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		<title><![CDATA[ MacroMicro 财经M平方 ]]></title>
		<link>https://sc.macromicro.me/</link>
		<description><![CDATA[ 致力于整合全球宏观数据，试图发觉景气循环的蛛丝马迹，相信所有金融商品的投资决策都应回归基本面。期待协助大家找到属于自己的投资地图! ]]></description>
		<language>zh</language>
		<copyright>Copyright 2026 MacroMicro.me</copyright>
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      <title><![CDATA[【行情快报】美股财报：软件回归、涨价叙事结束？一文看懂资金轮动]]></title>
      <description><![CDATA[ 
我们想让你知道的是： 
根据 Factset 统计，截至 8/7（五），S&amp;amp;P 500 成分股已有 88% 公佈 Q2 财报，其中 86% 的公司 EPS 优于预期，分别高于五年平均 78% 与十年平均 76%，而超预期幅度更是高达 29.2%，继 Q1 已经创纪录以来，Q2 持续创下自 2008 年追踪该指标以来的历史新高。在亮眼的整体成绩背后，各板块具体表现如何？本次超预期表现的究竟又是哪些族群？后续配置又应该如何因应？本篇文章带你一次解析。

本文重点：

美股财报概览：本次营收、获利同比分别高达 15.0% 与 50.4%，双双创下自 2021 年以来的最高增速，从 11 大产业板块来看，除了医疗保健以外的 10 个板块都实现获利正增速，其中高达 8 个板块实现双位数增速，并且获利上修更均匀地分散在各大板块，显示获利动能正在向更多产业扩散。
布局策略：目前仍处于景气扩张阶段，特征便是获利将由少数领先企业逐步扩散至全产业，市场资金也会更频繁的在不同板块之间轮动，我们也分享近期在 AI 上、中、下游见到的主线叙事转变，以及各板块之间的配置因应。



一、 Q2 财报再突破史上最大上修，获利动能进一步扩散
2026 年 Q2 财报已公佈将近九成，本次营收、获利同比分别高达 15.0% 与 50.4%，双双创下自 2021 年以来的最高增速。即使扣除 Alphabet 与 Amazon 合计高达 1,514 亿美元的其他收入（非上市股权投资收益），整体获利同比仍有约 32% 的稳健增长，显示美股基本面依旧无虞。从 11 大产业板块来看，除了医疗保健以外的 10 个板块都实现获利正增速，并且有高达 8 个板块实现双位数增速，其中主要由能源、通讯服务、非必需消费、信息科技作为本次主要增速引擎。

进一步观察本次与前次财报季的 Earnings Surprise 幅度，可以发现超大规模云端（Hyperscalers）Q2 表现更胜 Q1，反而半导体板块获利超预期幅度较前季收窄，软件则连续两季超预期；非科技部分，能源板块依旧贡献大程度的指数获利上修，金融板块也同步表现超出预期。以下我们分为科技与非科技部分观察：

註： Earnings Surprise（盈余惊喜）是指公司公佈的实际每股盈余（EPS）与市场分析师预估值的差距；当惊喜值为负时，仅代表「实际获利未达市场原本的高预期」，并不等于公司获利转差或亏损，其营运表现可能仍高于上一季或去年同期。 
科技：CSP 巨头展现 AI 变现能力，软件财报打破 SaaS 末日论
本次财报季，与 AI 科技发展最直接相关的 ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/market-update-us-earnings-reports-software-resurgence-price-hike-narrative-over-a-comprehensive-guide-to-fund-rotation</link>
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      <category><![CDATA[美国]]></category><category><![CDATA[股市]]></category><category><![CDATA[行情快报]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/1520/81b6f730-128552.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/1520/81b6f730-128552.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Thu, 13 Aug 2026 15:33:55 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【MM一周盘前】非农意外衰退、升息预期降温，本周聚焦美国 CPI！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
【 MM 一周盘前】非农就业意外衰退、美联储 9 月升息机率降至五成以下，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！
【 120 分钟精彩内容】 AI 下一阶段由谁接棒？研究经理 Jason 联手「 PCB 女王」完整告诉你！
现在加入「Q3 直播特辑」即可观看，由市场唯一主讲阵容所带来的完整 AI 供应链变化、以及未来 2 ~ 3 年的投资主线，更回答大家的投资提问！一起以系统性视角，看懂 AI 时代的投资机会！




上週美伊再度针对霍尔木兹海峡启动临时协议谈判，风险情绪回温，迭加週五非农数据低于预期降低美联储升息机率，十年期美债收益率、美元指数、油价均同步下跌，金价大涨超过 7%，全球股市也明显反弹回升。
美股三大股指上涨 3% ~ 5% 不等，其中 S&amp;amp;P 500 创下历史新高，费半指数则大幅反弹 9.2%，完全收復前周跌幅，带动台股重新站回 44,000 点，其余欧亚股市也同步回稳，唯独南韩股市仍震盪下跌 -5.1%，显示涨价叙事的消退与去槓桿压力仍在。

资料统计期间：2026/7/31 ~ 2026/8/7
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值


