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		<title><![CDATA[ MacroMicro 财经M平方 ]]></title>
		<link>https://sc.macromicro.me/</link>
		<description><![CDATA[ 致力于整合全球宏观数据，试图发觉景气循环的蛛丝马迹，相信所有金融商品的投资决策都应回归基本面。期待协助大家找到属于自己的投资地图! ]]></description>
		<language>zh</language>
		<copyright>Copyright 2026 MacroMicro.me</copyright>
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    <item>
      <title><![CDATA[【行情快报】台积电上修全年营收增速至 44%！存货周转改善、AI 需求持续强劲！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
我们想让你知道的是： 
近期全球半导体股价承压，市场对 AI 产业前景的疑虑再度升温。在此背景下，身为全球 AI 供应链最关键上游业者之一的台积电，于 10 月 15 日召开 2026 年第三季法说会，其财报表现与未来展望备受市场关注。
本次法说会，台积电再度上调全年营收增速预估至 44%，优于先前「略高于 40% 」的展望，展现 AI 需求持续强劲的增速动能。儘管毛利率受到 2 奈米量产及海外扩产影响而略有减速，但公司仍维持 2026 年资本开支 600 亿至 640 亿美元的规划，并预期 2026 至 2028 年的资本开支将显着高于此前三年。
本篇文章，我们将深入解析台积电本季营运表现、展望 2027 年财务动能，并进一步剖析全球半导体供应链的落点位置！


本文重点: 

台积电 2026Q3 营收达 1.49 万亿新台币，季增 17.62%（前 12.01%）、年增 50.95%（前 36.05%）持续加速且优于市场预估，美元营收 467.2 亿美元，同比 41.2%（前 33.7%）， 超越公司上季给出的财测上缘，主要动能来自 HPC 需求强劲、N3 占比提升、 N2 进入量产。
展望 Q4，营收将达 523 ~ 543  亿美元，年增 58%，超越市场预期，并且预期 2026 全年的美元营收，从上次的「略高于 40% 」，上修成「约 44% 」。
AI CAGR 将超越过去预估，且未来资本开支将持续扩张，强调台积电获利没有「天花板」。
台积电库存天数如期减速，受惠下半年和明年将大量出货的 N2 製程，且后续更多新一代 AI 芯片和自研芯片需求爆发，正将库存转化为营收！



一、台积电 2026Q3 营运表现及营收展望
以下为 M平方整理本次台积电财报重点：
台积电 2026Q3 营收达 1.49 万亿新台币，季增 17.62%（前 12.01%）、年增 50.95%（前 36.05%），美元营收 467.2 亿美元，同比 41.2%（前 33.7%）， 超越公司上季给出的财测上缘（458 亿），主要动能来自 HPC 需求强劲、 N3 占比提升、 N2 进入量产。
毛利率与营业利益率分别减速 66.4%（前 67.7%）与 58.7%（60.3%），符合财测预期，而稀释 EPS 为 29.4 元（前 27.25 元），超越市场预期的 28.4 元。 N2 的稀释效应开始反映在财报上，但公司强调仍将利用成本改善与产品组合优化来部分抵销稀释影响，使其依旧维持强劲。


从技术平台，HPC 仍是台积电最主要的增速引擎，营收占比攀升至 68%（前 66%），再创新高，单季营收增速 22%（前季 +20%）；智能型手机营收占比则小幅减速至 21%（前 22%），但单季营收仍增速 10% 。汽车电子营收占比持平于 4%，物联网则由 5% 减速至 4%，两者营收分别季增 23% 、 5%；消费性电子与其他业务占比分别持平于 1% 、 2%，营收则分别季减 -12% 、 -10% 。


从製程节点，先进製程（N7 及更先进製程）营收占比进一步攀升至 79%（前 77%），持续推升整体产品组合。其中，N2 营收占比快速提升至 8%（前 3%），N3 则受惠于客户需求强劲及 N5 产能持续转换，营收占比攀升至 33%（前 30%）；相较之下，N5 、 N7 占比分别减速至 28%（前 33%）、 10%（前 11%）。公司亦强调，将持续推进 N5 产能转换至 N3，以满足客户需求，而 N2 已顺利进入量产阶段，良率表现良好。


