【宏观Spotlight】巴西央行意外升息三码，新兴市场还能投资吗？

我们想让你知道的是 :
巴西央行于台湾时间 18 日早上宣布升息 3 码，将基准利率调升 0.75bp 至 2.75%，睽违六年再度升息，同时给出前瞻指引，若通胀没有发生明显变化，将在 5 月会议再次升息 0.75bp 至 3.5%，本篇文章将针对巴西本次大动作的升息，以及 M 平方对新兴市场后市的展望进行研究分析。

本文重点：

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一、央行升息 3 码，巴西基本面陷入两难

巴西央行为新兴市场主要国家的升息开下第一枪，且大动作升息高达 3 码，新兴市场在去年疫情重创之下，各大经济体是否已经完全復苏至可以升息的状态？巴西单日新增确诊昨日又再度创下新高，央行为何选在现在的时间点进行升息？

1. 就业市场疲弱，GDP 贡献主要来自出口及投资

巴西为去年疫情底下重摔的新兴市场国家之一，在原物料价格大幅下跌之下，巴西里尔去年重贬 30% 左右，而在下半年却开始看到快速復苏，带动巴西圣保罗指数站上历史新高，然仔细观察巴西基本面数据，可以看到疫情后的復苏主要皆来自外需及投资。

从 GDP 贡献度观察，表现最好的为投资及出口，除受惠製造业循环带起原物料市场的復苏外，也同步受惠巴西里尔的大幅贬值，巴西製造业 PMI 去年一度站上 66 水准。然而仔细观察，内需市场依旧疲弱，1 月份零售销售同比再度转负，失业率仍在 13.9% 的历史新高，整体结构未明显改善。而代表内需的服务业 PMI 于去年仅小幅翻回荣枯线上，2 月再度滑落至 50 以下。

2. 通胀压力激增，央行不得不大动作升息

在基本面尚未稳健的情况下，巴西央行超乎市场预期升息 3 码，主要因通胀压力已大幅超标，巴西 3 月 CPI 年增率来到 5.2%，已连续 4 个月超过央行 4% 目标水准。

M 平方于去年 10 月以及今年 2 月月报便提醒用户，巴西央行将高机率在今年进行升息，当时市场预期升息时间点将落在 Q3。然近期油价快速飙升，巴西升息时间点提早至 Q1，也意味着巴西央行在基本面尚未完全復苏，疫情也尚未完全控制的情况下便进行利率调升。M 平方于【2021 资产走势情境预估】便已经提到下行风险中，新兴市场提早升息的风险，后续留意俄罗斯央行将于明日（3/19）进行利率决策会议，俄罗斯 2 月 CPI 年增也来到 5.6%，关注央行是否暗示进行更快的升息路径（市场预期年底前升息 125 bps）。