上週大事回顾
【美国】 7 月非农意外减少 -2.3 万人，升息预期有所降温！ 
【台湾】 7 月出口年增 32.9% 低于预期，关注下半年出货动向 
【全球】美台 7 月製造业 PMI 持续上升，MM 製造业周期指数创 5 年新高 
研究员都在看
【产业】最完整的 AI 供应链拆解：掌握剧烈波动下的关键风险！
本周关注重点

美国 CPI（8/12）
EIA 短线能源展望报告、 IEA 月报、 EIA 月报（8/12）
美国零售销售（8/14）




【美国】 7 月非农意外减少 -2.3 万人，升息预期有所降温！

美国 7 月 非农就业 月减 -2.3 万人（前 2 万人），低于市场预期的月增 8 万人，且前两个月数值也共计遭下修 -10.3 万，导致近 3 个月平均月增降至 2 万。从细项看，政府就业月减 -5.3 万为最主要拖累，此外休閒娱乐（-4 万）与零售销售（-1.9 万）就业人数也出现减速，反映世界杯过后的就业动能放缓。
与此同时，失业率 减速至 4.1%，看似与非农互相矛盾，但从人口结构来看，更多是反映劳动力的流失，劳参率 降至 61.4%（前 61.5%），为 2021 年 2 月以来新低，而就业人口实际上也较前月减少 -8.7 万，简单来说，本次失业率下降并非来自于劳动市场的改善。
本次数据虽意外疲弱，不过私部门月增 3 万仍与前月持平，在供给同样转弱的状况下，劳动市场供需平衡的状况并未被打破，而此时非农的走弱反而让市场对升息预期有所降温，数据公佈后，FedWatch 显示 9 月升息机率降至五成以下。


会员深度解析：【美国宏观成绩单】系统性掌握美国重要数据变动！


 ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/mm-weekly-premarket-update-unexpectedly-weak-nonfarm-payrolls-and-cooling-interest-rate-hike-expectations-this-week-s-focus-is-on-the-us-cpi</link>
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      <category><![CDATA[一周盘前]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/825/5a529e9a-80502.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/825/5a529e9a-80502.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Sun, 09 Aug 2026 20:35:03 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【行情快报】最完整的 AI 供应链拆解：掌握剧烈波动下的关键风险！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
我们想让你知道的是： 
近期市场波动剧烈，同时美国各大巨头相继公佈 财报，市场的目光再度回到资本开支、自由现金流、及 AI 落地变现的速度。因此，我们重新梳理了全球 AI 供应链，回溯至供应链中解析各分层的现况、瓶颈、及压力出现在什么地方，进而分辨下半年最需要留意的三大风险。

首先，AI 供应链图中，我们以颜色进行区分，越红表示供需越紧，反之越绿则供需越鬆，由此来分辨各产业间的供需状况，并将整个 AI 供应链区分成上、中、下游进行拆解：


上游-芯片与基础建设：将上游拆解成「芯片层」与「基础建设层」来分类，芯片层中包括了各种半导体相关领域如内存储器、 AI 芯片、先进封装等，多数均为当前供应链中供给较为紧张的产业；而基础建设层则是包括各大电子零组件与代工组装等多个产业，同时也是 AI 浪潮下最显着受惠的主角们。


中游-云端供应商：我们将 CSP 与 Neocloud 归类在此供应链的中游，在服务器组装完成后由云端业者部署，开始产生算力。而资料中心的瓶颈除了缺地、缺电以外，也逐渐蔓延至资金借贷的问题，因此也将本层标示为红色。


下游-应用场景：我们将下游区分成「 AI 」与「非 AI 」，用于观察其需求强度，生成与代理式 AI 仍是当前最直接的应用，其余包含边缘 AI 、物理 AI 则仍处于开发阶段，消费性电子、及汽车电子则因低迷位于供需宽鬆的阶段。


AI 的问世正重新定义着价值链，如同我们在 8 月月报 中提到的，硬件公司的「现金流」大幅增加，显示获利持续由下游往上游移动，而供应链则由上游向下传导并製造「算力」给应用层使用。本文将就此 AI 供应链的上、中、下游，分别分析各自的现况与需多加留意的风险为何。

本文重点：

透过梳理全球 AI 供应链，解析「上游」面临的两大库存乱象、「中游」面临的资金挑战、及「下游」面临的 AI 与非 AI 的竞争。
短线应当留意长短料造成的波动，而长线应关注 AI 应用的持续推进。



一、 上游：供应链瓶颈两大乱象
「供应链瓶颈」为过去一年来，亚洲股市最强劲的叙事，缺货涨价对于供应链已是常态，同时我们也看到由于 AI 供给瓶颈、地缘焦虑、以及 AI 真实需求的迭加之下，供应链开始出现部分乱象。
乱象一：供应链缺货潮，备货难度大幅提高
首先看到下方的供应链热力图，不论是在半导体亦或是电子零组件，其实多数产业均属于「重资本与资本密集产业」，扩产时从动土到盖完可以进入量产最少也需要 2 ~ 3 年的时间。因此，在经历 2022 年的大幅度砍单与去库存后，供应链的扩产步调谨慎，造就此次面对 2025 年 AI 爆发之时「供不应求」的主要原因。 ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/market-update-the-most-complete-breakdown-of-the-ai-supply-chain-understanding-the-key-risks-amidst-dramatic-fluctuations</link>
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      <category><![CDATA[全球]]></category><category><![CDATA[产业]]></category><category><![CDATA[AI]]></category><category><![CDATA[行情快报]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
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    </item>