整体而言，HPC 需求持续强劲，加上 N2 、 N3 先进製程营收贡献快速提升，显示 AI 需求正持续推动台积电产品组合向高阶製程升级，成为支撑中长线营收增速的核心动能。


备註： 台积电本季税前净利率回落，主因上季认列出售世界先进持股所产生的约 200 亿元业外收益，垫高比较基期。


2026 Q4 和全年营运展望
台积电展望 Q4 营收将达 523 ~ 543 亿美元，以中位数计算季增 14% 、年增 58%，超越市场预期的 503 亿美元。毛利率预估介于 65 ~ 67%，而营业利益率预估介于 56.5 ~ 58.5%，皆仍为历史高檔，台积电并预期 2026 全年的美元营收，从上次的「略高于 40% 」，上修成「约 44% 」，显示台积电对于获利能力的信心。 
本季公司维持 N2 将对毛利率造成 3 ~ 4 个百分点的稀释效应，以预估毛利率中位数 66% 计算，本季较 Q2 季减 -1.7 个百分点。不过，公司管理层也强调，稀释效应可被生产力提升及跨节点优化部分抵销掉（Offset）。 
整体来看，我们持续上调台积电 2026 年营收与获利预估，全年毛利率可望维持在 66 ~ 67% 左右，配合全年美元营收上修至「约 44% 」 的增速，EPS 预估由先前的 109.8 元上修至 112.54 元。
同时，对于 2027 年的预估，综合考虑 AI 强劲需求、稀释效应、资本开支、 N2 量产、及 A14 製程进入生产等因素，我们预估明年美元营收仍将增速 3 ~ 4 成，毛利率将维持在 66 ~ 67%，EPS 将攀升至 154.24 元。


二、法说会重点
以下为 M平方整理本次台积电法说会的重点：
AI CAGR 将超越过去预估，审慎应对供应链状況 ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/market-update-tsmc-revises-its-fullyear-revenue-growth-forecast-upward-to-44-improved-inventory-turnover-and-continued-strong-ai-demand</link>
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      <category><![CDATA[产业]]></category><category><![CDATA[台积电]]></category><category><![CDATA[行情快报]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/1578/48a2e995-341396.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/1578/48a2e995-341396.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Fri, 16 Oct 2026 12:45:19 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【行情快报】油价、利率双升下的极端分化！五大趋势与 ETF 配置全解析]]></title>
      <description><![CDATA[ 
我们想让你知道的是： 
近期全球市场呈现罕见的矛盾格局。地缘衝突推升国际油价，迭加柴油供应短缺，迫使全球主要央行重启升息，带动长天期国债收益率攀升至新高。然而，股市却仍维持高檔震盪，表面强势之下，市场分化日益加剧，全球近 9 成股票指数已跌破 50 日均线。其中，利率走升与能源成本垫高，对房地产、公用事业及消费类股形成明显压力；相较之下，上游油气与航运族群则受惠于地缘风险溢价，以及运力紧缩带动的高运价，呈现截然不同的市场表现。
本文将剖析当前主导市场的五大趋势，依序为区域分化、 AI 代理带动的实体需求、利率衝击、能源衝击与航运运价飙升，并提出相应的美股 ETF 配置建议。


本文重点: 

区域分化：AI 服务器拉货潮推升台、美股市同创新高，全球却仅不到 15% 股票指数站上 50 日均线，市场广度极度狭隘。
利率与能源衝击：升息与能源成本双重挤压下，公用事业、房地产、航空与非必需消费成为重灾区，上游油气与航运则成为受惠族群。
配置建议：我们从区域、产业、债券到航运，提出五大趋势、三大 ETF 配置重点，并点出哪一类 ETF 风险最高、应尽量避开。



趋势一：区域分化——台、美、日受惠 AI 供应链领涨，欧洲、中国与印度表现落后
市场情绪自 7 月回檔后明显回温，资金高度集中于具备 AI 实体供应链优势的市场。台股不仅创下历史新高，涨幅也领先全球，核心动能来自 AI 服务器与先进製程芯片的拉货潮全面爆发，并实际反映在出口数据上。台湾 9 月出口金额衝上 872.2 亿美元，年增 60.9%，创历史新高，0050 过去 3 个月上涨 9.2%，EWT上涨+7.9% 。美股同步走扬，标普 500（SPY）与那斯达克 100（QQQ）近 3 个月分别上涨 3.3% 与 2.9%，QQQ 于 10 月上旬改写历史新高。日股则受惠于半导体设备出口年增逾 40%，iShares 日本（EWJ）近 3 个月上涨 5.7% 。
然而，在科技股创高的同时，市场广度则是持续收窄，全球主要股票指数中仅不到 15% 仍站在 50 日均线之上。表现落后的市场则各自面临结构性逆风：


