【限时解锁】中东僵局牵动能源风险，各国影响一次盘点！

我们想让你知道的是：

自 2 月底爆发的「史诗怒吼」以来，美以伊的战火仍未停歇，双方拒绝谈判，美国也进一步袭击了伊朗至关重要的哈尔格岛石油枢纽，继续引发能源恐慌，带动油价再次飙涨，布兰特原油和 WTI 分别上涨至 106 和 98.8 美元，而目前霍尔木兹海峡的中断，导致船隻量骤降至不到 80 艘（去年同期 1200 艘），也影响了天然气的供应，荷兰 TTF 自开战以来大涨 56%，能源风险正从中东向主要经济体快速渗透，我们在本文将对主要经济体进行全盘体检，解析能源风险对各自的衝击程度，并提供未来关键的观察时间点：

本文重点:

IEA 释出史上最大 4 亿桶战略储油，但每日仍存近 500 万桶缺口，油价难以真正降温。

各国风险分层明显：印度储备仅 25 天最脆弱，欧日台中因库存充足或替代来源而相对可控。

市场基准情境为短线衝击，若停火未达成、封锁逾 90 ~ 120 天，将从杀估值演变为基本面下修。

有鉴于美伊战争持续延烧，我们将把相关分析内容统整在此分类：部落格－美伊战争！

一、 IEA 释出史上最高 4 亿桶战略储油，为何全球油市仍未脱离险境？

国际能源总署（IEA）于 3 月 11 日宣布，一致同意从紧急储备中拿出 4 亿桶石油投放市场，以应对中东战争造成的石油市场混乱。 IEA 底下的 32 个成员国，共拥有超过 12 亿桶的公共紧急储备，以及 6 亿桶由政府强制持有的民间产业储备，其中规模最大的是美国战略石油储备（SPR），截至 2026 年 2 月底的 SPR 库存水位就达到 4.15 亿桶。相较于 IEA 过去曾于 1991 年、 2005 年、 2011 年以及 2022 年采取的抛储行动，本次将是有史以来最大规模的石油库存释放。

关于战略储油的基础知识，推荐阅读：【宏观 Spotlight 】美国释出 5 千万桶 SPR 战略储油，有办法压住油价吗？

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虽然总量数字看似庞大，但我们认为「释放速度」与「原油占比」才是决定原油市场能否缓解的关键。从 IEA 的释放计画来看，若将各区域释放量乘上其原油（Crude Oil）所占的比例（美洲 100% 、亚太 60% 、欧洲 32%），可以估算得出整体释出的「原油」规模大约为 2.96 亿桶。假设平均摊提在 120 天的预计释放期间内，每日大约能为原油市场提供近 250 万桶的缓衝流量，相较于霍尔木兹海峡在战前每日高达 1,500 万桶的原油流量相比，仍然难以匹敌。

综合来看，下图我们估计本次霍尔木兹海峡衝击过后，全球原油市场的供需应变：我们假设沙特阿拉伯、阿联酋可以透过替代管线与港口，每日额外挤出约 400～600 万桶进行绕道，并假设 伊朗能够透过走私舰队、维持每日 150 万桶以上的石油出口量，以及前述 IEA 每日约 250 万桶的抛储支援（2.96 亿桶原油除以 120 天释放期间 ≈ 247 万桶 / 日），全球石油市场每日仍面临着将近 500 万桶的巨大缺口，相当于 5% 的全球供给量。简单来说，IEA 行动只是「治标」的缓兵之计，油价想要真正「治本」降温，最终仍取决于美国能否确保海峡恢復自由通行。

file 备註：正常情况下，霍尔木兹海峡另有每日 500 万桶的成品油贸易流量，不算在下图之中。