【行情快报】出口赚到翻，汇价贬到破底？台币、韩圜止贬三大条件逐渐满足！

我们想让你知道的是：
台湾与韩国同为以半导体为核心的出口导向经济体，近年在 AI 浪潮与芯片需求的带动下，出口动能强劲，贸易与经常帐顺差屡创新高，按照传统的基本面逻辑，如此庞大的顺差，代表国家赚进大量的外汇，理应形成对本国货币的支撑，并推动汇价走升。

然而，现实却完全相反，台币在 2025 年短暂升值后，今年一度贬破 32 （美元 / 新台币），韩圜更是一路走弱、贬破 1,550（美元 / 韩圜），创下近十七年新低汇价。不过，进入 8 月后，两者表现似乎有所变化，韩圜与台币均出现止稳反弹，市场终于要还两者公道了吗？还是贬值因素另有原因？

本篇文章将从资金流向的角度切入，拆解这场「基本面与汇价背离」的结构性成因，与后续可能走向。

台韩汇价 vs.出口的图

本文重点:

台韩汇价近年来背离基本面，主要因为两大因素：1）企业大举赴美投资，使出口收入的结汇需求下降；2）国内实际利率偏低，促使本土资金转向配置海外企产。

台韩汇价于 8 月止稳反弹，展望未来半年，我们看到三大止贬条件正逐渐被满足。

一、台韩汇价偏离基本面的两大原因

历史经验中，强劲的贸易顺差必然换来本币的强势升值。但近年来台韩的真实情况是：「出口强劲，但资金直接在海外转化为实体资本，没有汇入境内」。台韩经常帐所累积的外汇收入并未完全留在境内，而是透过直接投资、证券投资及其他投资等金融帐管道持续流向海外，使资金外流规模同步扩大，未如同过往一样形成本国货币的买盘，引发了汇价与基本面的严重背离。

1. 台韩大量赴美投资，70% 的出口收入流入美国

从国际投资部位细项来看，台湾与韩国近年对外的「直接投资净额」大幅攀升，台湾对外直接投资净额从 2000 年的数百亿美元攀升至 2025 年逼近 4,500 亿美元，接近出口总额的 6,400 亿美元；韩国则从 2008 年金融海啸后由负转正，至 2025 年高达 5,200 亿美元，规模甚至超越台湾，同样接近 7,000 亿美元的出口规模，等于是说，台湾与韩国的出口商所赚取的收益，有 70% 均重新投入了美国市场。

投资净额

对此，台韩的投资动向明显是为了因应关税政策与对美设厂浪潮。 2026 年 7 月台积电单月经核准增资 BVI 子公司 300 亿美元并汇出 200 亿美元用于亚利桑那州厂扩产，单一企业当月汇出即达 500 亿美元；此外，南亚科技（10 亿美元）、光宝科技（9.19 亿美元）、纬创（5 亿美元）也相继加码对美投资。而韩国方面，三星电子德州 Taylor 厂投资达 370 亿美元；现代汽车规划未来 4 年对美投资 210 亿美元，韩国巨头（三星、 SK 海力士、现代等）对美投资加速执行进度更逼近 1,000 亿美元。

这样的资金移动，也反映在出口结汇需求的大幅降低。台湾出口货款高达 89.38% 为美元计价（台币仅占 2.93%），韩国亦高达 84.84% 为美元计价（韩圜仅占 1.48%）。出口商收到的美元直接留在海外帐户进行资金调度与建厂，根本未在市场上转换为台币或韩圜。 2025 年资料显示，台湾对外投资有 56.23%（217.27 亿美元）集中在加勒比海英国属地进行资金调度与避险，美国占 13.41%（51.54 亿美元）；韩国则有 35.2%（252.7 亿美元）直接集中投资美国。

台韩赴美投资

2. 台韩实际利率长线偏低，本土资金转向海外企产

除了实体企业的资本开支之外，「实际利率过低」也是驱使民间证券投资资金持续流向海外的推力。实际利率（名义利率 - 通胀率）反映持有货币的真实回报率，当实际利率过低甚至翻负时，将本币资金停留在国内存款或债券，将面临实际购买力的持续侵蚀。在美欧等全球主要央行相继维持高利率或启动升息循环的背景下，台韩与国际间的利差显着扩大。资本追求高报酬的本性，促使法人机构与个人投资人纷纷将资金转向海外高收益资产，形成了庞大的证券投资外流潮。我们进一步观察台韩证券投资与资产配置变动现象：

台湾寿险业海外债券配置：国内低利率无法满足保单成本负担，寿险业国外投资占资金运用比重从 2011 年的 37.73% 飙升至 2025 年的 68.33% 。截至今年 6 月，台湾持有美国国债规模高达 3,025 亿美元，跃居全球第十大持有国。
韩国散户与年金追逐海外股票：韩国持有的美债规模虽仅 134.7 亿美元，但偏低的国内实际利率促使散户与国民年金大量跨国布局海外股票市场，成为韩国证券投资资金外流的庄家。
外企避险撤出加剧资金压力：在本土资金主动出走的同时，地缘政治疑虑亦促使外企同步转空，台湾上市法人买卖超转为净卖超且台指期空单创高；韩国外企持股比重则因去槓桿修正自 40% 高位显着回落，双双加重两国货币贬值压力。

寿险业

研究员小结：
台韩的资金外流，本质上是大环境使然的结果，如贸易战与关税政策要求企业扩大对美投资，地缘政治风险促使资金加入寻求海外企产配置，或是全球供应链重组下企业去中国化的产能移转。这些因素迭加，让出口赚取的美元收入，无论是透过企业直接投资、寿险增加持有海外企产，或是外企部位调整，都将持续停留在海外。不过，我们在近期观察到当前汇价的弱势状况开始出现了一些变化，我们将于下段进一步分析。