印度：市场忧心生成式 AI 削弱传统 IT 外包的定价权。加上印度 85% 的原油仰赖进口，美伊战争迟迟不结束，迫使印度央行三年多来首度升息，印度股市跌至 2024 年 2 月以来新低（见本篇报告）。


欧洲（以法国为震央）：欧洲同为能源进口地区，法国预算案又再陷僵局，迭加学生抗议潮，政府可能再度面临倒阁危机。议会僵局与企业增税疑虑推动法德 10 年期国债利差飙破 140 个基点，西班牙也宣布提前大选，接连的政治动盪拖累欧股表现。


中国：受房地产债务出清漫长、内需疲弱、科技禁令扩大，以及本土 AI 变现进度落后等多重因素拖累，股市整体维持低檔震盪。



ＭＭ研究员看法：台、美核心配置，日、韩为卫星配置，中、印低权重。Q3 能源价格上升、各国央行升息与欧洲政局不稳下，多数国家指数呈现震盪，唯独台、美、日凭藉 AI 供应链逆势走强，欧洲、中国与印度的逆风短线难解。




趋势二：AI 代理带动新一轮算力需求，外溢效性放大
2026 年下半年，随着 OpenAI dots 、 Meta Muse 与 xAI Grok Bot 等消费级代理应用陆续推出，AI 应用正式由单次对话的聊天机器人（Chatbot），跨入具备任务规划、环境互动与长时间执行能力的自主型代理时代。这意味生产力循环由第二阶段（软件应用加速）迈向第三阶段（软硬件加速结合）的进程正在加快。当代理人开始主动接管各项业务，对底层运算与实体资源的需求随之大幅攀升，AI 红利也加速向实体产业外溢。 ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/Market-Update-Extreme-Divergence-Amid-Rising-Oil-Prices-and-Interest-Rates-A-Comprehensive-Analysis-of-Five-Major-Trends-and-ETF-Allocation</link>
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      <category><![CDATA[行情快报]]></category><category><![CDATA[ETF]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
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    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【MM一周盘前】无惧高利率、台股写下新高，本周聚焦美国 CPI！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
【 MM 一周盘前】美联储官员密集发言、台湾出口高速增速、台美股市写下新高，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！



上週全球股市多空分化。科技板块方面，受科技巨头绿卡 PERM 移民计画、美光工会罢工影响，费城半导体指数下跌 -4.30% 、南韩 KOSPI 下挫 -5.39% 、反观台湾加权指数因静待台积电法说，当周上涨 1.73%，此外，巴西 Bovespa 指数则因参议员博索纳罗在大选首轮投票意外领先而暴涨 8.82% 。其余主要资产方面，美元指数微升 0.29%，霍尔木兹海峡油轮遇袭风险攀升推动能源位于高檔，美国 30 年期美债收益率重返 24 年高点，但在升息预期降温下， 10 年期国债价格持稳于 5.2% 。

资料统计期间：2026/10/2 ~ 2026/10/9
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值


上週大事回顾
【美国】 9 月升息过后，下一步为何？美联储官员态度一次看！ 
【台湾】 9 月出口同比达 60%，AI 服务器出货瓶颈逐步缓解  
【原油】 EIA 月报：短线库存下降推升油价，并发布冬季燃料展望  
研究员都在看
【美国】 美债收益率创高，股市还能续强？四大关键一次解析！
本周关注重点

OPEC 与 IEA 月报（10/13 、 10/14）
美国 CPI（10/14）
美国零售销售（10/14）
台积电法说（10/15）




【美国】 9 月升息过后，下一步为何？美联储官员态度一次看！


自 9 月 FOMC 转向升息后，市场快速 price in 未来仍有 3 至 4 码升息空间，远高于点阵图透露的幅度。观察近期官员发言，彼此看法仍存分歧，从偏鸽的 Bowman 认为没有进一步升息的迫切需要，到最鹰的 Logan 认为需要再升息 2 码甚至更多。


