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		<title><![CDATA[ MacroMicro 财经M平方 ]]></title>
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		<description><![CDATA[ 致力于整合全球宏观数据，试图发觉景气循环的蛛丝马迹，相信所有金融商品的投资决策都应回归基本面。期待协助大家找到属于自己的投资地图! ]]></description>
		<language>zh</language>
		<copyright>Copyright 2026 MacroMicro.me</copyright>
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      <title><![CDATA[【MM一周盘前】英伟达财报超预期，中国监管再出重拳！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
【 MM 一周盘前】 英伟达财报再超预期、 FOMC 纪要则传出鹰声、陆港股遭受监管重锤，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！
【掌握 AI 新纪元】升级 Max 年缴，今年 7 月自动升级 AI 服务  &amp;gt;&amp;gt;即刻了解
MacroMicro AI 纳入十年积累的研究架构，并从坚强的底层数据提取资料。我们将倾注全力开发「全球宏观研究助理」与「投资指挥中心」等两大旗舰功能，协助你建立专属自己的决策系统！&amp;gt;&amp;gt;即刻前往探索




上週油价再度回跌至百元关口之下，带动全球股市止稳回升，S&amp;amp;P 500 小幅走高 0.88%，道琼指数在类股轮动下创下历史新高，与此同时，上週英伟达财报再次超越市场预期，带动费半指数则涨逾 5%，部分亚股也重回上涨趋势，南韩 KOSPI 上涨 4.73% 、台湾加权指数上涨 2.66%，持续受惠到 AI 乐观情绪，欧股震盪回升，唯独陆港股受到监管疑云影响表现相对弱势。观察到其余主要资产，上週美联储纪要明显转鹰，美元指数持续走高、金价回跌，所幸 10 年期美债收益率触及 4.6% 后小幅回落，市场仍观望霍尔木兹海峡动向与谈判发展，对通胀的影响是否能有效受控。

资料统计期间：2026/5/18 ~ 2026/5/22
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

本次周信涵盖以下内容：

上週大事回顾
【产业】英伟达 Q1 财报再超预期，代理 AI 与 Vera CPU 启动新增速动能 
【美国】 4 月 FOMC 纪要明显转鹰，更多官员讨论升息可能性  
【台湾】 4 月外销订单同比 48.1% 维持强劲增速，AI 外溢效果持续扩散  
【中国】证监会祭出「最严监管」，月中数据不如预期
研究员都在看
【全球】写在川习会后，全球债市再度面临抛售！
本周关注重点

美国 PCE（5/28）

台湾景气对策信号（5/28）




【产业】英伟达 Q1 财报再超预期，代理 AI 与 Vera CPU 启动新增速动能


营运表现：英伟达 26Q1 营收 达 816.2 亿美元（前 681.3 亿美元），同比 85.2%（前 73.22%），优于市场预期。此次 业务 拆分成资料中心与边缘运算两项揭露，资料中心营收 752.46 亿美元，同比 92.2%，受惠于 Blackwell 架构系统的全面量产，特别是推论需求的大幅增速，其中 ACIE 与超大规模云端业者各占一半，前者主要反映主权 AI 增速动能；边缘运算中，实体 AI 产品线在过去 12 个月内营收已突破 90 亿美元。


科技趋势：业绩说明会中，管理层表示代理 AI 时代来临，而全新产品线 Vera CPU 便是针对此而推出，开闢了全新的 2,000 亿美元市场空间（TAM），且已获得所有主要云端与系统厂商的合作布署。此外，也提到下一波浪潮是物理 AI，将成为英伟达下一个重要增速领域。



会员深度监测：【美股财报资料库】一次看到个股竞争力分析、同业比较、 AI 业绩说明会模组！


 ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/mm-weekly-premarket-update-nvidia-s-earnings-report-exceeds-expectations-chinese-regulators-take-further-strong-measures</link>
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      <category><![CDATA[一周盘前]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/825/5a529e9a-80502.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/825/5a529e9a-80502.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Sun, 24 May 2026 13:03:18 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【行情快报】AI 打破周期！製造业与生产力循环共振向上！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
我们想让你知道的是： 
英伟达于 2026 年 5 月 20 日发布日历年 2026Q1 财报及业绩说明会，Q1 营收，同比 85.2%（前 73.22%），再次超越市场预期。观察近期相关经济数据，台湾出口 破除「基期魔咒」，连续 15 个月保持双位数高速增长、全球半导体销售 再度创高、甚至各国製造业 PMI 也都无视高 油价 衝击，全面衝破荣枯线。
2020 年新冠疫情之后，全球製造业周期从过去 3 ~ 4 年一循环似乎慢慢不再显着，这与 AI 发展息息相关。本篇报告，我们将从三大提问：製造业循环是否消失？AI 走到哪了？我们与泡沫的距离？一举解析自从 AI 趋势爆发以来的数据变化。

