsoft Maia，OpenAI 、 ARM 均加入自研芯片行列，Anthropic 则仍在初期调研阶段，在 AI 进入推论时代后，芯片自研已成为趋势。






2026 Q2 和全年营运展望远超市场预期
台积电展望 Q2 营收将达 390 ~ 402 亿美元，年增 29.7% ~ 33.7%，季增 8.6% ~ 12%，远优于市场预期 384 亿美元，并预估毛利率与营业利益率分别落在 65.5% ~ 67.5% 与 56.5%~58.5%，远优于市场预期。除此之外，2026 全年营收更从年增 30% 上调至「超过 30% 」。
在毛利率展望方面，管理层维持原先说法，预期 N2 初期量产将使 2026 全年毛利率稀释约 2～3 个百分点，海外晶圆厂初期量产亦将带来约 2～3 个百分点的稀释影响，长线毛利率仍维持 56% 以上。不过，从本次毛利率表现观察，上述压力均由晶圆供需吃紧与产品价格调升所抵消。
因此，我们持续上调台积电 2026 年营收与获利预估。在先进製程供不应求带动涨价效应下，全年毛利率可望维持在 65% 左右；配合全年营收增速有望超过 30%，EPS 预估由先前的 90.2 元上修至 97.7 元。


二、法说会重点
以下为 M平方整理本次台积电法说会的重点：
AI Agent 需求引爆 AI 芯片增速


继上次法说会，其上调 AI 加速器芯片营收在 2024 至 2029 年的复合年均增速率（CAGR）预计达 50% 后，本次展望再度上调至「 56% ~ 59%（mid-to-high 50s） 」，而这股需求来自目前生成式 AI 正从单纯的「查询模式（Query mode）」演进为「代理式 AI（Agentic AI）」，这导致 Token 消耗量的大幅跳升，进一步推升了对庞大运算力以及先进製程芯片的需求。


也因此，台积电将 2026 年美元营收增速由 30% 上调到「超过 30% 」，且预期在未来几年内，营收的增速幅度将超越资本开支（Capex）的增速，预期未来不会出现资本密集度突然飙升的情况。
备註：目前 AI 加速芯片尚未包含 CPU。儘管 CPU 在 AI 基础设施中的重要性提升，但因现阶段仍难区分其最终流向为一般 PC／桌机或 AI 资料中心，故暂未纳入 AI 营收，未来不排除纳入。



产能紧俏、资本开支上修，显示对 AI 长线信心


 资本开支展望上修至高标：为了因应 AI 和 HPC 极度强劲的需求，继上次法说会上调资本开支到 520 ~ 560 亿美元后，本次法说会上，台积电认为资本开支将会落在区间的高标，且基于对 AI 长线趋势的信心，未来数年资本开支预期将显着高于过去 3 年。


积极提升 N3 产能：为因应 N3 的强劲需求，首次打破历史策略进行产能的追加，包括在台湾将部分 N5 机台转成支援 N3 外，美国亚利桑那州第二座晶圆厂及日本晶圆厂都计画导入 N3 技术，分别预计于 2027 下半年及 2028 年进入量产。


N2 以及 A14 时程顺利：N2 已在 2025Q4 时于竹科进入量产且良率良好，并于新竹与高雄厂区分阶段扩产。而采用第二代奈米片电晶体架构的 A14 开发进度符合计画且进展顺利，目前观察到来自智能型手机和高效能运算的客户，预计在 28 年量产。


CoWoS 产能极度紧俏：目前先进封装产能非常吃紧，台积电除了致力提升自身产能外，也正与委外封测代工厂（OSAT）密切合作。同时新一代 CoWoS 技术，也就是针对大尺寸 AI 芯片所开发的「大尺寸光罩封装技术（Large Reticle Size Packaging）」，台积电已建立 CoWoS 的试产线（pilot line），并预计在未来几年后进入正式生产。


成熟製程产能转向「领先边缘应用」：成熟製程的产能将继续专注于高良率的特殊製程（如 CMOS 影像感测器与车用），计画逐步关闭 Fab 2（6 吋）及 Fab 5（8 吋）的一般产能，以优化对领先边缘应用的支援。




供应链涨价、地缘涨价：影响有限


针对中东的衝突影响，台积电表示在政府支持及多元供应链协作下，短线内不会对营运造成实际衝击，已建立多元采购来源（如美国、俄罗斯来源），并持续监测，像特殊化学品或气体，如氦气或氢气，都由不同的供应商来提供，也都有安全库存水位。而针对天然气供电的问题，台湾的库存可支应至 5 月，而且台积电也正拓展多元来源及建立备用电源机制，降低可能的衝击。


台积电提到近期的零组件价格上涨确实让手机、 PC 等消费性领域需求出现稍微疲软的现象（we did see a little bit softer market），但高阶手机表现依然强劲，这对台积电是有利的趋势。我们同步观察机构对于苹果产品线的预估也有同样的趋势，例如根据 Isaiah 预估 2026 年智能型手机总出货量将年减 -9.2%，但 iPhone 全年出货量却上修至 2.6 ~ 2.7 亿台，同比达 13% ~ 17%；Macbook 则因为有平价版 Neo 的推出，将带动整体 Macbook 出货量年增约 30% ~ 40%，这也预示着高阶品牌厂将抢占掉更多竞争者的市场，走向「强者恆强」的格局。





三、库存与半导体产业分析
台积电库存可控，产品组合改善
观察库存天数，台积电的库存天数在连续数据的减速后，出现止稳于 70.5 天（前 65.9 天），但如果观察库存天数的细项，原因来自存货「金额」较上一季上升以及销货成本的减速，但同步观察毛利也继续创高，较上一季季增 15%，上升幅度远高于存货季增的 8%，这代表的是台积电预备库存外，产品也进一步往高效能芯片等高价值产品移动，且先进製造的独占地位同样带来了更多议价权，背后反映的均为先进製程和 CoWoS 的强劲需求。 ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/market-update-tsmc-q1-earnings-talk-rare-additional-capacity-additions-ai-megatrend-takes-shape</link>
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      <category><![CDATA[台湾]]></category><category><![CDATA[台积电]]></category><category><![CDATA[AI]]></category><category><![CDATA[行情快报]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
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