值得注意的是，Williams 、 Jefferson 、 Waller 等人的发言与 9 月 FOMC 声明稿，都不约而同提到升息的政策目的是让通胀「更即时（timelier）」回到 2% 目标。这暗示 9 月的转向并非单纯看到通胀上行风险，而是数据验证经济表现较原先预期更加稳健，使美联储具备进一步收紧政策的空间，藉此让通胀更快回到目标。


至于 10 月是否立即接续升息？则随着 Williams 、 Jefferson 等核心委员表示 9 月升息后暂无须急于再次动作，迭加 9 月 FOMC 会议纪要显示，多数官员强调对每次会议都保持开放态度，没有预设立场，市场对 10 月升息预期明显降温，FedWatch 显示升息机率低于两成。



会员深度解析：【行情快报】美联储按兵不动、 3 票反对！交由市场定价升息

 ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/mm-weekly-premarket-update-despite-high-interest-rates-taiwan-and-us-stocks-hit-new-highs-this-week-s-focus-is-on-us-cpi</link>
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      <category><![CDATA[一周盘前]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/825/5a529e9a-80502.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/825/5a529e9a-80502.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Sun, 11 Oct 2026 12:09:59 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【行情快报】美债收益率创高，股市还能续强？四大关键一次解析！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
我们想让你知道的是： 
自 9 月美联储转向升息后，美债收益率衝高趋势仍未见收敛，10 年期与 30 年期国债收益率分别站上 5.2% 与 5.6%，创下 2002 年以来新高。全球股市则表现分歧，欧股与陆港印股市明显承压，相较之下，台股创下历史新高、朝向五万点大关迈进，美国费半指数也来到 6 月以来新高！
在收益率创高的环境下，是否持续反应通胀疑虑？美伊衝突到底还有没有风险？美联储的升息路径会是如何？未来股市是否仍具备维持高檔、甚至进一步上行的动能？本篇报告将聚焦近期市场的四大关键问题，逐一提出我们的观察与看法。


本文重点: 
Q1 、通胀：核心 PCE 物价月增反弹至 0.25%，涨价压力势不可挡？
Q2 、油价：美伊衝突看不到尽头，油价永无安宁之日？
Q3 、经济：市场 vs. 美联储看法的拉锯，下一步如何收敛？
Q4 、利率：长债收益率不断创高，将对股市形成压力？


Q1 、通胀：核心 PCE 物价月增反弹至 0.25%，涨价压力势不可挡？
首先看到通胀表现。美联储在 9 月转向了升息，不禁让市场疑问：通胀是否有即将失控的迹象，才导致美联储改变政策方向？
对此，从 9 月底公佈的 PCE 物价来看，整体 PCE 物价环比 0.31%（前 0.05%）、核心 PCE 物价环比 0.25% 确实较前月回弹。然而值得注意的是，从同比来看，整体 3.42%（前 3.36%）、核心 3.01%（前 2.98%）则是双双低于市场预期。环比与同比之间之所以出现看似不一致的结果，主要是受到 BEA 统计方法修订的影响，本次修订涉及电脑软件与配件、投资组合管理及法律服务三个细项，共计下修近 0.4 个百分点，降幅高于市场先前预期，也因此使核心 PCE 同比由原先接近 3.5% 的水准，大幅降至约 3% 。

往后看接下来两个月公佈的通胀数据，因为油价反弹的缘故，环比还是会面临一定压力。但从趋势来看，核心 PCE 物价环比近 6 个月平均已自 5 月高点一路减速至如今的 0.23%，相较 0.2% 安全门槛已相去不远，换算成核心 PCE 6 个月年化变动率则是自 5 月的 3.9% 放缓至 2.7%，3 个月年化变动率更是一路降至 2.1%，创下 2024 年以来新低。整体而言，通胀并未如市场担忧的恶化，反而正逐渐回归放缓趋势。