本文重点: 

製造业周期没有消失，而是被 AI 新需求延长。
疫情后受到库存管理从 JIT 转向 JIC 、全球贸易区域化，以及 AI 带来的新硬件需求影响，使製造业周期变得不再明显。关键不是周期消失，而是 AI 需求让新的订单不断接棒，延后了原本可能出现的去库存阶段。
AI 正从生成式 AI 进入代理 AI，硬件需求也从核心运算扩散到整个供应链。
第一波 AI 爆发集中在 GPU 、先进製程与资料中心算力；但现在 AI Agent 应用开始落地，Token 使用量快速增速，需求已从芯片扩散，这代表 AI 不只是单一半导体题材，而是正在形成一轮更广泛的「软硬件同步升级」周期。
目前尚未到泡沫破裂时点，但要紧盯三个反转讯号。
最终不变的仍是「人的行为」导致的泡沫，后续观察三个风险：第一是基本面供需反转；第二是资金面紧缩；第三是人性面的信任危机，将决定反转点何时到来。





一、製造业循环消失了吗？
从 1990 年代以来，全球製造业都维持着相对稳定的节奏，大约每 3 ~ 4 年就会走完一次完整的实体库存循环，这件事时常被我们提及，大家也都习惯这样的逻辑。
然而这 1 ~ 2 年，观察到相关宏观数据如各国 PMI 、 MM 製造业周期指数、全球半导体销售金额 似乎出现结构性的转变与突破，甚至到 台湾、南韩 等经济体出口，绝对值与同比都被硬生生拉高到历史高位，製造业周期似乎变得不再明显，周期不见了吗？我们认为这背后与近年的周期出现三大结构性变革有关。 ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/market-update-ai-breaks-cycle-manufacturing-and-productivity-resonate-and-rise</link>
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      <category><![CDATA[AI]]></category><category><![CDATA[行情快报]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
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    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【行情快报】写在川习会后，全球债市再度面临抛售！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
我们想让你知道的是： 
近期市场高度重视债券的反应──全球债市收益率持续飙高，不只美国 30 年期国债收益率来到 5.13%，创下金融海啸以来新高，英国与日本同天期收益率最高也分别攀升至 5.85% 、 4.09%，前者刷新 1998 年以来高点，后者则创下历史新高，而股票市场也随之出现波动，再度因利率上扬而出现「估值调整」。这波引发债市收益率飙涨的原因到底为何？本篇文章带你一次看懂，并在最后分享我们对于全球股、债的看法。


本文重点: 

近期全球债市收益率走升，核心驱动因素在于两大关键事件，使市场对于油价衝击通胀的担忧再度浮上檯面：一是川习会在重大议题上缺乏实际进展，二是美国通胀数字的超预期升温。
在美债收益率重回警戒区间之下，我们认为后续特朗普态度高机率转向，并追求儘速解决原油供应瓶颈。而除了观察特朗普态度是否转向外，我们也提出后续债市行情可以具体关注的三个方向。





