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【关键图表】美国财政部增强TIPS发行计划启动,掌握黄金逢低投资关键!

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我们持续在报吿中提及黄金已具备最佳的3个投资条件:

1) 宽松环境-美联储在9月已进行2次预防性降息以因应经济趋缓, 2) 美元震荡-美国企业端隐忧加剧和美联储降息,美元震荡于高档尚未突破。 3) 贸易协议所带来的不确定性。

黄金从年初到目前今年高点上涨达21.6%,然进入9月中旬渐渐失去上涨动能,甚至在月底一度跌破1500价位,我们认为与10月美国财政部启动的TIPS抗通胀债券增强发行计划有关,但却也是可以逢低布局黄金的良好时机!


什么是TIPS抗通胀债券?

美国TIPS(Treasury Inflation Protected securities)为美国财政部在1997年开始发行的一种债券种类,共有5年、10年、20年3种不同的到期天数,其中最大的特色在于其本金、利息会和美国消费者物价指数的涨跌具有连动关系,美国财政部将根据消费者物价指数算出抗通胀债券在每天所对应的通胀调整系数(Inflation index ratio),将债券的本金乘以其对应的通胀调整系数,即为该TIPS的通胀调整本金(Inflation-adjusted principal),而TIPS的利息则为根据票面利率每半年支付一次。

举例来说,假设原先面额为$1000的TIPS,通胀调整系数为2.0%(属通货膨胀),则相乘后所得的新面额价值为$1020,若票面利率为2%,则此半年所获得的利息为$10.2(新面额价值乘以票面利率之后除以二),相对而言,若通货紧缩,在通胀调整系数为负的情况之下,则所计算的新面额价值可能低于原先面额,将连带使利息减少,但财政部并不会让投资者在TIPS到期时,拿回的债券本金低于面额,代表投资者届时所得到的债券本金将至少大于或等于原先的债券面额。

整体而言,当持有TIPS期间,整体环境处于通货膨胀时,利息收入和本金将相对较高;相反的若整体环境处于通货紧缩,利息收入和本金则相对较低,因此TIPS和黄金同为投资人抗通胀的投资工具,我们将iShares美国抗通胀债券ETF(TIP)作为代表整体美国TIPS表现的标的,可以发现黄金和这档ETF的走势亦步亦趋,两者相关性达82.2%!


财政部TIPS发行增强计划

由于对借贷需求的增加,2018/10/31美国财政部发出公告表示,2019年TIPS的总发行量将较前一年新增200~300亿元,其主要的变化就是将过往于10月增额发行(Reopen)的30年TIPS改为大量发行新的5年TIPS。同时根据财政部关于TIPS发行量的报告和我们的估算,5年TIPS的发行量将因此增加180亿,且多数集中于10月的拍卖日,短期5年TIPS的供给量增加将使其债券价格减速,也会导致10月5年TIPS的收益率出现上行。(债券价格和收益率呈现反向)

注 : 增额发行(Reopen)-针对先前发行(原始发行),而目前仍在市场中流通的特定期次债券,增加其发行额度。增额国债除标售日、发行日及标售价格与原始国债不同外,其票面利率、到期日及还本付息条件均与原始国债相同,目的在延长指标国债的寿命并有效建构债券收益率曲线。

【MM研究员】

同上所述,TIPS和黄金同为抗通胀的投资商品而具有相互替代性,TIPS的收益率上升(价格下跌)将使得资金暂时被较高的报酬率吸引,而导致黄金短暂失去上攻动能,从图中可以明显看出ETF-TIP黄金价格呈同向关系。

不过有趣的是,除了美联储有望持续降息、美国经济趋缓和贸易协议不确定性所带来的避险需求的利多因素外,明年的油价基期较低,有机会使通胀自低档转为温和,届时TIPS、黄金的抗通胀特性将被凸显,长线上还是有机会给予TIPS、黄金上涨动能,我们建议投资人继续观察两者之间的后续发展!而黄金相关的重要观察指标,我们也都放在操盘人必看-黄金里啰!

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