Q2 、油价：美伊衝突看不到尽头，油价永无安宁之日？
当然，通胀疑虑迟迟未能消退，根本原因还是在于美伊衝突尚未获得解决。不过， ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/market-update-us-treasury-yields-hit-record-highs-can-the-stock-market-continue-its-upward-trend-four-key-factors-analyzed-at-once</link>
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      <category><![CDATA[美国]]></category><category><![CDATA[行情快报]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
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      <title><![CDATA[【MM一周盘前】美国 PCE 物价与非农放缓，10 月升息预期降温！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
【 MM 一周盘前】PCE 物价超预期放缓、非农不及预期，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！
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上週全球股市表现分化，美国 30 年期国债收益率一度突破 5.6% 创 2002 年新高，10 年期则站上 5.2%，但部分美联储委员释出观望升息信号，迭加週五非农温和就业放缓，缓解市场的紧缩情绪，同时美光财报亮眼、 Anthropic 获博通 420 亿美元融资推动 AI 算力扩张，半导体板块再度领涨走强，费半指数上涨 3.69%，台湾加权指数亦再创历史新高。相较之下，欧股与陆港印股市则明显承压。
中东方面僵局持续，美元指数衝上 101 关口，油价表现大致持平、多数原物料价格均呈现回落，黄金价格则止稳于每盎司 4,150 美元位置。

资料统计期间：2026/9/25 ~ 2026/10/2
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值


在本月的 创办人撰文 中，Rachel 想跟订阅用户分享： 


重新定调美联储路径：在美伊战事延烧、油价一度突破 100 美元的背景下，美联储于 9 月会议宣布升息一码，透过本次会议 Warsh 的表态，我们重新调整利率路径——今年最多升息两码，并从现有数据观察，我们提出三大论述，表达当前通胀压力并不严峻，美联储明年预计转向观望。


製造业周期持续向上：台湾加权股价与费半指数创下新高，反映的是我们持续提及的 r（利率）&amp;lt; g（增速）的效果。当前的美国正处在就业、消费、投资三头并进的荣景之中，台湾外销订单与出口金额亦续创新高，当前受惠 AI 生产力循环的几大经济体，基本面没有任何破绽，「股优于债」的配置逻辑持续获得验证。


点击下方进入本月投资月报，查看 M平方对行情、经济基本面的最新判断，以及后续资产的配置逻辑。
进阶付费阅读：【创办人撰文】重新定调美联储路径，基本面依旧无懈可击！

在最新 10 月投资月报 中， M平方研究团队评析内容涵盖：

【美国】升息预期攀升，基本面仍然没有破绽
【中国】川习会延长休战，内部经济持续承压
【台湾】台湾基本面续强，央行意外按兵不动
【美债】债市收益率狂飙，四大解法详细解析
【产业】 AI 实验室营收起飞，拆解完整供应链





上週大事回顾
【美国】非农温和放缓，10 月利率不动机率近九成
【产业】美光获利续写历史新高，AI 需求将推动供不应求至 2028 年！
【全球】美中台製造业 PMI 均扩张，MM 製造业周期指数创 5 年新高 
【台湾】 8 月景气灯号持稳 41 分，内外需求同步扩张 
研究员都在看
【关键图表】 AI 融资热潮引发槓桿疑虑？一次掌握美国债务风险 
本周关注重点

EIA 短线能源展望报告（10/7）
美联储会议纪要（10/8）
台湾出口（10/8）




【美国】非农温和放缓迭加物价低于预期，10 月利率不动机率近九成


美国 8 月整体 PCE 物价环比 0.31%（前 0.05%）、同比 3.42%（前 3.36%），核心 PCE 物价环比 0.25%（前 0.13%）、同比 3.01%（前 2.98%），双双低于市场预期，反映 BEA 针对电脑软件与配件、投资组合管理以及法律服务三个细项的统计方法修订。


美国 9 月非农就业月增 2.9 万（前 13.3 万），同样低于市场预期的 9 万，前两个月数值也共计下修 6 万，近 3 个月平均月增略降至 6.6 万。从细项看，仍有过半数产业就业人数均呈现增长显示数据仍具韧性，至于失业率略微上升至 4.2%（前 4.1%），主要则是反映劳动人口的流入，属于良好的结构改善。


此外，同步观察每小时薪资，同比进一步降至 3.0%（前 3.1%），为 2021 年以来新低，显示劳动市场并非通胀压力来源。数据公佈后，FedWatch 定价 10 月利率维持不变机率拉高至接近九成。