一、全球收益率上行的核心驱动因素：通胀、通胀、还是通胀！
从全球范围来看，近期债市确实面临多重个别压力，包括英国地方选情变化引发的财政不确定性，以及日本外汇干预可能对美债形成的潜在卖压，都加剧了收益率波动。
不过，若进一步拆解本轮收益率上行的驱动因素，可以发现真正的核心并非单一国家的债务或政治风险，而是近期两大事件重新点燃市场对「油价衝击通胀」的担忧，使高利率维持更久的预期再度升温，进而推动全球债券收益率同步上行。
事件一：川习会表面和平，然重大议题缺乏实际进展
首先，从本次川习会结果来看，美中对谈在和平氛围当中落幕，双方都释出稳定关係的讯号，表示将建构「建设性战略稳定关係」，定调未来中美将朝向「有序」竞争，避免再现如同去年关税直接对撞的激烈正面衝突，属于相对积极的讯号。
然而，若进一步看到谈判细节，便会发现双方重大议题上，除了中国对美采购协议外，其实并没有取得实际共识，而是各自就各自关注的议题着重解读，举例来说，中国强调台湾问题不容退让，而美国则聚焦伊朗、霍尔木兹海峡开放问题，以及毒品打击等议题。
其中，市场原先期待中国能够在伊朗与 霍尔木兹海峡 问题上扮演更积极的协调角色，但中国官方声明却并未对此有太多发声，仅委婉批评美伊战事是「本不该发生且不应继续的衝突」。换句话说，川习会虽然降低了中美正面衝突的尾端风险，却没有消除当下市场最在意的能源供给风险，在伊朗问题迟迟未解之下，WTI 原油期货价格 如今已将近三个月维持在大约 100 美元左右的高位，也让市场担心油价将转变为更持久的通胀压力，收益率因而走高。

事件二：美国通胀超预期升温，引发市场疑虑
其次，美国于上週公佈的 CPI 与 PPI 两大通胀数据同样引起市场担忧，尤其是能源外的价格也出现上涨，例如：CPI 部分除了能源环比 3.8%（前 10.9%）对整体通胀贡献超过四成，核心服务 0.5%（0.2%）也来到近一年高点；PPI 也有类似状况，能源 7.8%（前 10.1%）维持高檔之外，服务也升至 1.2%（前 0.2%），这也使得市场开始密切关心，通胀压力是否已经不只局限于能源？
为了回答这个问题，我们进一步拆解 PPI 细项。从下方表格可以看到， ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/Market-Update-Following-the-TrumpXi-meeting-the-global-bond-market-faces-another-selloff</link>
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      <category><![CDATA[债券]]></category><category><![CDATA[美国]]></category><category><![CDATA[行情快报]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
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    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【创办人的信】财经M平方迎向 AI 新纪元，关键时刻支持你的决策]]></title>
      <description><![CDATA[ 



Dear 财经Ｍ平方的朋友们，
我是 Rachel。
很高兴和你分享一个对我们来说非常重要... ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/founder-s-message-macromicro-ushers-in-a-new-era-of-ai-supporting-your-decisionmaking-in-critical-moments</link>
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            <dc:creator><![CDATA[Rachel Chen]]></dc:creator>
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    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【MM一周盘前】全球债市利率狂飙，本周英伟达财报即将公布！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
【 MM 一周盘前】美国通胀又超预期、收益率全线拉升，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！
【即将登场】今晚正式揭晓！财经 M平方即将迎来全新世代，敬请期待！




上週川习会结果大致符合预期，中美关係趋于缓和，然双方除对美贸易采购以外暂无重大协议，市场焦点又回到霍尔木兹海峡问题未解，与此同时，美国公佈 CPI 与 PPI 数据攀升，引发通胀担忧，WTI 油价再度站上百元关口，10 年期美债收益率站上 4.6% 创高，带动全球债市收益率齐涨，全球股市则与前周相比涨幅暂歇，欧亚股市小幅下跌，美股三大指数创高后回落。

资料统计期间：2026/5/11 ~ 2026/5/15
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

本次周信涵盖以下内容：

上週大事回顾
【美中】川习北京会谈落幕：战略稳定成形，台海分歧仍存 
【美国】 4 月房租推升核心 CPI 超预期，Warsh 接任主席即面临通胀考验  
【全球】能源价格居高不下引发市场担忧，全球国债收益率全线创高  
【原油】中东供应中断持续，库存缓衝正快速消耗
研究员都在看
【产业】美股成绩单大超预期，AI 变现再升级的两大关键！
本周关注重点

中国月中数据（5/18）
台湾外销订单（5/20） 
英伟达财报（5/20）
美联储会议纪要（5/21）




【美中】川习北京会谈落幕：战略稳定成形，台海分歧仍存


2026 年 5 月 13 日至 15 日，美国总统特朗普睽违 9 年再度访问北京，与中国国家主席习近平展开多轮会谈。议题涵盖伊朗、台湾、贸易、能源及波音采购等领域，双方并同意以「中美建设性战略稳定关係」作为未来三年的双边互动框架。