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      <title><![CDATA[【行情快报】美伊战争打乱降息循环？26H2 全球央行大解析！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
我们想让你知道的是：
进入 2026 下半年，在美伊衝突衝击之下，全球央行普遍面临通胀压力，部分央行更已于上半年率先升息。这是否将对全球市场造成压力？继去年底盘点全球央行政策进程后，本次 M平方再度统整成熟与新兴市场共 12 大央行的政策路径，带你掌握各国央行的政策步调与下一步方向！


註一：图中标示升息 / 降息循环首次利率调整时间点，非所有利率调整预期时间点，可以参考图说标註年底预测利率，以判断利率调整码数，各大央行路径将随时间调整，我们会定期出具相关报告与分析。
註二：１）购债：透过公开市场操作，购买有价证券，是资产负债表规模持平或上升；2）购债缩减：与前一段时间相比，购债规模开始下降，但仍持续在购债，资产负债表规模持平或上升；3）缩减资产负债表：到期不再投资、或是主动卖出资产，使得资产负债表规模下降；4）缩减速度放缓：与前一段时间相比，资产负债表规模下降速度放缓。

本文重点：

一张图统整 12 大央行 2026 ~ 2027 年的利率预估路经，掌握政策转折时点。
针对 12 大央行货币政策动向重点评析以及后续关注重点，包含美联储、欧洲、英国、日本、加拿大、澳洲、中国、南韩、台湾、印度、巴西及俄罗斯央行。



财经Ｍ平方定期出具全球央行时间轴展望，协助各位了解各大央行态度与策略方向，本篇报告内容将随时间调整。观察最新即时央行信息，请参考 央行专区。


▌美国美联储（ FED）：内部分歧明显加剧，美联储 Q3 观望升息与否
2026 年以来，美联储维持 利率区间 于 3.50 ~ 3.75% 不变。自 Warsh 接任主席后抛弃前瞻指引，避免具体透露美联储潜在倾向，不过从委员个人发言以及最新 7 月会议出现高达 3 张反对票来看，内部分歧已经加剧。
当前，**我们仍认为通胀尚属稳定、未出现二轮上涨， ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/market-update-will-the-usiran-war-disrupt-the-interest-rate-cut-cycle-26h2-global-central-bank-analysis</link>
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      <category><![CDATA[全球]]></category><category><![CDATA[行情快报]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
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    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【MM一周盘前】央行分歧加剧、巨头现金流减速，本周聚焦非农就业！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
【 MM 一周盘前】7 月 FOMC 会议分歧加剧、四大 CSP Q2 财报全数开出，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！
【即将登场】当 AI 主线开始分化，下一轮该掌握哪些机会与风险？
本週四 8/6 晚上 7 点重磅邀请「 PCB 女王」统一投顾宏观理 廖婉婷，搭檔研究经理 Jason 深入解析：2026 下半年至 2027 年，AI 将从「资本开支与涨价」叙事，逐步进入「规格升级、技术创新与竞争力分化」的新阶段，哪些族群将脱颖而出？带你提前看懂产业转折！&amp;gt;&amp;gt;立即加入




受到科技巨头财报现金流减速的疑虑影响，上週全球科技股面临卖压，随后在 FOMC 会议落幕后反弹。美股三大指数全周涨幅约 1%，费城半导体指数则逆势下跌 -4.3% 。亚股方面，南韩 KOSPI 与台湾加权指数分别回落 -1.42% 与 -1.23% 。
其他主要资产方面，10 年期美债收益率维持在 4.7% 高位，所幸美联储选择按兵不动；美伊战事反覆，也使 WTI 油价未能持续向上突破，最终收在每桶 85 美元以下。同时，上週公佈的美国 PCE 通胀数据表现稳定，美元指数回落至 100 关卡以下，金价则守稳每盎司 4,000 美元。

资料统计期间：2026/7/24 ~ 2026/7/31
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值


在本月的 创办人撰文 中，Rachel 想跟订阅用户分享两大市场担心的风险：


资金面 —— 升息预期担忧：週四（7/30）美联储在升息机率一度达 38% 的情况下，仍选择按兵不动；且依旧维持准备金管理购债（RMPs）的做法、每月购债约 100 亿美元，可以看出美联储走向弹性策略，而非全面紧缩，最后一道流动性仍有缓衝。再者核心 PCE 环比仅 0.13%，远低于 Williams 提出的 0.2% 升息门槛，显示当前物价僵固性极低、并未出现第二轮上涨，为美联储争取更多观察时间，不需急于升息。


