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巴西央行于台湾时间 18 日早上宣布升息 3 码,将 基准利率 调升 0.75bp 至 2.75%,睽违六年再度升息,同时给出前瞻指引,若通膨没有发生明显变化,将在 5 月会议再次升息 0.75bp 至 3.5%,本篇文章将针对巴西本次大动作的升息,以及 M 平方对新兴市场后市的展望进行研究分析。

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一、央行升息 3 码,巴西基本面陷入两难

巴西央行为新兴市场主要国家的升息开下第一枪,且大动作升息高达 3 码,新兴市场在去年疫情重创之下,各大经济体是否已经完全復苏至可以升息的状态?巴西单日 新增确诊 昨日又再度创下新高,央行为何选在现在的时间点进行升息?

1. 就业市场疲弱,GDP 贡献主要来自出口及投资

巴西为去年疫情底下重摔的新兴市场国家之一,在原物料价格大幅下跌之下,巴西里尔 去年重贬 30% 左右,而在下半年却开始看到快速復苏,带动 巴西圣保罗指数站 上历史新高,然仔细观察巴西基本面数据,可以看到疫情后的復苏主要皆来自外需及投资。

GDP 贡献度 观察,表现最好的为投资及出口,除受惠製造业循环带起原物料市场的復苏外,也同步受惠巴西里尔的大幅贬值,巴西 製造业 PMI 去年一度站上 66 水准。然而仔细观察,内需市场依旧疲弱,1 月份 零售销售 年增率再度转负,失业率 仍在 13.9% 的历史新高,整体结构未明显改善。而代表内需的 服务业 PMI 于去年仅小幅翻回荣枯线上,2 月再度滑落至 50 以下。

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2. 通膨压力激增,央行不得不大动作升息

在基本面尚未稳健的情况下,巴西央行超乎市场预期升息 3 码,主要因通膨压力已大幅超标,巴西 3 月 CPI 年增 率来到 5.2%,已连续 4 个月超过央行 4% 目标水准。

M 平方于去年 10 月以及今年 2 月月报 便提醒用户,巴西央行将高机率在今年进行升息,当时市场预期升息时间点将落在 Q3。然近期油价快速飙升,巴西升息时间点提早至 Q1,也意味着巴西央行在基本面尚未完全復苏,疫情也尚未完全控制的情况下便进行利率调升。M 平方于 【2021 资产走势情境预估 】 便已经提到下行风险中,新兴市场提早升息的风险,后续留意俄罗斯央行将于明日(3/19)进行 利率决策会议,俄罗斯 2 月 CPI 年增 也来到 5.6%,关注央行是否暗示进行更快的升息路径(市场预期年底前升息 125 bps)。

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二、全球復苏动能导回成熟市场,新兴市场 outperform 机率降低

新兴市场在去年下半年起,已未见主要国家再进行降息动作,而巴西本次大幅升息 3 码,透露新兴市场正式进入升息循环,有关于年内新兴市场的看法,M 平方以下列三点进行分析:

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