地缘政治方面，双方各自聚焦中东与台湾局势。中东议题上，白宫称双方同意霍尔木兹海峡应保持开放，以确保全球能源供应安全。台湾议题上，习近平重申台湾是美中关係中最重要的问题，警告处理不当恐引发衝突；美方则维持一贯立场，特朗普对军售等议题仍采取模糊态度，双方未取得实际共识。


特朗普在接受新闻采访时表示，中国已同意向美方采购石油、农产品，并承诺购买 200 架波音客机（低于市场原先预期的 500 架）。此外，特朗普也于週四晚间国宴中邀请习近平于 9 月 24 日访问白宫，并强调美中贸易谈判仍将持续推进。



会员深度监测：【行情快报】科技新冷战：美中 AI 竞争力深度诊断报告

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      <link>https://sc.macromicro.me/blog/mm-weekly-premarket-update-global-bond-yields-surge-nvidia-earnings-report-due-this-week</link>
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      <category><![CDATA[一周盘前]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
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    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【行情快报】台韩股市傲视全球，AI 红利下三大提问]]></title>
      <description><![CDATA[ 
我们想让你知道的是： 
台湾和韩国同样作为製造业高度发展、科技占比高、出口导向的经济体，时常被拿来做比较。观察 2025 年，两者的 GDP 增速分别为 8.68% 和 1%，台湾增速显着胜出，且在接续去年的强劲增速后，继续在 2026Q1 缴出 13.69%（2025Q4 12.65%）的超高增速率，反观南韩 GDP 才终于在 Q1 突破 2% 关卡，回升到 3.6%（2025Q4 1.5%） ，形成巨大差异。
但以股市观察，台韩两者都受惠于 AI 浪潮和科技巨头财报跟业绩说明会报喜，今年以来表现优异，YTD 分别大涨 42% 和 81%，为新兴亚洲中最受资金青睐的两大市场！甚至南韩的股市涨幅更胜台湾！
本篇文章，我们就来进一步了解，同样受惠到 AI 硬件需求的两个经济体，经济增速背后的差异为何? 经济结构的差异? AI 对于消费的影响以及投资逻辑上有哪些不同之处。



本文重点: 

为何台湾 GDP 大超南韩? 关键在 GDP 和出口结构。
为甚么南韩股市涨幅超过台湾? 关键在「低估值」、「企业获利大幅上修」、「内存储器产业被重新定价」。
长线 AI 走向边缘装置和物理 AI 后，台韩各自优势在哪?



一、为何台湾 GDP 大超南韩？
台湾近几年的 GDP 增速显着超越南韩，关键在经济结构差异，可以用 GDP 和出口结构进行观察，分别可以看出台湾在本波 AI 生产力循环底下，无论是经济曝险比例、还是附加价值均高于南韩。
1. 台湾「 AI 曝险」更高
前言我们提到了台湾和南韩的增速有显着差异，这主要来自于 GDP 和出口结构上的不同，在民间消费、政府消费跟资本形成的占比上，两者都是差不多的，差异最大的是在「进出口」，虽然都是高度仰赖贸易的两个经济体，但台湾的贸易总额高达 127%，而南韩仅只有 86% 。
尤其进一步拆解出口结构后可以发现，台湾对电子产业的依赖明显高于南韩。台湾「电子零组件」与「资通讯产品」合计占整体出口比重高达 73%，涵盖积体电路、 DRAM 、 PCB 、 PC 、服务器与网通设备等；相较之下，南韩「 ICT 出口」占比约 37%，虽同样包含半导体、显示器、手机、电脑周边与通讯设备，但在整体出口中的集中度明显低于台湾。
这反映了台湾 GDP 结构中，出口不但占比高，更高度集中在「半导体」，且在 AI 供应链中各领域均有受惠，包括 AI 服务器代工、先进製程、先进封装、 ASIC/GPU 供应链、载板、散热、电源等，也因此，台湾 GDP 增速不仅明显超越南韩，更在全球主要经济体中脱颖而出。

