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台湾时间 7/28 凌晨 2:00,美国美联储再度升息 3 码,主席 Powell 表示 9 月会议不再给出明确前瞻指引,市场预期升息步伐将有所放缓、美股三大指数逆势上涨,M 平方如何解读?

本文重点:


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一、美联储再度升息 3 码,声明稿新增消费支出与生产端放缓

本次会议如市场预期,美联储票委全员同意升息 3 码,将政策利率调升至 2.25 ~ 2.50% 区间。而声明稿中,删除经济活动在 Q1 的小幅减速后回升,以及疫情导致中国封城对供应链形成衝击相关论述,新增消费支出与生产端出现放缓,但仍重申将强力承诺(strongly committed)使通胀回落至 2% 目标,我们摘要如下:

  • 声明稿新增「消费支出与生产端出现放缓」:
    本次声明稿新增近期消费支出与生产端(indicators of spending and production)均有所放缓(softened),但仍维持新增就业人数稳健(robust),失业率保持低位。此外,通胀压力持续上行,反映由疫情、能源和食品价格上涨以及供需失衡带来得更广泛地价格压力。

  • 强调俄乌战争造成通胀上行、删除中国疫情影响:
    俄罗斯对乌克兰战争正造成庞大的人力和经济困难,维持俄乌衝突将造成通胀上行风险、压抑经济活动的论述,但删除了疫情导致中国进行封城,使供给端出现断链危机相关论述,强调委员将高度关注通胀风险。

  • 美联储票委全员通过升息 3 码,并维持控制通胀的强力承诺:
    委员会决定调升基准利率 3 码至 2.25 ~ 2.50% ,并继续减少美联储持有的美国国债、机构债以及 MBS,如 5 月声明发布《美联储缩减资产负债表规模计划》中所述。同时维持 6 月份声明稿提及将强力承诺(strongly committed)使通胀回落至 2% 目标的论述,显示当前美联储仍视控制通胀回落为首要目标。

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二、6 月缩表启动至今,美联储资产规模小幅下降

自 6 月启动缩表以来,截至 7/20 数据,美联储资产负债表下降 158.37 亿,其中美债下降约 377.52 亿,并如此前预估集中在短端 1 ~ 5 年期,而 MBS 虽然出现逆势增加 188.15 亿的现象,但是主要是因为 MBS 本金赎回并不受美联储控制,取决于房贷者预期接下来利率状况,而目前处在快速升息阶段,提前偿还本金者较少,同时美联储购买 MBS 在实务上,采用 TBA(To Be Announced)方式,从交易日至交割通常需历时 2 ~ 3 个月,因此现在反映在资产负债表上的 MBS 变化为今年 Q1 底 ~ Q2 初时的购买交易,预计接下来 MBS 持有量仍将逐渐减速。整体来看,美联储资产负债表相比 4 月中旬高峰 8.965 万亿,已经减速约 662.74 亿,显示美联储紧缩货币政策正持续收回市场资金。

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三、记者会重点摘要

  • 9 月后不再给出明确前瞻指引:
    Powell 表示虽然下一次会议可能会出现另一个异常大的升息(unusually large increase),但将取决于接下来的经济数据,现在政策利率已经达到委员普遍认为的 2 ~ 2.5% 水准,随着货币政策立场进一步收紧,委员会评估目前累积的紧缩政策对于经济和通胀影响的期间,于某个时间放慢升息步伐可能会变得合适,委员会目前尚未做出决定。

  • 政策转向与经济衰退看法:
    CNBC 记者 Steve Liesman 提问 Powell 是否有信心美国经济不会陷入衰退,以及经济衰退是否会成为政策态度的转折点,还是委员会愿意在控制通胀时,接受一定程度的经济收缩?
    Powell 表示有必要让经济增长放缓,并且认为有需要让经济在一段时间低于潜在增速(原文:we need a period of growth below potential…),以创造一定程度的鬆弛(slack),使得供给端能够追上需求,同时还认为就业市场可能会出现一些疲软(原文:…some softening in labor-market conditions.),而这些可能都是必要的,让通胀回到 2% 目标,美联储将专注在通胀的回落,价格稳定是经济的基石,如果长线价格不稳定,就不可能有强大的就业市场。

  • 缩表与最低储备水平:
    Market News 记者提问 Powell 对缩表运作以及最终准备金水平看法?
    Powell 认为目前缩表实施状况良好,虽然初期下降会比较慢,因为要等到一些交易结算,但未来将会加速,预计 9 月会如期将每月赎回上限调整至 600 亿美债、350 亿 MBS。而关于最终准备金水平的估计较难精准判断,但是根据模型估计会实施 2 ~ 2.5 年,缩表速度将比之前快,而最终资产负债表规模将比过往大很多。(纽约联储模型:2025 年至 5.9 万亿)

  • Q2 GDP 若再度减速:
    Marketplace 记者提问,如果 Q2 GDP 进一步减速,美联储是否判断美国陷入衰退,衰退的定义是什么?
    Powell 表示不会对此做出评断(原文:...doesn't make a judgment on that.),美联储将会很仔细的检视 Q2 GDP 数据,不过真正的经济衰退是广泛的行业都步入衰退,并且持续超过两个月以上,并且还也许多具体的测试,但目前看起来并没有发生,而真正的原因在于就业市场仍然强劲。

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