【创办人撰文】牺牲经济打击通胀？盘点全球落底时程！

本内容同步收录于 2022.09.29 发布的 10 月投资月报〈创办人引言〉

Dear all,

上个月历经反弹行情过后，本月再度出现全面性股、债下跌的状况，由于美联储直接打消市场对年底边际放缓升息的想法，截至 9/27，S&P 500 大幅修正 -7.8%、MSCI 欧洲市场 -10.3%、日经 -5.4%、新兴市场 -10.8%，美债价格同步下跌，收益率衝高、美元指数上扬突破 113、原物料价格延续回落。

一、美联储打消 11 月边际放缓升息的态度，带来 3 项重要讯息

本月最大的改变应该在于美联储的态度， 7 月底会议中 Powell 说出「未来将于某个时点放缓升息」使全球股市大幅反弹后，众多官员跳出来透过发言表态该时点尚未到来，而 9 月的利率会议更直接将年度利率调升至升息 17 码、打消 Q4 边际放缓升息的预期，同时上调明年利率至 4.5 ~ 4.75%，调整市场预计降息的可能性。此外，经济预测更大幅下修今年经济增速至 0.2%、几乎停滞，同时上修明年失业率至 4.4%。

我认为上述代表 3 个美联储传递的重要讯息：首先，美联储「可以」让经济停滞、失业率上升，也要在现阶段打击通胀；再者，美联储「希望」让资产价格滑落以打击相关预期通胀心理，不管是股市、还是楼市（Powell 提及房价下跌是好事、在股市反弹时委员跳出来谈话）；最后，美联储甚至「默许」美元攀升，压制原物料价格与海外製造业需求。

二、通胀维持 Q3 高檔、Q4 放缓，核心通胀放缓时程落于明年上半年！

美联储做出这么大的动作，是因为通胀真的明显超乎预期吗？其实也没有！整体 CPI 增速其实已经开始转向，我认为超乎预期的是市场「提前预期」美联储将放手、拉抬通胀预期，逼迫美联储直接出手，以打消这个念头。

现况通胀分为四个重点进行讨论：能源、供应链相关（车市）、房租，以及与通胀息息相关的薪资。如同先前提及的，前两项都已在需求压抑、强势美元下出现缓解，而具僵固性的房租、薪资则仍待时间发酵，也是为什么美联储现况针对资产价格（房租）与就业供给（薪资）调控的原因，考量基期垫高、换约时程，我们认为两者较具僵固性的物价滑落时程约落于明年上半年，也维持整体通胀 Q3 落于高檔、Q4 缓解，至 Q1 后才有机会见到令人信服的滑落。