2. 南韩产业分散，台湾「 AI 含金量」更高
若要更凸显台湾半导体的集中度，我们进一步透过亚洲开发银行编製的「多区域投入产出表（MRIO）」来观察台韩各产业的附加价值，附加价值为「总产出 - 中间投入」用来观察该产业新创造的价值，举一个简单例子，一家麵包店一年卖 100 万元的麵包，中间的麵粉、奶油、糖、包装、电力等投入花了 60 万元，也就是说这家麵包店创造的附加价值就是 100 万 − 60 万 = 40 万元。
观察台韩各产业的附加价值金额，可以看到南韩因为有人口和产业规模的优势下，多数产业的附加价值都是高于台湾，唯独「电机电子光学设备」，台湾超越南韩，这也代表了台湾的半导体和电子产业在全球供应链中，价值密度非常高的事实，而台湾产业的价值创造也高度集中在「半导体」。
相较之下，南韩出口结构更为分散。这使得南韩在本轮 AI 上升周期中的受惠程度不如台湾集中、直接，但也让其经济结构具备更高防御性。台湾因电子零组件与资通讯出口占比高，能在 AI 需求爆发时快速放大增速动能；南韩则因出口与附加价值来源更分散，除了半导体外，机械设备、汽车、船舶、国防、医疗保健等产业也能提供增速支撑，因此即使单一产业景气波动，也较不容易对整体经济造成过度衝击。


总结来说， 我们从 GDP 、出口和附加价值看出了台韩之间的明显差异，台湾高度集中在半导体，南韩产业发展更加多元，这也是为甚么在 AI 生产力循环下，台湾的经济数据明显领先南韩。

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      <link>https://sc.macromicro.me/blog/market-update-taiwan-and-south-korean-stock-markets-outperform-globally-three-major-questions-arise-amidst-the-ai-dividend</link>
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      <category><![CDATA[台湾]]></category><category><![CDATA[AI]]></category><category><![CDATA[行情快报]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/1449/f70a4ac8-495468.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/1449/f70a4ac8-495468.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Thu, 14 May 2026 21:30:06 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【行情快报】美股成绩单大超预期，AI 变现再升级的两大关键！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
我们想让你知道的是： 
截至上週（5/8），美股财报已经开出将近九成，11 大板块获利几乎全面上修。为何油价衝击之下各大产业仍然能够缴出超预期成绩单？本篇文章带你概览美国 Q1 财报表现，并解析关键动能来自何处。

本文重点: 

财报概况：截至 5/8 开出的近九成财报中，高达 84% 企业 EPS 优于预期，且 11 大板块获利几乎全面上修，一方面显示油价并未衝击获利，另一方面也反映 AI 叙事进一步获得强化。
AI 动能延续关键：AI 带来的获利贡献越来越清晰，背后反映的则是来自「量」与「价」两端的共同推进。



一、 2026 Q1 成绩单：近乎全面超预期，AI 仍是主旋律！
财报概况：油价几乎没有衝击，获利展望更有信心
本次财报季的一大焦点，在于 2 月底美以伊衝突升温、油价 快速衝高后，企业获利是否已受到成本端压力侵蚀？所幸，从已公佈的营收与获利表现来看，几乎没有迹象显示企业因此受到显着衝击。
根据 Factset 统计，截至 5/8 已有 89% S&amp;amp;P 500 成分股公佈财报，整体获利增速 27.7%，相较先前预期幅度显着上修，其中高达 84% 企业 EPS 优于预期，超越过去 5 年（78%）和 10 年（75%）的平均值，这也是自 2021 Q2 以来优于预期比例最高的一季（当时为 87%）。
从超预期幅度来看，企业公佈的 EPS 较市场预估高出 18.2%，同样远高于 5 年平均的 7.3%，显示即使地缘政治风险居高不下，企业实际获利仍具韧性。

再从 Q2 获利前景观察，企业还是普遍保持高度乐观的看法，预估 Q2 获利增速为 19.9%，2026 全年预期获利增速率为 21.0%，双双较 3 月底预估出现上修。而在公佈 Q2 财测（guidance）的 77 间公司之中，给出正面 EPS 指引的企业比例 51%，也明显高于过去 5 年（42%）和 10 年（40%）的平均值，显示即便 WTI 油价仍处于每桶 90 美元以上的高位，企业对 Q2 获利前景反而比以往更有信心。

搭配下图业绩说明会， 油价 与 通胀 的提及次数虽小幅回升，但远不及 AI，显示 AI 仍是目前企业的核心关注焦点，这也代表现阶段企业并未将油价衝击视为足以改变整体获利结构的主要变数，反而更在意能否搭上本波 AI 带动的需求扩张列车。