会员深度解析：【行情快报】美联储三年来首度升息，点阵图暗示年内升息两码！


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      <link>https://sc.macromicro.me/blog/mm-weekly-premarket-update-us-pce-and-nonfarm-payrolls-slow-down-expectations-for-an-october-rate-hike-cool</link>
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      <category><![CDATA[一周盘前]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
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      <title><![CDATA[【MM AI 上线】经济图表上传新功能，轻鬆解读趋势]]></title>
      <description><![CDATA[ MM AI 上线：经济大小事，都能问！


MM AI 是财经 M平方打造的 AI 研究助手，整合上... ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/mm-ai-launches-new-economic-chart-upload-feature-for-easy-trend-interpretation</link>
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            <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/1566/a8b3b1bc-441573.png" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/1566/a8b3b1bc-441573.png" width="1280" height="720" />      <pubDate>Sat, 03 Oct 2026 01:46:03 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【创办人撰文】重新定调美联储路径，基本面依旧无懈可击！]]></title>
      <description><![CDATA[ 本内容将同步收录于 2026.09.30 发布的 10 月投资月报〈创办人引言〉

Dear all,
9 月份，市场延续着上月提示的三大风险持续发酵 —— 全球长债收益率续创新高，美联储更在本月直接做出「预防性升息」的动作，股市因而多数回落，道琼、欧洲、与多数亚洲股市均出现回檔。汇市方面，美元指数攀升 +2%，亚币相对有撑，韩圜、日圆走强、台币持平。
真正值得注意的是，正如 9 月月报反覆强调的 r &amp;lt; g 逻辑，那些经济基本面最稳健的市场，例如台湾加权 、那斯达克、及费半指数分别上涨 +4.5% 、+1.1% 及 ＋4.9%，在升息的逆风中，本月依然收红。




一、重新定调美联储路径：今年升息 2 码，明年观望
本次的美联储升息动作，超出了我在 8 月的预估，当时我判断通胀数据暂时安全。但在美伊战事延烧、油价突破 100 美元的背景下，美联储选择了先发制人，透过本次会议 Warsh 的表态，我和团队也直接将今年的升息路径调整为升息 2 码。
然而，即使如此，我们仍认为这属于预防性升息，尤其在明年，当美联储委员在点阵图透露有继续升息的机会时，我们仍认为明年转向观望的可能性依旧存在。理由有三：  ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/founder-s-article-the-fed-is-redefining-its-path-but-the-fundamentals-remain-impeccable</link>
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      <category><![CDATA[创办人撰文]]></category>      <dc:creator><![CDATA[Rachel Chen]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/1562/d88d878e-286295.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/1562/d88d878e-286295.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Tue, 29 Sep 2026 18:18:44 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【MM一周盘前】美中休战获得延长、债市利率上衝创高，本周聚焦非农数据！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
【 MM 一周盘前】美中休战续约两个月、美债收益率上衝势头不断，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！
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中美同意将贸易休战延长两个月，暂缓关税升级疑虑，上週全球股市普遍上扬，在台积电涨价消息推动下，半导体与科技族群持续展现领涨动能，费城半导体指数单周上涨 6.27% 、 NASDAQ 上涨 2.06%，标普 500 指数上扬 1.21%，道琼工业指数微涨 0.28%；亚股同步受提振，南韩 KOSPI 与日经指数分别走高 2.71% 及 2.07%，台湾加权指数上涨 1.79% 稳守 4.8 万点。
与此同时， WTI 油价控制于每桶 90 美元左右，而在美国 ISM 製造业指数优于预期以及美联储官员鹰派谈话下，10 年期美债收益率持续创高，一度站上 5.2% 、金价回跌 -2.36%，市场预期 10 月升息机率有所提升。

资料统计期间：2026/9/18 ~ 2026/9/25
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值


上週大事回顾
【美国】 10 年期国债收益率持续上衝，创金融海啸以来新高！
【美中】川习会落幕，贸易战休战续约两个月  
【台湾】外销订单首破 1,000 亿美元，AI 需求再超预期！ 
研究员都在看
【产业】一文看懂中美 AI 模型战争：两种商业模式、三个变局 
本周关注重点