基本面 —— AI 现金流担忧：就业均衡、消费具备韧性，全球衰退机率创低、经济预期指数稳健。不过值得留意的是，梳理本次几家大厂财报，我们发现一些变化 ，(1) 企业进入了主动补库存的阶段，上游库存持续攀升，市场开始为旺季做备料 ；(2) 中游的巨头大厂仍在上调资本开支，但自由现金流却出现明显恶化，这将决定未来不同情境发生的可能性。


点击进入 8 月投资月报，查看 M平方对行情、经济基本面的最新判断，以及后续资产的配置逻辑。

在最新 8 月投资月报 中， M平方研究团队评析内容涵盖：

【美国】美国基本面稳定，美伊仍是关键变数
【美元美债】美联储仍按兵不动，任市场定价升息
【台湾】台湾基本面强劲，经济增速再度上修
【半导体】 AI 供应链吸走获利，半导体库存回升
【科技巨头】云端巨头开财报，资本开支却成陷阱




上週大事回顾
【全球】美英日三大央行维持利率，市场定价升息可能性 
【美国】 Q2 GDP 消费大幅好转，核心物价月增仅 0.13%！ 
【台湾】 6 月景气灯号回升至 41 分，亮出第 7 个红灯！ 
研究员都在看
【产业】市场波动加剧，四大 CSP 财报三大重点一次看！
本周关注重点

美国、台湾製造业 PMI（8/3）
美国就业报告、台湾出口（8/7）




【全球】美英日三大央行维持利率，市场持续定价升息可能性

上週美、英、日三大央行全数维持利率不变，但内部分歧持续加剧。美国部分，美联储以 9：3 通过维持利率在 3.50 ~ 3.75% 区间，反对的三位委员则支持升息 1 码。会后记者会中，Warsh 重申 2% 通胀目标坚定不移，且乐见市场自行定价，认为市场金融环境的自主紧缩，已帮美联储完成了部分工作。
英国与日本央行分别以 6：3 与 8：1 维持利率不变，反对者同样支持升息 1 码。英国部分，行长贝利无法排除能源上涨所引发的二轮效应，表示若未来通胀进一步脱离 2% 的目标，将不排除升息的可能性；日本部分，央行仍预估今年下半年通胀将会回升并显着高于 2%，同日公佈的东京 CPI 同比也升至 2.0%（前 1.7%），为今年来首次，下半年再次升息机率上升。


会员深度解析：【行情快报】美联储按兵不动、 3 票反对！交由市场定价升息



 ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/mm-weekly-premarket-update-hawkish-signals-from-the-central-bank-and-escalating-tensions-between-the-us-and-iran-this-week-s-focus-is-on-nonfarm-payrolls</link>
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      <category><![CDATA[一周盘前]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/825/5a529e9a-80502.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/825/5a529e9a-80502.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Sun, 02 Aug 2026 17:31:20 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【创办人撰文】市场重新定价，库存、资本开支与现金流三大讯号！(内含投资仪表盘）]]></title>
      <description><![CDATA[ 本内容将同步收录于 2026.07.31 发布的 8 月投资月报〈创办人引言〉

Dear all,
7 月份，相较过去几个月「科技独强」的格局出现了变化 —— 全球股市 涨跌互见，过去领军的科技股如 费城半导体、南韩 KOSPI 指数本月转为回落 -26.7% 与 -33.2%，台湾、日经指数也回檔 -10% 以上，反倒是欧股 、东南亚等与 AI 关联较低的市场开始补涨；与此同时，原油 价格再度走高、农产品明显反弹，美债收益率 也同步攀升。



在升息预期再起的背后，我更关心基本面是否出现了变化。这次月报我将沿着两条主线拆解，首先，资金面——为什么我们仍然评估今年有机会不升息；再者，也是本月想提醒大家的——当宏观与台湾基本面稳健之际，这一季的财报面首度出现了值得警惕的讯号。

同时，也跟大家分享一场 产业趋势直播！8/6 (四) 晚上 7:00 我们特别邀请到「 PCB 女王」统一投顾 廖婉婷宏观理，搭檔研究经理 Jason 一起从宏观、产业、受惠族群来看，恐慌行情下 AI 投资出现变化了吗？下一轮机会与风险又在哪里?
在行情波动持续的关键时刻，我们希望透过这场结合专家视角的特辑直播，陪伴大家抵抗焦虑、提前判断产业转折，在行情换檔之际看清方向！线上见！


一、 资金面：美联储按兵不动，盯紧 PCE 环比
週四（7/30）美联储在升息机率一度达 38% 的情况下，仍选择按兵不动；且依旧维持准备金管理购债（RMPs）的做法、每月购债约 100 亿美元，可以看出美联储走向弹性策略，而非全面紧缩，最后一道流动性仍有缓衝。而随油市进入夏季用油旺季、 特朗普压力指数 再度攀升，预计 Q3 为美国压力最大时期，美伊发展成全面攻击机率不高，而且 6 ～7 月中东原油出口已开始回升，油商正试图寻求绕道释出原油（参考：月报原油篇）。
再者，与 FOMC 同天公佈的 核心 PCE 环比仅 0.13%，远低于 Williams 提出的 0.2% 升息门槛，显示当前 ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/founder-s-article-market-repricing-three-key-signals-inventory-capital-expenditure-and-cash-flow</link>
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      <category><![CDATA[创办人撰文]]></category>      <dc:creator><![CDATA[Rachel Chen]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/1508/6af97055-168198.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/1508/6af97055-168198.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Fri, 31 Jul 2026 21:30:48 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【行情快报】美联储按兵不动、3 票反对！交由市场定价升息]]></title>
      <description><![CDATA[ 
我们想让你知道的是：
美联储 2026/7 FOMC 维持基准利率在 3.50 ~ 3.75% 区间，但声明稿首次出现 3 位委员支持升息 1 码，而 Warsh 会后记者会强调，随着减少前瞻指引，他乐见市场自行为金融环境定价，我们该如何解读本次会议？

