美国美联储在 2024 下半年开启降息循环，一共降息了 4 码。而在近期的 12 月 FOMC 会议宣布 2025 年降息幅度收窄，加剧了市场对后续降息路径看法的分歧，近期美国经济数据意外强劲，甚至出现暂停降息的讨论声浪，究竟该监测及解读未来美联储的动向呢？本文将介绍「利率期货隐含政策利率」让你更加了解利率政策的变动。

一、什么是利率期货隐含政策利率?

隐含政策利率是根据短线利率期货推算出的未来政策利率曲线，透过观察不同月份到期的利率期货，便可以推估市场预期的未来利率走势，其计算方式为「（100 - 利率期货的报价）x 100% 」，举例来说，若今年 3 月份到期的利率期货价格目前为 95.5，则意味着市场预期 3 月份时的隐含政策利率为（100 – 95.5）x 100% = 4.5% 。

二、如何观察利率期货隐含政策利率曲线？

我们可以依据隐含政策利率曲线推断近期美联储利率政策立场变动，其中包含升降息时点和码数。 M平方保留了一个月前、三个月前计算的未来隐含政策利率进行比较，如果利率差距不大时，则代表过去一个月到三个月期间，市场的利率预期并未有大幅变动。反之，若差距较大时，则代表这段期间市场对于货币政策的预期有较大幅度的转变，通常发生在美联储重要委员谈话、美国关键经济数据公佈、或是 FOMC 利率决策会议后发生。

备註：也可以同时关注经利率期货推算的 FedWatch 升降息机率，来监测全年的利率变动。

MM 研究员

2024 年中在通胀向 2% 目标迈进、就业市场略显疲态的情况下，美联储的货币政策由紧缩转为宽鬆。经历了将近半年的宽鬆政策之后，当前就业供需趋向平衡，GDP 增速亮眼，销售数据展现韧性。经济稳健增速的情境下，美联储上调经济预期，并表示未来将更审慎评估降息时点。

依照利率期货隐含政策利率反应曲线来看，目前降息幅度相较三个月前收敛。然而，即便降息速度趋缓，预估 2025 年仍至少保有 1 码的空间。欢迎收藏、关注利率期货隐含政策利率变化，并搭配美联储利率会议的声明稿，掌握货币政策的动向。

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