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本月以来,疫情后表现弱势的区域股市出现明显落后补涨,尤其是新兴市场更是呈现强劲的反弹,各大机构开始上调对新兴市场的目标价及持股比例,新兴市场该如何投资?这样股汇双涨的行情是否能有基本面支撑?以及行情能延续至何时?

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本月以来,疫情后表现弱势的区域股市出现明显落后补涨,尤其是新兴市场更是呈现强劲的反弹,MSCI 新兴市场股市 本月 MTD 表现大幅超越其余区域,在汇市部分, 美元指数 本月持续破底,使得非美货币也持续回升,新兴市场货币也出现久违的上涨,而从股汇的表现中可以看到,其中又以原物料国家更是呈现股汇双涨,如 俄罗斯 RTS 涨幅达到接近 9%、巴西 iBov 指数 也来到接近 6% 的单月上涨,俄罗斯卢布 也呈现接近 4% 的涨幅、巴西里耳 也上涨 4.5% 以上。

註:涨跌统计至 2020/12/16。

新兴市场近期的表现使得外资以及许多资产管理机构开始上调对其的目标价与持股比例,美银美林针对共管理 5340 亿美元 AUM 经理人调查,12 月最新结果显示有 55% 的经理人表示将超配新兴市场,此比例不仅为 12 月区域间上调幅度最大,也为 2010 年以来最高,M 平方也在【总经 Spotlight】殖利率曲线走向陡峭,『强復苏』之下两大风险中提到,新兴市场受惠于 美元指数 疲弱、全球资金外溢的效果出现表现机会,而这样的资金效益是否有基本面支撑,以及趋势是否能维持?


资金大幅回流新兴市场,股汇双涨是否有基本面支撑?

我们一直以来皆提到,新兴亚洲,如台湾、韩国、越南在本次疫情控制良好,以及受惠科技产业趋势,不论在 GDP 成长 以及 股汇涨幅 上都有不错的表现,然而本次其他新兴市场更加突出的反而来自于传统原物料以及製造业的出口国,M 平方透过以下两点观察近期的上涨是否有基本面的支撑:

▌受惠製造业上升週期,原物料价格回升

我们在工业/製造业的 教学文章 曾提到, 製造业 每 3 至 4 年的週期观察,从三大面向:库存水位终端消费动能、企业订单结构来看,库存降至低檔、消费绝对金额再创新高、耐久财新订单与未完成订单 出现黄金交叉,製造业及工业的毫无疑问的进入『回补库存』的正向循环,带动近期原物料回升,WTI 油价 自疫情以来首度站上 47 美元以上,布兰特原油 突破 50 美元的心理关口,工业类金属更是涨势凶猛,铜价 在 7 年新高下持续破高,铁矿砂价格 也在近期站上每吨 1000 人民币的大关。

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而以原物料为主要出口的国家,除了受惠 原物料价格 的回升外,今年以来这些经济体的货币出现超贬的现象,美元指数 目前已回到年初的水准甚至更低,但这些原物料货币 YTD 表现依旧呈现双位数的衰退,货币贬值的状况加成 原物料价格 的效应,资金也率先预期经济基本面将出口快速好转而復苏。M 平方统整主要新兴市场经济体以及主要原物料商品于其的出口占比,可以发现,俄罗斯、巴西、智利、哥伦比亚等国在原油、铁矿及铜矿与其相关製品的出口占比皆相当高,也说明本波新兴市场股市的上涨确实具有基本面的支撑。

註:同属原物料的农产品亦为巴西出口大宗商品,本表格仅统计原油及主要工业金属。

▌新兴市场央行降息至尾声?

M 平方先前于 10 月月报 提到,新兴市场在 Q2 至 Q3 货币大幅贬值,以及近期 原物料价格 的回升之下,将开始出现输入性通膨的压力,而近期则开始看到新兴市场主要国家的通膨已经出现达标的现象,如巴西、俄罗斯 11 月的 CPI 年增分别来到 3.92% 以及 4.00%,皆已经位在央行的通膨目标区间,印度甚至大幅超标来到 7.61%。

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