本文重点: 

本次会议以 9 : 3 通过维持利率在 3.50 ~ 3.75% 区间，声明稿几乎一字不改，维持经济稳健、失业率变化不大、通胀仍超过 2% 论述。
美联储仍维持每月 100 亿购买国库券，挹注市场资金流动性，同时委员会也重申了在银行体系中保持充足储备（ample reserves）的政策。
Warsh 记者会中，强调通胀 2% 目标不变，并表示在缺乏前瞻指引的情况下，市场参与者正在学习如何应对球（实际数据），而不是应对裁判（美联储），从近期名义和实际利率都攀升来看，美联储即使到现在为止没做太多动作，但市场已经帮美联储做很多了。



一、 美联储 7 月会议按兵不动，声明稿 3 位委员支持升息！
本次会议，美联储票委以 9 : 3 通过维持基准利率在 3.50 ~ 3.75% 区间，首次出现 3 位委员投票支持升息，而其余声明稿内容，包括经济、就业市场、通胀论述一字未变，延续新任美联储主席 Warsh  风格，美联储货币政策减少前瞻指引沟通，更依照经济数据进行决策，我们摘要声明稿重点如下：
本次会议行动重点：维持利率不变、重申充足储备
美联储以 9 : 3 通过本次声明稿发布，决定维持利率不变在 3.50 ~ 3.75% 不变，以支持美联储的双重使命，同时委员会重申了在银行体系中保持充足储备的政策。（原文：Federal Reserve's dual mandate. The Committee reaffirmed its policy of maintaining ample reserves in the banking system.）
经济与通胀看法：经济稳健，通胀高于目标，美联储致力实现价格稳定
经济部分，维持「生产力增速与资本投资表现强劲，就业增速与劳动力扩张大致同步」，经济活动稳健（solid），以及对失业率的描述「近月变动不大（little changed in recent months）」。而通胀部分，持续强调通胀高于 2% 目标，供应衝击推高了包括能源在内的某些产业价格，美联储将致力于实现价格稳定。
货币政策行动：首次出现 3 位委员支持升息
本次会议中，克里夫兰联储 Hammack 、达拉斯联储 Logan 、明尼阿波利斯联储 Kashkari 总共 3 位委员支持升息 1 码。（原文：Voting against the monetary policy action were Beth M. Hammack, Neel Kashkari, and Lorie K. Logan, who preferred to raise the target range for the federal funds rate by 1/4 percentage point at this meeting.），符合 6 月点阵图分布，传递在美伊衝突不确定性下，开始有美联储委员正式表态支持升息的意见。


二、 8 月中前，美联储将持续购买国库券、挹注市场流动性
继美联储于 2025/10 会议宣布 12/1 正式结束缩表、 2025/12 会议接续宣布开启购买短债之后，纽约联储已经自 2025/12/12 首次执行 Reserve Management Purchases（RMPs）购买短债计画至今，藉由每月购债 400 亿来释放流动性，此金额在今年 4 ~ 5 月降低至每月 250 亿，并在 5 ~ 6 月再降低至 100 亿，纽约联储最新公佈在 8/13 前仍将维持购债水准约 100 亿，本次美联储则没有对购债做调整。
截至 2026/7 月中购买短债流动性影响：
从最新美联储资产负债表观察，可以发现美联储美债持有量自 4.19 万亿低檔，攀升至 4.51 万亿，连续 8 个月攀升，推动资产负债表规模持续自低位回升。
市场资金流动性部份，从负债端结构可以发现，TGA 虽持稳在 9,027 亿高位，但当前财政部要求季底目标是 9,500 亿，因此 Q3 仍有发债吸收市场资金的可能性，不过幸好存准金仍持稳在 3.06 万亿，并且美联储购买短债计画持续展延，给予市场资金挹注、扩张资产负债表。
而本次美联储声明稿仍表态维持充足（ample）存准金水准，短线美联储延续扩表机率仍高，建议用户持续追踪纽约联储 RMPs 计划公佈的购债规模，这将是存准金能否持稳在 3 万亿、市场是否有额外流动性挹注的关键。
推荐阅读：【主题研究】美联储开启改革、五大工作小组登场，未来政策将走向何方？