各板块表现：获利几乎全面上修，AI 仍是主旋律
进一步细看到各板块表现， ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/market-update-us-stock-earnings-far-exceeded-expectations-two-key-factors-for-further-upgrading-ai-monetization</link>
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      <category><![CDATA[股市]]></category><category><![CDATA[AI]]></category><category><![CDATA[行情快报]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
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    </item>

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      <title><![CDATA[【MM一周盘前】美伊谈判有望推进、AI 科技股狂欢，本周川习会登场！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
【 MM 一周盘前】美国非农就业再超市场预期、失业率维持稳定，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！
【立即阅读】5 月投资月报｜掌握市场强势回归基本面将如何定价




上週全球股市持续上涨，美伊谈判有望进入下一阶段，风险情绪继续升温，美国 S&amp;amp;P 500 续创历史新高，并由科技板块则大幅领涨，市场对 AI 带动硬件需求的扩张保持高度乐观，费半指数上涨逾 11%，同步带动亚股亮眼表现，南韩 KOSPI 上涨 13.63% 、台湾加权指数上涨 6.88%，其余亚股方面也普遍受到提振，唯欧股相对震盪；原物料市场方面，油价小幅走弱，金价持平于每盎司 4,700 美元左右，市场静待下周谈判走向与川习会的到来，美元指数跌破 98，10 年期美债收益率则收于 4.36% 。

资料统计期间：2026/5/4 ~ 2026/5/8
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

本次周信涵盖以下内容：

上週大事回顾
【美国】 4 月非农就业增速再超预期，失业率维持 4.3% 不变 
【製造业】美中台 4 月製造业 PMI 维持扩张，AI 等科技需求为庄家支撑  
【台湾】 4 月出口达 676.2 亿美元历年次高，AI 需求及外溢效应持续发酵 
研究员都在看
【产业】一次梳理「 AI 终端、中游、上游」！
本周关注重点

川习会（5/14 ~ 5/15）
美国 CPI（5/12） 
三大能源机构月报（5/13 ）
美国零售销售（5/14）




【美国】 4 月非农就业增速再超预期，失业率维持 4.3% 不变


美国 4 月 非农就业 月增 11.5 万（前 18.5 万），大幅高于市场预期的 6.2 万，让 3 个月平均月增 4.8 万得以维持在正增速区间，也降低了美联储在通胀高檔之际陷入决策两难的机率。观察细项，教育医疗业月增 4.6 万持续做为庄家支撑，营建、交通仓储、休閒娱乐业在 3 月反弹后也延续增速。


至于家庭调查部分，失业率 则维持在 4.3%，不过须留意本次就业人数反而月减 -22.6 万，因此失业率不变的原因主要来自于劳动人口的缩减（月减 -9.2 万），带动 劳动参与率 进一步减速至 61.8%（前 61.9%）。


数据公佈后，FedWatch 预期下一次 FOMC 会议维持利率不变机率约 95%，而全年维持利率不变机率则约 7 成。



会员深度监测：【美国宏观成绩单】系统性掌握美国重要数据变动！

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      <link>https://sc.macromicro.me/blog/mm-weekly-premarket-update-us-nonfarm-payrolls-exceed-expectations-again-focus-on-cpi-this-week</link>
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      <category><![CDATA[一周盘前]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
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    </item>

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      <title><![CDATA[【行情快报】云端 vs. 新云端、GPU vs. ASIC，一次梳理「AI 终端、中游、上游」！（下）]]></title>
      <description><![CDATA[ 
我们想让你知道的是： 
科技巨头财报公佈后，本周我们持续看到巨头股价上行，Google 、 Amazon 突破前高，仅受到 OpenAI 业绩疑虑拖累的 Microsoft 表现相对弱势。与此同时，ASIC 阵营也全面爆发，联发科股价连续跳空涨停，来到接近 3,500 元天价，而这波 AI 的浪潮也使得美股、台股、韩国股市再创新高！
在 上篇 报告中，我们透过架构化方式，梳理 AI 生态系的上下游关係，并针对终端的 LLM 混战分析当前的竞争格局与未来发展方向。本篇报告，我们将进一步延伸至中游的 CSP 厂商，更深入探讨巨头在不同模型阵营的押注应如何监测？此外，针对最上游 ASIC 与 GPU 阵营的对决当中，有哪些指标可以持续确认供不应求的态势。

