美元多头循环下，我们发现许多新兴市场波动巨大，主因多数新兴国家长期借由其经济、货币强势的增速潜力，大量借入低利率的便宜美元。然而外币计价债务模式却是一把双面刃，当新兴国家经济增速趋缓叠加美联储紧缩之际，美元转强，该些国家企业债务成本便急遽上升，其将同时面对货币遭抛售、外国投资撤离、主权评级下调等压力。不但如此，弱势货币对贸易逆差的国家特别容易造成输入性通胀，在没有足够外储做后盾下，使其面临庞大风险。

M平方在判断新兴市场各国体质时，必定关注1) 外债/GDP 2) 经常账余额/GDP

我们整理中南美、欧非、及东南亚地区的主要新兴市场分成四大类：

第一象限：体质相对健康，拥有较多经常账盈余，但为经济刺激需求借入较多美元债务，仍有一定抵抗能力。如：马来西亚、越南。

第二象限：体质最为弱势，长期经常账赤字并仰赖美元债务。当美元强势时几无抵抗力的风险国家，如：土耳其、智利、南非、哥伦比亚、阿根廷。

第三象限：体质相对弱势，贸易逆差但美元外债较少，部分拥有出口贸易保护或人口红利优势，如印尼、巴西、印度。

第四象限：体质最佳，拥有较多经常账盈余且不仰赖外债，面对美元强劲、资金外流具强抵抗力。如：泰国、俄罗斯。

未来当美元上涨、市场风险升温时，我们可以从此图快速判定哪些国家投资需立刻撤出!

经常账余额/GDP(横轴)：拥有经常账余额的新兴国家，当遭遇美元上涨带来的外债压力时，拥有较多的外汇存底做后盾。

外债总额/GDP(纵轴)：新兴国家外债多以美元计价，只要美元强势升值，该些国家的外债金额便将增加，加大市场对其倒债的预期。

越往左上方，意味着该国外债/GDP比越高，且贸易逆差无外储做后盾。当美元升值时，资金容易撤出。