三、 Warsh 会后记者会重点 ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/market-update-the-federal-reserve-holds-rates-steady-with-3-votes-against-the-market-will-be-left-to-determine-interest-rate-hikes</link>
      <guid isPermaLink="false">post-1509</guid>
      <category><![CDATA[美联储]]></category><category><![CDATA[美国]]></category><category><![CDATA[行情快报]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/1509/2d802f3e-145385.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/1509/2d802f3e-145385.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Sun, 02 Aug 2026 15:42:50 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【MM一周盘前】美债收益率创高，本周美联储与巨头财报轮番上阵！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
【 MM 一周盘前】布兰特油价一度站回 100 美元、 Alphabet 云端营收爆发仍遭市场下杀，MM 研究员带你回顾过往一周发生大事，3 分钟速读市场！
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上週全球股市涨跌不一，中东地缘的不确动性带动布兰特原油一度衝上百元大关，Google 财报虽亮眼，但市场担忧资本开支扩大导致现金流翻负，S&amp;amp;P 500 小幅下跌 -0.61% 、 Nasdaq 指数下跌 - 2.13%，然而硬件股相对止稳，费半指数回升 1.24%，带动亚股同步回升，台湾加权指数上涨 2.3%，并创下单日最高涨点纪录，唯南韩 KOSPI 仍受到去槓桿卖压，小幅下跌 -1.91% 。
其余重要资产部分，油价的走势再度使得升息预期走高，Fedwatch 预期 7 月升息机率攀升至 33% 、年内升息 2 码，10 年期美债收益率一度突破 4.7%，为 2024 年以来最高，美元指数涨至 101，金价表现震盪，市场静观本周 FOMC 利率决策会议。

资料统计期间：2026/7/17 ~ 2026/7/24
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

本次周信涵盖以下内容：

上週大事回顾
【产业】 AI 投资持续扩大，巨头营收创高但获利表现分歧 
【欧洲】央行按兵不动，持续关注能源对通胀影响 
【台湾】 6 月外销订单强劲增速 59%，AI 和云端需求带动订单爆发 
研究员都在看
【全球】股市震盪加剧：四大市场关注事件独家解析！
本周关注重点

美国、英国、日本 央行利率决策（7/30 、 7/31）
美国、欧洲 GDP &amp;amp; 美国 PCE（7/30）
台湾 GDP &amp;amp; 景气对策信号（7/27 、 7/31）
中国製造业 PMI（7/31）
Microsoft 、 Meta 、 Amazon 、 Apple 财报（7/29 、 7/30）




【产业】 AI 投资持续扩大，巨头营收创高但获利表现分歧


Alphabet : 云端营收加速爆发，资本开支上修至 1,950 ~ 2,050 亿美元

整体业绩：营收达 1,197 亿美元（前 1,098 亿美元），季增 9%，同比 24%（前 22%），优于市场预期的 1169 亿美元。主要受惠于股权投资产生了高达 369 亿美元和 980 亿美元的未实现净收益，反映 Alphabet 持有约 14% 的 Anthropic 的投资收益 。
资本开支：本季资本开支高达 449.24 亿美元（前 356.74 亿美元），高于市场预期的 448 亿美元，导致本季自由现金流减速至 -58.55 亿美元。并且将 2026 年的资本开支上调至 1,950 ~ 2,050 亿美元（原先 1,800 ~ 1,900 亿美元），预计 2027 年资本开支将进一步增加。
我们的看法：Agentic AI 应用爆发带动企业 AI 采用扩大，带动积压订单季增逾 500 亿美元至 5,140 亿美元。但当前我们在意的，是 Google 现金流出现罕见翻负，引起担心是否还有更多资金投入开发。



Tesla : 营收创高但获利不如预期，AI 、 Robotaxi 与 Optimus 投资进入现金消耗期

 整体业绩：营收达 282.23 亿美元，年增 25.52%，优于市场预期，但毛利率为 16.83%，稀释 EPS 为 0.32 美元，却不及市场预期。拆解核心业务，汽车业务部分，Model Y 在全球市场创下 48 万辆的销量纪录，能源储能业务虽较上一季大幅增速，毛利率却减速至 20.4% 。
资本开支：重申 2026 年超过 250 亿美元的资本开支规划，且认为未来 2 ~ 3 年将持续增加，主要投入在 Robotaxi 、 FSD 、 Optimus 、自研芯片、 AI 基础设施、半导体厂。
我们的看法：AI5 芯片研发进展良好，初期可能优先用于 Optimus；AI6 则被定位为更高阶的下一代边缘 AI 芯片。但相较于代理 AI，当前物理 AI 尚未出现落地变现的办法，先前安森美收购 Synaptics 也是类似的逻辑，能源储能业务毛利率的回落更是隐忧。



Intel : 获利能力改善，预期 AI 将带动 CPU 业务进入加速增速周期

整体业绩：营收达 161.3 亿美元（前 135.8 亿美元），同比 25.4%（前 7.2%），优于市场预期的 143 亿美元，且毛利率改善至 41.8% 。主要亮点来自于资料中心与 AI 部门，营收达 63.0 亿美元，年增 59%，受惠于 Hyperscaler 与企业端对于基础设施扩建的强劲需求；同时，晶圆代工部门营收达 58 亿美元，虽仍有营业亏损的状况，但幅度较上一季收敛。
资本开支：大幅上调 2026 年资本开支至超过 200 亿美元，并预告 2027 年资本开支将显着高于 2026 年水准。资金将主要将用于无尘室搭建、设备购买以及巩固供应链。
我们的看法：上游仍是当前 AI 产业最受惠的，服务器 CPU 市场正进入加速增速周期，随服务器平均核心数提高、每核心定价带动 ASP 上升，Intel 预估产业服务器 CPU 出货量在 2026 、 2027 年维持强劲双位数增速，需求动能延续至 2028 年。