推荐阅读：LLM 开启混战模式，一次梳理「 AI 终端、中游、上游」！（上）

本文重点: 

CSP 厂极限资本开支扩张和回收速度，牵动到 Neocloud 高槓桿营运模式是否能继续运行? 我们将同步检视目前 CSP 厂的 AI 变现能力、 RPO 以及 GPU 租金趋势。
探讨 LLM 极限竞争下最大的受惠者以及 ASIC 崛起是否等于 GPU 被淘汰? 
透过「库存」检视芯片供需以及周期位阶。



一、 云端的考验：极限扩张 vs. 回收速度
在去年 【行情快报】一文看懂「 AI 永动机」！报告中，我们透过当时仍为「 LLM 霸主」的 OpenAI 进行供应链的回推，并发现夹在中间的云端 CSP 厂商处在「先支出、后变现」的状况。而时序到今年，除了 CSP 持续上调资本开支外，终端 LLM 开源模型进入到三强鼎立，市场对于企业间各种算力购买、租赁、投资及分润协议的看法需要有更进一步的认识，我们便透过本次报告综观众多 CSP  厂商的表现。
名词解释：CSP 厂是 Cloud Service Provider（云端服务供应商） 的简称，指的是提供云端运算、资料储存、 AI 训练 / 推论、服务器租用等服务的大型科技公司。
CSP 巨头：「先支出、后变现」逐渐到「先承诺、后布建」
2025 ~ 2026 年，CSP 厂持续投入庞大的资本开支，市场自然会问：这样的投资强度，是否需要担心？
我们认为，关键不在于 CapEx 本身有多大，而在于这些支出未来能不能转化为营收与获利。因此，可以透过一个指标来观察：AI 变现覆盖度。所谓 AI 变现覆盖度，指的是将「预估 AI 业务的潜在营收」，或「 2027 年以前即将认列的积压订单（RPO）」，除以 AI 相关资本开支，用来衡量当前投入的 AI CapEx，未来是否有足够的营收来源可以支撑。
事实上，我们观察到， ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/hang-qing-kuai-bao-yun-duan-vs-xin-yun-duan-GPU-vs-ASIC-yi-ci-shu-li-AI-zhong-duan-zhong-you-shang-you-xia</link>
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      <category><![CDATA[科技巨头]]></category><category><![CDATA[AI]]></category><category><![CDATA[行情快报]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/1439/02f03061-91231.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/1439/02f03061-91231.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Mon, 11 May 2026 16:34:02 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【行情快报】LLM 开启混战模式，一次梳理「AI 终端、中游、上游」！（上）]]></title>
      <description><![CDATA[ 
我们想让你知道的是： 
上週，根据《 Wall Street Journal 》一篇标题为「 OpenAI Misses Key Revenue, User Targets in High-Stakes Sprint Toward IPO 」报导，引述「知情人士」称，CFO Sarah Friar 曾向其他高层表达担忧，若营收增速不够快，公司可能无法支付未来运算合约款项，立马引发 OpenAI 相关供应链股价受到波及。然而，在短短一日内，科技巨头中四大 CSP （Cloud Service Provider）厂公佈了 Q1 财报，并再度上调资本开支，将 2026 年资本开支扩张调整至 7,000 亿美元以上。当下市场情绪戏剧性回升，带动上週 Nasdaq 及费半指数再度收在历史新高，本周台股也延续这一股强劲走势。

为何市场无畏资本开支再扩大？本篇与下篇文章，我们将全面从 AI 上、中、下游的生态系与供应链深入分析：资金风险就应是否需要担忧？有哪些指标可以追踪？

本文重点: 

儘管 OpenAI 传出营收未达标，但市场仍乐观看到巨头再度上调资本开支，主因是 Google 、 Amazon 与 Microsoft 的财报显示 AI 业务已产生实际获利，巨头正调整策略，包含：开始提供具体数字、向上涉足更多硬件、朝向更多元的模型布局。
进一步延伸至 AI 竞争生态系与供应链全局，LLM 实验室陷入三强鼎立，Anthropic 透过深耕企业端（B 端营收占 80%）、推出 Claude Code 代理工具、多元分发通路（AWS 与 GCP）及建立 MCP 通用协定等四项策略，ARR 突破 300 亿美元，展现极高的变现效率。
拉长来看，最终赢家仍难定夺，这反而意味着产业正进入更大规模的扩散期，在终端胜负尚未定调前，AI 市场仍处于「规模持续上修、应用加速扩散」的增速阶段！



