我们想让你知道的是:
近期美债收益率大幅上升、美元筑底后回升,导致美股那斯达克 2 月至今重挫逾 7 % ,而拜登美国救援 1.9 万亿财政通过后,经济基本面能否对抗,接下来 Q2 将显著上行的通胀以及债券收益率对股市估值的影响 ?

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台湾时间 3 / 11(四)美国众议院以 220 :211 票,通过 1.9 万亿的拜登美国救援计划,如预期在参院民主党放弃提高基本工资、下修 1400 美元现金支票可领取资格、以及每周联邦失业救济至 300 美元(原 400 美元)后,成功通过最终表决。目前法案将于 3 / 12(五)交付至白宫,预计拜登将立即签署。M 平方将以三大重点分析财政通过后,美国经济、美债收益率以及市场流动性的中期发展:

一、财政移转性收入预计高达 8000 亿,再添经济动能

本次拜登美国救援计划(American Rescue Plan),如预期包含三大移转性收入项目:每人 1400 美元的现金支票、每周联邦失业救济金补贴 300 美元 (至 9/6 )、小企业援助,若再加计儿童税收抵免、房租援助、交通运输业等,我们预估将再度给予民众 8000 亿以上的移转性收入

file *根据 CBO 统整参议院修订版本,8000 亿移转收入,未计入州及地方政府资金

配合去年底通过的 9000 亿财政,今年 Q1 ~ Q2 期间,美国民间将获得高达 1.4 ~1.5 万亿的移转性收入,占比高达美国 GDP 8%,支持重要的民众消费动能、中小企业重启以及就业市场的复苏,并让 美国 Q2 GDP 绝对值 在上半年再创新高。财政通过之后,根据路透统计,市场普遍将 2021 年美国经济增速再度上修,同时最新 OECD 也因此将今、明两年全球经济增速率预测上调至 5.6%(原:3.2%),美国、全球经济复苏将再添动能。


二、美国制造业、服务业复苏,支持实体经济无虞

从美国宏观经济现况来看,M 平方自去年 10 月开始提醒的制造业补库存循环,历经 4 个月后,除了最新 美国-ISM 制造业60.8 、新订单 64.8、生产 63.2 均仍处在强劲扩张区间外,未完成订单 64 仍持续积压、客户端库存 32.5 也再创新低,显示制造业受限防疫措施、供应商交付延迟以及缺工因素,供给端恢复仍较消费端缓慢。而去年底的补库存集中在 美国-企业存货销售比-零售 ,零售库存已经有所回升,不过 美国-企业存货销售比-制造 仍续创新低,透露本波制造业补库存循环仍有延续动能,高概率如先前预期至今年年中。

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另外,我们也在 1 月月报中提到美国疫苗开始施打后,接下来实体经济复苏重点将转向服务业。 1 月服务业消费占比高的个人消费支出年增 -0.43%(前:-2.17%)进一步收窄,同时上周 3 / 5(五)非农就业 新增 37.9 万,其中 休闲娱乐业 由负翻正至 +35.5 万人(前 -2.5 万),而关键项目 教育医疗 +4.4 万人(前 -2.6 万人)、专业技术 +6.3 万人(前 +8.5 万人)也持续好转,透露美国中小企业仍在重启,美国长期就业好转趋势未变,同时经济复苏也自制造业补库存,扩大至服务行业经济活动的恢复。


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整体来看,去年底通过的 9000 亿财政移转收入效益,已经在 1 月 储蓄率 20.5% 中显现,而新一轮 1.9 万亿财政中,尚有高达 8000 亿的移转性收入,预期美国主要经济动能-消费在上半年仍将有强劲支撑,尤其占比高的 美国-个人消费支出-服务 项目,年增负值有望大幅收窄,并进一步推动 Q2 GDP 绝对值 创下新高,美国实体经济企业投资、就业市场(服务业)、消费基本面上半年仍有高点。


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三、美联储高概率延续宽松态度,支持美债市场!

在利用宏观数据,确认美国经济基本面上半年无虞后,当然也要检视近期市场最关心的 10Y 美债收益率 飙升、资金流动性问题以及美联储态度,M 平方分成两个重点解析:

1) 美债收益率飙升,资金流动性会出现问题吗?

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