会员深度解析：【美股财报资料库全新升级】系统性掌握公司财报重要数据变动！



 ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/mm-weekly-premarket-update-us-treasury-yields-hit-a-record-high-with-a-super-central-bank-week-and-giant-earnings-reports-taking-center-stage-this-week</link>
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      <category><![CDATA[一周盘前]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/825/5a529e9a-80502.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/825/5a529e9a-80502.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Sun, 26 Jul 2026 14:33:39 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【主题研究】美联储开启改革、五大工作小组登场，未来政策将走向何方？]]></title>
      <description><![CDATA[ 
我们想让你知道的是： 
近两个月来，股市波动加剧，让市场更加聚焦在地缘衝突、 AI 发展等议题上，与此同时，美联储的改革也在逐步推进。自 6 月 Ｗarsh 宣布成立五大工作小组后，本月负责人员就位，各小组分别指派 3 名负责人，总计 15 位，制度改革讨论也正式启动。本篇文章，我们将透过深入解读负责人过往的论文及相关言论，判断未来美联储可能的改革及政策走向。


本文重点: 

沟通小组：高机率将进一步落实 Warsh 抛弃前瞻指引的行动，并可能转向情境指引的方式，给出未来可能面临的不同情境与逻辑，并说明各情境之下央行的对应动作为何。
资产负债表小组：没有一面倒支持 Warsh 缩表的倾向，未来美联储执行激进缩表的机率已较先前预期降低。
其余小组：无论是通胀还是整个货币政策的大框架，短线内仍不至于出现根本性的变化。更可能专注于与私部门企业更密切合作，重点发掘更多即时性、细粒度数据。
改革后的美联储可能呈现三项特征：维持充足准备金，但降低对长线扩表的依赖；重新区分资产负债表与政策利率的功能；沟通重心则由管理市场预期，转向说明政策逻辑，最终目的是重新取得更具弹性的政策操作空间。



一、沟通小组：强调与大众沟通重要性，但偏向「选择性」透明
首先，在 Warsh 对前瞻指引、利率点阵图的负面态度之下，市场最关注的就是沟通小组将如何形塑美联储未来对外沟通的形式？是否将重回 Greenspan 晦涩难懂、模棱两可的神秘美联储模式？对此，我们先来快速看过三位小组负责人的背景以及过往言论：


Mervyn King：曾任英国央行行长，于担任行长线间，便以反对过度承诺、「选择性」透明的态度着名（倡导制度与决策逻辑的透明，但对于其他细节、精确点预测较为保守），近几年来更是成为「前瞻指引」最尖锐的批评者之一。


Peter Fisher：曾任纽约联储 SOMA 经理。对前瞻指引持批判态度，指出虽然央行口头上常说政策「取决于数据」，但前瞻指引实际上创造了一条「推定的利率路径」，这使得央行产生了严重的路径依赖，除非后续数据与预期有明显落差，否则央行很难调整轨道。


Arminio Fraga：曾任巴西央行行长，于担任行长线间主导并迅速落实通胀目标制度，奠定了该行至今仍在沿用的核心沟通架构，例如定期货币政策会议、政策声明与会议纪要、季度通胀报告，高度强调沟通与透明度对于央行信誉建立的重要性。




我们的看法：未来将着重沟通「逻辑」，而非「预期」
整理相关言论后，便会发现三人中，King 与 Fisher 都是前瞻指引的高度批判者，但即使如此，都还是高度强调与市场沟通的重要性，即便是对前瞻指引批评最尖锐的 King，都认为现代央行应由过去的神秘与保密，转向透明与开放的框架，这也确保了未来美联储不至于回到过去 Greenspan 时期刻意迂迴的沟通风格。
只是比起将所有细节摊开，三人更偏向「选择性」透明：央行应清楚说明政策决策的逻辑、反应函数，以及面对不同经济情境时的判断依据；至于前瞻指引、记者会或会议纪要中被视为非必要、甚至可能干扰市场判断的细节，则可能适度精简。事实上，由 Warsh 担任主席的第一场会议纪要，长度就明显比比 2026 年早前仍由 Powell 担任主席期间缩短约 20% 。
因此，我们认为未来美联储高机率将进一步落实 Warsh 抛弃前瞻指引的行动，并可能转向情境指引的方式，给出未来可能面临的不同情境，并说明各情境之下央行的对应动作为何。换句话说，美联储与市场沟通的重心，将由过去的「管理预期」，逐渐转向「说明逻辑」：央行不再试图替市场锚定单一政策路径，而是透过揭示决策框架，让市场根据经济数据与政策反应函数，自行形成对未来利率走向的判断。



