本内容同步收录于 2022.04.28 发布的 5 月投资月报〈创办人引言〉


Dear all,

2022 年 4 月行情依旧处在波动当中,如我们于先前提及,Q2 为面临基本面、资金面压力最大时期,三大对焦(经济、通胀、利率)持续,本月截至 4/26,S&P 500 下跌 -7.8%、Nasdaq -12.2%,欧洲 -6.0%、日本 -4.0% 也小幅滑落,而 新兴市场 跌幅也来到 -8.4%,其中又以 上证越南 为主跌区域,美联储的持续鹰派使 美元指数 攀升破 100,日圆 贬破 20 年新低、人民币 重贬至 6.5,美债收益率 逼近一度 3%,全球债券 价格下跌、原物料 也终于在后半旬出现回档。


一、经济趋缓确立,中美两大商品需求正面临调整

3 月份的 美国零售销售 公布,年增受基期影响自 18.2% 滑落至 6.88%,细看细项可发现,汽车(年增 -1.2%)、休闲运动(-5%)、电子产品(-9.7%) 等耐久品都已出现衰退,而支撑数值的关键来自加油站(+37%)、食品饮料(+8.4%)、餐饮(+19.4%)等价格驱动因子高的产品,显示即使绝对金额创高,但多为价格带动,实际耐久品的消费调整确实已在发生当中。此外,在中国封城的过程中,中国 3 月 社会零售 陷入罕见衰退 -3.5%,带动 中、美、台 - 新订单减客户存货 同步向下,制造业循环在两大经济体需求一同趋缓下,如同去年底设定的时间轴,于 Q2 进入了第四阶段 - 去化库存。 下方各区域景气循环图中,可看见 美国欧洲中国 均滑落趋缓象限。

看更多:【量化报告】制造业渐进“第四阶段”,用类股与因子看谁胜率高?

零售销售细项 vs 制造业循环

二、美联储暂且无视经济趋缓,甚至刻意打压需求

在经济趋缓下,美联储 仍持续传递“压抑需求,达到供需平衡,以压抑通胀”的明确态度,如在 3 月Minutes 中,除了沟通 5 月升息 2 码、实施每月 950 亿缩表以外,同时也传递了加速收回短端流动性决心、未来有卖出长端 MBS 的可能性,此外,Powell 连同欧洲央行 Lagarde 也在 4/22 的 IMF 会议上,直接表态加快升息的讯号,美联储 5 月升息 2 码已箭在弦上,市场预期 6 月升息 3 码、7 月再升 2 码的 概率 高达 8 成,今年全年 11 ~ 12 码的概率 攀升到 85%,美联储不断强调要在短时间内将利率升到 2.4%的“中性利率”,并将抗通胀式升息摆在经济增速之前,预计资金最紧缩的时刻即发生在今年的 4 ~ 7 月。

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