我们想让你知道的是 :
M 平方一直以来相当强调循环对于投资的重要性,我们透过几项重要数据编制了景气循环图,方便一目了然的观察各国目前究竟是在循环的哪个阶段。本文将以全球景气循环图为依据,量化回测不同资产在不同循环期间的报酬与胜率,让您掌握各期间最适合投资的标的。

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一、 景气循环图

景气循环图 为 M 平方统整影响景气的各项基本面数据,所得出各时期景气循环位置的动态图表。图中分成了四个象限,分别是第一象限扩张期、第二象限趋缓期、第三象限衰退期、第四象限复苏期

循环图中的 X 轴代表的是基本面数据的趋势,越高代表成长的动能越高。而 Y 轴代表的是基本面数据绝对值的高低。以 GDP 的年增率为例,年增率绝对值 5% 的 Y 座标会比 -5% 的 Y 座标还来的高,若以 0 为基准点,则 0% 以上的数值会落于 Y 轴中线之上。而若 GDP 年增率绝对值从 –5% 一路上升到 5%,此时呈现上升趋势,X 轴座标会偏右,反之亦然。

各位可以自由点入下方景气循环图查看过去与当下循环落点位置 景气循环图

基本面与循环关系

下方我们将透过量化工具,直接来分析在疫情前与后,投资各项商品于四象限的变化,带大家一目了然四象限投资胜率,以及是否因疫情而改变。


二、 股市在不同循环期回测结果

下表列出各区域股市不同循环期的报酬与胜率,区分为疫情前与包含疫情两种时间段,疫情前回测期间从 1998 年开始直到疫情发生前的 2019 年底,包含疫情则从 1998 年开始到 2021 年 3 月。年化报酬的计算为取出同一循环期所有时间段的平均报酬并转为年化报酬;胜率则是波段胜率,在同一循环期从转换象限的时间算为一个波段,计算在此波段期间报酬的正负。

首先,先看疫情前的回测结果,从中我们可以发现,各区域股市报酬最大的期间主要发生在复苏期扩张期,尤其是复苏期多数股市胜率更是达到百分之百。而到了趋缓期报酬普遍低于上两期,甚至有些股市已经开始下跌。到了衰退期时则所有股市皆呈现下跌。

美国股市方面,各大指数的回测结果类似,复苏期扩张期均有相当大的涨幅,年化报酬大多在 10% 以上, 那斯达克指数费城半导体指数 甚至年化报酬可以达到 20%。衰退期同样有所回档,年化报酬大多在 -10% 左右。唯一比较大的差异出现在趋缓期时,产业组成较为平均的 S&P 500道琼工业指数 仍在上涨,年化报酬分别为 3.97% 与 6.70%,胜率相对来说也比较高,均可达到 80%,相对来说科技股权重较高的那斯达克指数与费城半导体指已呈现下跌趋势,年化报酬为 -4.07% 与 -2.47% 。

欧洲股市方面复苏期扩张期同样有相当大的涨幅,复苏期时胜率也都可达到百分之百。其中 德国 DAX 指数 表现较为强势,趋缓期仍能有一定涨幅,年化报酬为 5.34%,不过对比美股而言胜率较低,大约只有 5 成的胜率。

新兴市场中复苏期同样胜率高达百分之百,而近几年表现最为强势的 印度股市 年化报酬更可高达 24.55%。扩张期虽然仍维持高报酬,但胜率除了印度股市外相对成熟市场普遍较低,显示新兴市场波动较大的特性。比较值得注意的是 上证指数 除了扩张期外其余期间全部下跌,上证指数发展较未成熟,因而造成波动性剧烈,如 2015 年股灾就与筹码面的关系较高,因此回测结果与其他股市有非常大的差异。

各区股市疫情前不同循环期报酬

从下方包含疫情的回测结果,可以发现与上差异主要体现在趋缓期衰退期,主因疫情下的衰退来自外生灾难所造成的影响,并非如过往衰退由内生的景气循环所造成,外生灾难的影响来的快去的也快,例如去年行情自 3 月开始下跌,短短一个月就崩跌超过 20%,美股甚至在数天中不停熔断,此时基本面的数据还在趋缓期,也导致 S&P 500 在趋缓的年化报酬从疫情前的回测结果 3.97%,下降至包含疫情的回测结果 1.78%。而随之而来的反弹也相当快速,去年自 4 月景气循环图转至衰退,但还在衰退期时股市就已经大幅反弹,造成 S&P 500 的年化报酬就从疫情前的回测结果 -9.80% 大幅上升至包含疫情的回测结果 -2.95%。

总体而言,疫情造成股市在趋缓期报酬降低,衰退期报酬上升,显示领先经济体的状况,但随着各国 疫苗施打 逐步到位,疫情对于行情的影响程度将越来越低,景气循环自去年下半年转回复苏期后,也可看到各国的胜率与报酬率随之提升, 未来行情将脱离外生灾难的影响而回归景气循环。

综合本段分析,可以归纳出成熟市场股市适合在复苏期与扩张期投资,趋缓期下,则只有美国 S&P 500 和 道琼工业指数有较好的表现。新兴市场普遍胜率低于成熟市场,仅在复苏期时胜率高达百分百,且当下的报酬高于美国外的成熟市场,而在其他象限,则以印度的胜率较高。

各区股市含疫情不同循环期报酬


三、 汇 / 债 / 原物料在不同循环期回测结果

下表列出汇 / 债 / 原物料不同循环期的报酬与胜率,回测期间与股市相同从 1998 年开始,分为疫情前至 2019 年底和包含疫情至 2021 年 3 月。年化报酬与胜率的算法同股市。

汇率方面,观察疫情前的回测结果可以发现 美元指数 复苏期时最为弱势,年化报酬为 -5.22%,胜率更是 0%。主因此时联准会仍在宽松,加上基本面尚未复苏完全,造成美元利空。而在扩张期美元则开始筑底,胜率为 5 成,年化报酬约 0.99%。直至趋缓期,为美元较为强势的时期,年化报酬达 1%,胜率则约 7 成。而衰退期则因避险情绪增加,但同时受到宽松政策的影响而使报酬趋近于 0%。非美货币以美元计价,因此走势大多与美元相反,在复苏期表现特别好,也符合在复苏时期非美股价胜率也相对提升。

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