我们想让你知道的是:
12/16 晚上英国、欧洲央行先后开会,一个率先开出升息,一个则额外增加购债规模,乍看之下一鹰一鸽,背后到底代表欧洲什么样的资金环境,以及欧股行情是否还有基本面支撑?

本文重点:

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本篇报告先分别对 12/16 欧洲央行、和英国央行的利率会议进行分析,包含明年两个央行的货币政策展望,最后分析对于欧股行情看法。


一、欧洲央行:暂时性扩大 APP 弥补明年 PEPP 到期,2022 年“缓”步缩减购债!

以下为欧洲央行(ECB)12 月利率决策会议重点整理:

1. 关于政策:暂时性扩大 APP 购债规模,延长 PEPP 再投资至 2024 年底!

  • 维持三大基本利率不变。
  • 暂时性扩大 APP 购债计划规模,2022 Q2 每月购买 400 亿、2022 Q3 每月购买 300 亿,之后则回归每月 200 亿(APP 为欧洲央行的常设购债计划,过去以每月 200 亿的速度新增购债)。
  • 疫情期间额外发行的PEPP 购债计划总额度维持在 1 万亿 8500 亿欧元,并于 2022/3 月结束购买不变。
  • PEPP 购债指引:2022 Q1 PEPP 购债速度相较前季微幅放缓(2021 Q4 PEPP 每月约购买 600-700 亿欧元)。
  • 延长 PEPP 计划购买资产到期后的“再投资”期限至少到 2024 年底(原 2023 年底)。
  • 持续提供长天期定向银行再融资工具(TLTRO III)至 2022/6 月不变。

简单来说,原先今年 Q1~Q4 PEPP ( 紧急疫情资产购买计划 ) 与 APP( 资产购买计划 )实施期间,每月合计约购买 800~900 亿欧元债券,若明年 3 月 PEPP 计划到期,则每月欧洲央行购债将仅剩 Q2 APP 400 亿、Q3 300 亿、Q4 回归疫情前的 200 亿欧元。

2. 关于利率前瞻指引:持续纳入容忍短线通胀超标,宽松态度未有改变

容忍短线 通胀 微幅高于目标 2%,并追求中长线通胀目标到达 2%,才会考虑升息,整体维持前瞻指引不变(欧洲央行自 2021 / 7 / 22 利率会议更改利率前瞻指引,由接近但是低于 2% 改为到达 2%,并纳入容忍短线通胀措辞)。

原文:“Governing Council expects the key ECB interest rates to remain at their present or lower levels until it sees inflation reaching 2% well ahead of the end of its projection horizon and durably for the rest of the projection horizon, and it judges that realised progress in underlying inflation is sufficiently advanced to be consistent with inflation stabilising at 2% over the medium term. This may also imply a transitory period in which inflation is moderately above target.”

3. 经济预测:微幅调整 GDP 增速,全面上调 2021-2023 通胀预期

欧洲央行针对 2022 大幅上调通胀预期给出解释,相较于 9 月预测,本次大幅上调有 2/3 是来自能源价格的贡献,包含原油和天然气价格的上升所致。 值得注意的是,2023 年中长线通胀预测虽有上调,但仍低于目标 2%,也是本次欧洲央行仍保持一定程度宽松的主要原因。

欧洲央行经济预期

4. 记者会谈话重点

▌关于经济

近期欧洲 经济增速 略有放缓,短线受新型变种病毒所影响,至于供应链瓶颈和能源价格仍是主要的不确定因素。虽然短线增速将放缓并持续至 2022 年初,不过预期 2022 年经济仍将保持强势,且就业市场也持续呈现复苏,2022 Q1 GDP 就能回到疫情前水准

▌关于通胀

通胀主要来自能源价格飙涨,预期 2022 年通胀水准仍将超过 2%,不过将逐渐下降,代表中长线通胀水准的 2023 年预测虽然有上升,不过仍低于目标。能源价格以外,欧洲央行特别关注 薪资增长 的状况。

▌关于货币政策

2022 年 升息 的概率较低,不需过度根据美联储的货币政策作出调整,同意本次货币政策的委员占大多数,仅少部分委员反对其中某些计划。金融融资环境仍保持宽松,银行再融资计划(TLTRO III)持续扮演提供充足流动性的工具。

本次会议欧洲央行宣布在明年 3 月 PEPP 到期后,额外扩大接下来两个季度(2022 Q2、2022 Q3)的 APP 购债规模,一定程度减缓了未来整体缩减购债的幅度,在目前美联储、英国央行加速紧缩的环境下,欧洲央行于明年仍将持续扩大资产负债表,而除非后续通胀再次高于预期或出现明显的薪资通胀螺旋上升,欧洲央行于 2022 年启动升息的概率依旧较低。整体而言,如同 M 平方 4 月快报所述,欧洲央行宽松时程确实长于这些国家。

欧洲央行资产购买计划


二、英国央行:开启第一次升息,对抗通胀态度最为积极

以下为英国央行(BOE)12 月利率决策会议重点整理:

1. 关于政策:12 月利率会议升息 0.15%,前瞻透露明年仍有升息机会

  • 8-1 通过 升息 至 0.25%(原 0.1%)
  • 9:0 通过(前次会议为 7-2 票)维持总购债规模总额度 £8,950 亿, £8,750 亿为政府国债、和 £200 亿为投资等级公司债(此购债规模将于 2021 年购买完毕,意味 2022 年不会再有新增购债)。
  • 利率前瞻指引:尽管通胀仍有不确定性,持续给出未来紧缩升息指引。 原文:“The Committee continues to judge that there are two-sided risks around the inflation outlook in the medium term, but that some modest tightening of monetary policy over the forecast period is likely to be necessary to meet the 2% inflation target sustainably.”

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