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近期,电子板块领军下跌,迭加疫情再起,台湾加权指数于万七大幅向下修正,5 / 12 收盘下跌 4.11%,盘中一度创下单日大跌 1000 点的历史纪录,对于台股大幅度的动盪,M 平方如何解读后市?

本文重点:

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四月以来全球资金快速轮动,区域之间由新兴市场导回成熟市场、板块之间由科技板块转向原物料类股、因子之间也由价值股再度轮转至成长股。台湾自疫情以来受惠 製造业电子循环 上升週期,成为去年以来区域间表现最佳的股指之一。然而近期,电子板块领军下跌,迭加疫情再起,台湾加权指数 于万七大幅向下修正,5 / 12 收盘下跌 4.11%,盘中一度创下单日大跌 1000 点的历史纪录。

对于 台股 大幅度的动盪,M 平方如何解读后市?本篇文章将由中短期 製造业循环 ,带到长期生产力循环及产业趋势,解读台湾位于全球产业链上的生产价值,并探讨本次股市大幅回檔后是否仍有布局价值。


一、全球 PMI 透露两大重点,製造业循环高机率延长

去年年中以来,随着各大经济体资金大幅挹注至市场后,带起上游一波强劲的库存回补。而 製造业 上升週期自去年中至今已接近 1 年的时间,M 平方于 本篇文章 初估 2021 资产走势情境便提到製造业循环上升週期最快可能于今年年中见顶, 製造业循环 是否延长必须关注供应链紧张的状况、美国是否能推出新一轮财政刺激以延续补库存的动作。

如今,运价 在年后小幅回落后再度创新高,美国财政部也如期在 3 月推出 1.9 兆财政刺激。观察上週公布最新美国、台湾、中国 4 月製造业 PMI 数据,ISM 製造业指数 虽受到季节性影响小幅滑落但仍维持在 60 以上的高檔,台湾製造业 PMI 则是续破新高来到 68.7,中国财新製造业 PMI 也在连续 3 个月的下滑后出现止稳,从 全球最新 PMI 数据 可以看到,成熟市场 4 月数字持续上扬,新兴市场也出现反弹回升。整体而言, 製造业循环 延续至下半年的机率增加,我们认为主要受到两大支撑:1) 供应链 依旧紧张、2) 原物料价格 飙涨。

资料来源:Yarendi Research

1. 运价再创新高,供应链持续紧张

从国际金融会(IIF)统计各国製造业 PMI 细项,可以看到各国的供应商交货时间不断突破历史新高,尤其来自于美国、台湾、德国三大经济体,反应电动车供应链从晶片到车厂组装整体的供给紧张状况。本次带动运价自年后再创新高的主要来自于远东至欧洲航线,上海至鹿特丹及上海至热内亚的运价年增分别高达 469% 及 428%。

汽车製造业大国 - 德国的 工业生产及工业订单 两者差值自去年下半年起不断扩大,显示生产端受到缺货影响无法跟上下游需求,台湾製造业 PMI 中各产业的 未完成订单(积压订单) ,以电力暨机械设备(82.2)与电子暨光学产业(74.4)两者持续大幅上行,其余产业仅小幅增加甚至出现滑落,显示全球缺工、缺料的状况紧张,其中又以电子相关供应链最为严重


看更多:【总经 Spotlight】运价飙涨导致供应链断裂危机,製造业循环走到高点了吗?

2. 电子相关产品涨价不输原物料

而缺工缺料的蔓延也自上述电子供应链移转至其他原物料市场,包括 铁矿砂、甚至 玻璃、及 木材 价格都出现大幅攀升。从产业类别观察,4 月台湾製造业 PMI 中 原物料价格 以交通工具(92.9)跳升幅度最大,除受到工业金属及塑橡胶的价格飙涨外,同时也反应车用相关的电子元件的涨价。观察其余产业,同样以电力暨机械设备(92.2)、电子暨光学产业(91.3)相对强劲,反应半导体产业链的报价持续在上场。观察电子相关产品涨价幅度,包括面板、记忆体等,1 月以来涨幅由 20% 至 120% 不等,皆不输原物料今年以来 20% 至 30%,显示电子相关产品景气热度仍在

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