一、 The Big Picture：AI 生态系竞争格局
首先，我们需要先釐清 AI 生态系的上下游关係，整体可分为上游硬件层、中游算力供应层，以及终端应用层。最上游是硬件层，代表的是以 NVIDIA 为首的通用 GPU 集群，与科技巨头积极开发的客製化 ASIC 集群之间，围绕效能、成本与供应掌控权的竞争；算力再往下流向中游，形成四大 CSP 厂商（传统云端）与专注 AI 算力租赁的 NeoCloud（新云端）之间的对抗，前者拥有强大的资金与生态系护城河，后者则以更聚焦、更弹性的 AI 算力供给切入市场；最终在终端应用层，竞争汇聚成 LLM 大模型的混战，演变为开源阵营与闭源阵营，在技术普及度、商业化能力与生态主导权上的全面博弈。

需要留意的是，这场 AI 产业的竞争格局并非一场「你死我活」的零和赛局，而更像是一场共同推升全球生产力从「阶段二」进入「阶段三」的集体演进（延伸阅读：【主题研究】 AI 股还能买进吗？三阶段看懂真正爆发期！），这种多维度的技术竞赛，实际上正透过成本结构的优化与应用场景的开拓，将 AI 从技术研发加速推向商业落地，这也直接反映在上週科技巨头财报、巨头策略上的调整：


AI 开始提供具体数字成绩单
在本季，我们看到了「纯 AI 」（也就是全新的 AI 业务、而非受惠到 AI 挹注的旧业务）带来的营收不仅在财报上开始显现，在业绩说明会当中，公司也开始明确给出未来的增速指引，如：Google Cloud 营收大增 63%，积压订单近倍增；Amazon AWS 创 15 季最快增速，AI 服务年化营收破 150 亿美元；Microsoft 的 Azure 增速 40%，Copilot 付费席次突破 2,000 万；唯独 Meta 除了在 AI 协助旧业务扩张（广告营收）外，未给出明确数字，这也是为何四间 CSP 同样扩大资本开支，但市场对 META 的反应较为负面。



不只押注应用，而向上涉足更多硬件
四大巨头积极研发 ASIC 以摆脱对单一供应商的依赖，并优化推论成本与功耗。其中又以 Google 最为积极，不仅推出 TPU 8i 提升 80% 性价比，并直接将其销售给外部供应商，正式从「云端供应商」晋升到「算力供应商」；在其余三家巨头中，Amazon 的 Trainium 已获千亿美元订单承诺；Meta 透过 MTIA 与 Broadcom 合作优化推荐系统；Microsoft 则推出 Maya 200 提升 Token 处理效能。



朝向更多元的模型布局
不同于前两年，时序进展到 2026 年，巨头更加着重 AI Agent 如何在其平台完成工作，甚至在自家平台研发生态系。如：Google 推动「代理商务」自动执行结帐；Amazon 的 Rufus 助理参与度飙升；Meta 的 Muse Spark 让数位客服对话数激增至千万次；Microsoft 则将 Copilot 进化为可执行长线任务的协同工作者。上述发展均持续应证 AI 生产力循环进入百家争鸣的阶段。



整体来看，AI 竞争正从单纯的模型与算力扩张，进入「营收验证、硬件自主、应用落地」三线并进的新阶段。科技巨头一方面持续上调资本开支，显示 AI 基础建设需求仍未降温，也使资金动能进一步向上游硬件、芯片与资料中心供应链传递；另一方面，AI 已不再只是透过 CapEx 押注未来，而是开始交出具体营收成绩单，并透过自研芯片与 AI Agent 落地，推动 AI 从基础建设投资，逐步走向商业模式验证。

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      <link>https://sc.macromicro.me/blog/market-update-llm-market-enters-fierce-competition-a-comprehensive-overview-of-ai-terminals-midstream-and-upstream-part-1</link>
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      <category><![CDATA[AI]]></category><category><![CDATA[行情快报]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
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