二、资产负债表小组：持有多元观点，没有一面倒支持缩表
在沟通小组之外，市场也密切关注资产负债表政策，小组成员的倾向关乎到 Warsh 偏好缩表是否将付诸行动，以及将以什么样的方式执行。我们也整理了三位小组负责人过往与资产负债表管理的相关言论如下：


Raghuram Rajan：曾任印度央行行长，认为 QE 与 QT 存在显着的不对称性。当央行转向 QT 时，银行未能有效缩减 QE 时期已发出的信用额度，也未能促使不稳定的大额即期存款转回长线的定期存款，导致银行的流动性风险急遽攀升，在面对衝击时变得更加脆弱。


Jeremy Stein：曾任美联储理事，支持将资产负债表作为主动管理金融稳定的工具。 Stein 认为央行可以长线维持相对大型的资产负债表，增加政府提供的安全短线债权供给，降低私营金融机构过度发行短线负债的诱因，进而抑制私部门期限错配形成的系统性风险。


Karen Dynan：哈佛大学经济学教授，过去 QE 期间对其抱持正面态度。 Dynan 认为虽然 QE 效果确实存在不确定性，但这不代表美联储不应该尝试。在通胀预期偏低、甚至通缩疑虑升高的背景下，若 QE 推高通胀预期未必是一件坏事。




我们的看法：激进缩表机率越来越低
整体而言，小组成员对于 资产负债表 政策持有多元的观点，并没有一面倒支持 Warsh 缩表的倾向，如 Rajan 强调商业银行资产负债表的不对称性将加剧缩表时面临的流动性风险，Stein 甚至认为资产负债表可以作为主动管理金融稳定的工具，让资产负债表操作扮演更加积极的脚色。
此外，Warsh 近期也于国会半年度货币政策听证会上言明，不认为美联储能完全回到 2006 年的稀缺准备金制度，并且表示：「若要调整资产负债表，市场将得到充分预警」。综合看来，未来美联储执行激进缩表的机率已较先前预期降低，纽约联储最新公佈至 8 月中旬的准备金管理购债（RMPs）也保持每月约 100 亿的规模，短线而言，我们没有见到资金面明显紧缩的风险。



三、其余小组：关乎美联储未来型塑判断的依据，影响同等重要
至于剩下的数据、生产力与就业、通胀框架三大小组，虽然目前获得的市场关注较少，但我们认为其重要性不亚于上述两大小组。原因在于，这三组的研究成果将直接影响美联储未来如何观察经济、衡量政策成效，以及形成货币政策判断，所带来的影响可能更为深远。以下我们也分别整理这三大小组负责人的背景、相关研究与公开言论： ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/thematic-study-the-federal-reserve-initiates-reforms-and-five-working-groups-are-established-where-will-future-policies-go</link>
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      <category><![CDATA[美联储]]></category><category><![CDATA[美国]]></category><category><![CDATA[主题研究]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/1504/e490f0a2-158962.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/1504/e490f0a2-158962.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Thu, 23 Jul 2026 17:02:12 +0800</pubDate>
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    <item>
      <title><![CDATA[【行情快报】全球市场震盪：四大事件全解析]]></title>
      <description><![CDATA[ 
我们想让你知道的是：
7 月中以来，全球股市波动明显升高。首先，南韩市场因槓桿部位快速去化，拖累内存储器类股与南韩股市大幅下挫；随后，中国于 7 月 16 日发布 Kimi K3，在 Artificial Analysis 智能指数中跃居全球第三，再度升高中美 AI 竞争的市场关注度。台积电法说会后，市场震盪进一步加剧，台湾加权股价指数更于 7 月 17 日单日重挫 2,953 点、跌幅达 6.47%，成交金额爆出 1.3 万亿元的历史天量。
本篇简报中，财经 M平方团队将聚焦近期牵动市场的四大事件，包括美伊衝突再起、南韩槓桿去化、台积电法说会，以及中国发布 Kimi K3，逐一解析事件背后的影响，并提出我们的市场观点与后续关注重点。

本文重点: 

美伊衝突再起：6 月停火协议已然失效，迭加用油旺季来临，油价面临上行压力，所幸关键核心通胀仍受控制，我们维持美联储年内按兵不动看法不变。
南韩槓桿去化：内存储器热潮下，资金追捧使韩国股市成为高槓桿环境，也成为政策收紧、预期反转之后受伤最重者。
台积电法说会：台积电开出亮眼财报，库存则出现攀升的迹象，对此，我们提出当前长短料修正面临的三大潜在风险。
中国发布 Kimi K3：中国 AI 新创月之暗面（Moonshot AI） 于 7/16 发布 Kimi K3 模型，将中美模型技术差距从「 6–12 个月」压缩到 「数周」。而中美的比拼，最终都将带动硬件需求持续扩大。



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      <link>https://sc.macromicro.me/blog/market-update-global-market-volatility-analysis-of-four-major-events</link>
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      <category><![CDATA[全球]]></category><category><![CDATA[股市]]></category><category><![CDATA[行情快报]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
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