台湾景气对策信号（9/29）
美国 PCE（9/30）
美中台製造业 PMI（9/30 、 10/1）
美国就业报告（10/2）




【美国】 10 年期国债收益率持续上衝，创下金融海啸以来新高！


上週，美国 10 年期国债收益率一度站上 5.2%，创下 2007 年以来新高。催化剂来自于多个面向，包含布兰特原油期货反弹回每桶 100 美元上方，而 S&amp;amp;P Global PMI 超预期创下五年来新高，原本代表经济扩张的数据在当前的时空背景下，却也被市场视为需持续升息的理由。


此外，美联储委员也出声放鹰，波士顿联储行长 Collins 认为未来通胀持续高于 2% 的可能性增加，在没有实际通胀进展的证据下，儘早收紧政策是合适的；美联储理事 Barr 表示未来可能「需进一步调整政策」；纽约联储行长 Williams 也提到年底前再次升息可能是合适的。


目前，FedWatch 显示市场预期 10 月再度升息机率高达七成，并且今、明两年总计仍有高达四码升息空间，成为收益率进一步上衝的动能。



会员深度解析：【美国宏观成绩单】系统性掌握美国重要数据变动！

 ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/mm-weekly-premarket-update-the-uschina-truce-has-been-extended-and-bond-yields-continue-their-upward-trend-this-week-s-focus-is-on-the-nonfarm-data</link>
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      <category><![CDATA[一周盘前]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/825/5a529e9a-80502.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/825/5a529e9a-80502.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Sun, 27 Sep 2026 20:45:33 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【主题研究】一文看懂中美 AI 模型战争：两种商业模式、三个变局]]></title>
      <description><![CDATA[ 
我们想让你知道的是： 
Anthropic 执行长 Dario Amodei 于 2026 年 9 月中旬发表题为《我们必须放慢前沿发展》（We Must Pace the Frontier）的重要文章，公开呼吁全球 AI 产业应主动放慢技术推进的速度， 此项呼吁随即获得 OpenAI 执行长 Sam Altman 、 Google DeepMind 负责人 Demis Hassabis 以及马斯克（Elon Musk）等业界领袖的正面迴响与支持 。
而今年早些于 7 月时候，NVIDIA 执行长黄仁勋也发表其 X 帐号的首篇推文，与多家科技巨头、投资机构联署一封关于开源模型（Open Weights）重要性的公开信。黄仁勋直言过度依赖封闭模型将加剧「单点故障」风险、引发资安漏洞并阻碍 AI 发展，而开源模型除了能降低技术门槛、加速创新与扩散，更重要的是能让各国根据自身文化与法律，控制属于自己的 AI 基础设施，实现「AI 主权」。
面对业界对 AI 监管的讨论兴起，近期模型圈的版图也在悄悄变动，6 月中旬，中国模型在 OpenRouter 上的 Token 使用量份额已衝上 55%，正式击败美国模型，跃升为该平台最大来源，英伟达则在 9 月突然发布收购 Hugging Face 开源平台。面对巨变，比起单纯讨论市占数字，本篇主题研究，我们更需要深入剖析三个核心问题：

追赶机制，中国 AI 实验室如何在短时间内弥补算力差距，逼近美国的领先地位？
路线分化，美中两国在 AI 产品的定位、商业化设计与目标市场有何根本差异？
底层逻辑，为何说这场 AI 追逐赛本质上是「旧战争」的延续，各自用新科技为既有产业护城河进行的深度强化？


AI 世代，一天彷佛十年。我们也持续身处这场疯狂的生产力循环中，与大家一起学习、一起进化。

一、 决战效率前缘：美中模型竞赛走到哪了？
去年起，我们已于先前多篇报告大致解析中美的 AI 竞争最大限制在于：「美国握有算力、中国握有电力」，如今在 AI 的迅速发展下，美国利用金融工程将 AI 基建变成一个可被定价、承销的资产类别，也指出中国开放权重模型与美国前沿实验室的能力差距已缩小到仅剩数个月，而全球 Token 使用量持续爆发，也应证受威胁的从来不是总体算力需求，而是前沿实验室对算力收取溢价的能力。
顺着这条线往下看，会发现 AI 其实并不是一场零和游戏。但正因为发展速度太快，资源配置上的取舍被迫提前浮现，两国各自的优势与限制也就被照得格外清楚，两边都在解同一道题，但约束式不一样，答案自然也不一样，下面我们将以物理限制与资金动能这两个面向来看，中美的 AI 竞争如今的局面是如何被塑造的，以及其背后的底层逻辑。

