【创办人撰文】拆解市场压力测试，AI 超级循环并未退潮！

本内容将同步收录于 2026.10.30 发布的 11 月投资月报〈创办人引言〉

Dear all,

这个月市场的反应是混乱的，台股一度碰到五万点后回檔，半导体与亚洲股市多数下跌，债市收益率同样创高后回落，油价持续上涨，黄金一度回落到 4000 美元 / 盎司大关，整波行情既不是单纯反应「通胀推升升息造成压力」（那国债收益率不该回檔），也不是全然反应「基本面转坏」（那金价理应大涨），它更像是一场压力测试。

行情图

一、市场在测试什么？三个担忧

本月的波动，主要由三个消息连环引爆。

首先，通胀再燃：美国 9 月 CPI 年增升至 3.7%（前 3.4%）、 PPI 升至 6.4%（前 5.6%），创 2022 年以来新高，核心 CPI 月增 0.3% 连续第二个月超预期。再者，AI 融资的信用风险：新云端业者 CoreWeave 单周重挫 25%，5 年期 CDS 利差飙破 1,100 个基点，无担保债收益率一度破 15% 、逼近困境债，连带巨头公佈的现金流持续恶化。第三是终端变现的疑虑：Anthropic 虽以单季 168 亿美元营收创高，但季环比预估从 145.2% 放缓到 44.8%，IPO 估值随之下修。市场的主导逻辑，从「 AI 增速叙事」切换到「融资信用风险」的重新定价。