本内容同步收录于 2021.3.30 发布的 4 月投资月报〈创办人引言〉


2020 年 3 月份,在基本面持续亮眼下,S&P 500道琼指数 再创新高,而疫情受害较深且拥有高收益率的欧洲表现亦相对亮眼,此外,美元指数 突破 93 带动 新兴市场指数 出现回档。

时序进入 Q2,自 3 月起我们看到有三大转变逐渐成为趋势,与各位分享:

1. 各国央行已逐步转变态度,朝向不“过度宽松”!

自 3/18 开始,巴西央行意外 升息 3 码展开序幕,接着,日本央行放宽 收益率曲线控制、俄罗斯 升息、加拿大央行暂停流动性措施,再到美联储宣布不延长 SLR ,最后于 3/25 Powell 接受 NPR 电话访问,表示随着经济逐渐复苏,将减缓 购债。上述可知,全球各国央行态度转向较预期更早,且将成为趋势,我们认为美联储将于今年 9 月暂停美元流动性措施,下半年开始减少购债、并于 2022 下半年逐步升息。

若是源自于景气的扬升,各国逐步朝向正轨并非坏事,对成熟国家而言,经济复苏、流动性改善是因,不再过度宽松是果,然对几个已升息新兴市场而言,美元 攀升、输入性通胀渐起是因,升息 以防资金外流是果。于此可知,资金将逐步流向经济确实好转且缓步回到正轨的国家,成熟国家在此方面优于新兴市场。

▌延伸阅读:【宏观 Spotlight】巴西央行意外升息三码,新兴市场还能投资吗?

2. 制造业持续扩张至上半年,服务业于 Q2 接棒发展!

去年下半年后制造业便领头复苏,带起中国和新兴市场亮眼表现,而随着时序接近 Q2,接续的是服务业数据起飞。观察疫苗施打速度较快的英国与美国,可以发现 3 月英国 制造业 PMI 维持高档 57.9,服务业 更受惠疫苗自基准点之下强劲上扬至 56.8。而观察美国高频数据中,疫苗施打剂数 已突破 250 万剂 / 日,每日旅客安检数量、各区域 苹果移动趋势 均攀升自疫情以来新高,显示未来若其余国家的疫苗也能逐步覆盖下,服务业的加速复苏指日可待。而服务业占比比较高的同样以成熟国家为主,造成资金转向流入相关国家,叠加收益率的优势,美国(道琼股利收益率 2%)与欧洲(欧洲 3%)则更优于日本(日经 1.45%)。

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3. 美国 1.9 万亿刺激方案出炉,美国对其他国家利差开始攀升!

而在拜登宣布 1.9 万亿的方案后,美联储上调今年美国 GDP 自 4.2% 调升至 6.5%,超过中国今年 目标 6%。近期美国数据同样亮眼,在年底 9000 亿的财政加持下,1 - 2 月的 零售销售 趋势创高,对比 2020 年增速 7.8%,对比 2019 年更增速 12.9%,超过中国 增速 6.7%。后续美国 Q2 仍有大规模 1.9 万亿方案,也将促使 美国国债收益率 相较其他国家利差走扬,资金回流。

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