物理限制，延伸过去论点，美国拥有算力、中国拥有电力，两种资源禀赋如何塑造各自的技术路径。
资金动能，民间资本与政策补贴两套融资结构，如何反过来决定了模型该闭源还是开源、该收高价还是铺规模。
商业模式，创新与内卷并非优劣之分，而是竞争发生在效率前缘的不同位置，因而形成明显的量价分离。

物理限制：算力 vs. 电力 ]]></description>
      <link>https://sc.macromicro.me/blog/thematic-study-understanding-the-uschina-ai-model-war-two-business-models-and-three-shifts</link>
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      <category><![CDATA[中国]]></category><category><![CDATA[美国]]></category><category><![CDATA[产业]]></category><category><![CDATA[AI]]></category><category><![CDATA[主题研究]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/1558/e3f7ce76-720538.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/1558/e3f7ce76-720538.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Mon, 21 Sep 2026 23:03:58 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【MM一周盘前】美联储、日本央行双双升息，本周聚焦川习二会！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
【 MM 一周盘前】美国与日本央行 9 月均升息一码，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！
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美联储升息后，接下来，你一定也想知道三大热议焦点：
股债配置该如何重新评估？美债收益率过高对流动性衝击？AI 资金持续投入泡沫？
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上週全球股市涨跌不一，美联储睽违三年首度升息，推升美国 10 年期国债收益率突破 5.0% 创近二十年新高，不过升息利空出尽后科技板块反弹，美股 NASDAQ 上涨 0.72% 、费半指数涨 0.83%，科技主导的亚洲市场同样于下半周反弹；相较之下，德国与法国股市分别下挫 -1.03% 与 -1.4%，走势疲弱。
汇市受升息推升，美元指数强弹 1.1%，日本央行上週也同步升息，日圆一度升值触及今年 2 月以来水准，台湾央行则维持利率冻涨，台币变动不大。大宗商品市场中，市场消化先前中东衝突的扩大，WTI 油价再度回落至每桶百元下方。

资料统计期间：2026/9/11 ~ 2026/9/18
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值


上週大事回顾
【美国】美联储三年来首度升息，点阵图暗示年内升息两码！
【台日】日本央行升息 1 码至 1.25%；台湾央行利率连 10 冻  
【中国】 8 月月中数据短暂受原物料提振，结构仍待改善  
研究员都在看
【产业】 全球 AI 供应链深度解析，专区正式上线！
本周关注重点

台湾外销订单（9/23）
欧元区製造业 PMI（9/23）
川习二会（9/24）




【美国】美联储三年来首度升息，点阵图暗示年内升息两码！


9 月 FOMC 会议美联储以 12:0 通过升息 1 码至 3.75 ~ 4.00% 区间，为三年来首度升息，声明稿新增强调升息将加速通胀实现 2% 目标。最新点阵图中，2026 ~ 2027 年委员中位数同步上调至 4.00 ~ 4.25% 区间，并且有高达 16 位委员支持年内进一步升息。


SEP 当中，委员小幅上调 2026 ~ 2027 年经济增速至 2.3%（原 2.2%）、 2.4%（原 2.3%），并同步将失业率下修至 4.1%（原 4.3%），而整体与核心通胀则上修至 3.7%（原 3.6%） 、 3.4%（原 3.3%），传递委员认为即便升息，经济仍将优于长线平均，双重使命并未衝突。


资金流动性方面，纽约联储 8/13 后暂停短债购买，惟美联储维持存准金充裕的态度不变，在 9 月企业缴税季结束后，预计 TGA 有 1,000 ~ 2,000 亿美元释放空间支撑存准金，预计流动性不会因为转向升息而出现明显紧缩。



会员深度解析：【行情快报】美联储三年来首度升息，点阵图暗示年内升息两码！

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      <link>https://sc.macromicro.me/blog/mm-weekly-premarket-update-the-federal-reserve-and-the-bank-of-japan-both-raised-interest-rates-this-week-s-focus-is-on-the-second-meeting-between-trump-and-xi</link>
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      <category><![CDATA[一周盘前]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
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    </item>


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