欧元是世界前三经济体- 欧盟 主要使用的货币,在全球央行储备资产币别占比和每日外汇交易量皆位居第二,仅次于 美元;同时,欧元也是美元指数中权重最大的货币(实际占比超过五成),欧元的强弱甚至直接影响美元指数的升跌,重要性显而易见!

M 平方特别推出全新 操盘人必看-欧元专区 并撰写本文,以欧元供给需求两大面向出发,带领投资人认识影响欧元趋势的十一大关键指标,一同关注 欧元 行情重点!

※ 以下数据都自动更新在 操盘人必看-欧元专区 ,下方所有图表均可点入收藏追踪!※

一、欧元走势的五个时期



影响欧元走势的原因众多,M 平方将 2000 年以来的欧元走势分为以下阶段,并针对各阶段点出影响欧元走势的关键因素:

  • 2001-2008 金融海啸前 欧盟初成立且时值第三次东扩,欧洲经济成长速度远超美国,欧元走出一波长线多头。随着金融海啸席捲全球,资金回流美国并中止欧元多头行情。

  • 2010-2012 欧元震盪时期 欧元进入区间震盪时期,先后因欧债危机以及通膨的起落,引发 欧央行货币政策 的立场在宽鬆和紧缩之间来回转换。

  • 2014-2016 欧元低谷时期 欧元出现明显贬值,欧洲区经济在欧债风暴后未有明显起色,陷入通货紧缩的疑虑,欧央行展开大规模的 货币宽鬆政策 ,低迷的通膨,不佳的经济,持续压抑欧元,而同期也进入 16 年一次的 美元多头循环

  • 2018-2019 欧洲经济趋缓时期 中美贸易争端 ,欧洲经济再度受到衝击(特别是以製造出口为导向,且同时是欧洲经济成长火车头的德国),通膨再度下探,刺激欧央行于 2019 年 9 月释出 一篮子货币宽鬆工具 ,欧元持续走弱。


结合以上所述,M 平方将影响欧元的关键指标归纳为两大面向:欧元供给面、欧元需求面。接下来 M 平方就带用户如何利用 操盘人必看-欧元专区 层层剖析这两大面向的关键指标,深入了解世界第二大货币 欧元 吧!


二、欧元供给


欧央行扮演主导货币供给的角色,透过调整利率(货币的价)、购买政府公债、扩大再融资操作(货币的量)等手段控制流通在外欧元的供给,而欧元的供给则直接影响欧元汇率。

影响欧央行动作的关键就是 通膨指标使通膨接近目标 2% 下缘是欧央行现在的使命。一旦通膨持续下行,远离目标 2% ,则欧央行将不计代价动用调控欧元供给的价、量工具,持续刺激通膨增长,重新回到目标区间。

关键图表 1:欧央行利率



M 平方研究员
欧央行透过三大利率工具控制欧元供给,观察当前 利率水准 的变化(升息或降息),可以得知近期欧元的强弱走势。 近期调整利率发生在 2019 年 9 月,再度深化负利率(存款机制利率)为 -0.5% ,主因在于 2017 年开始的 中美贸易战 重创海外需求,使得欧洲区製造出口呈现疲软,通膨 呈现下行趋势。而欧央行首度采用负利率(存款机制利率)则是发生在 2014 年 6 月,当时欧元区陷入通缩危机,欧央行连番降息,也开启欧元进入低谷时期。


关键图表 2:美欧超额存准差异



M 平方研究员
各国央行的超额准备金可视为金融机构多余的流动性。当央行采用货币宽鬆工具扩大货币供给时,则部分的资金会从金融机构回存至央行,称为超额存准,若此数量越多,则货币过剩供给的程度越严重。由于欧元区在金融海啸后先后经历欧债危机以及通缩危机,使得欧央行一步一步扩大货币宽鬆规模,力道较联准会更强,反映在超额存准差异逐渐扩大,欧元相对美元长期呈现弱势。


欧元供给面向主要由欧央行决定,过往经验告诉我们,欧央行最主要考量仍是 通膨指标水准


通膨是影响欧央行动作最关键的指标,但由于欧央行较难针对欧元区内 19 个国家订定统一的经济目标,因此稳定 物价 就成为欧央行最主要的政策目标。当通膨低于欧央行设定的目标,则欧央行较有可能采行宽鬆的货币政策,刺激经济以挽救低迷的通膨。

以下介绍两张我们关注的通膨指标:

关键图表 3:消费者物价指数(HICP)


M 平方研究员

欧元区调和物价指数(HICP) 分别计算各个会员国的消费者物价,再采用调和平均,可代表整体欧元区通货膨胀的压力。 2013 年-2016 年,欧元区物价陷入通缩的疑虑,也迫使欧央行大动作采行负利率政策,欧元陷入趋势性下跌。而 2018-2019 年底,中美贸易战 引发海外需求萎缩,也使得通膨再次进入衰退,迫使央行推出宽鬆政策,欧元疲软。


关键图表 4:生产与消费端通膨差异


M 平方研究员
生产者物价指数(PPI) 反映厂商平均的进货成本,而 消费者物价指数(HICP) 则反映终端消费者的物价。由于生产者会将上涨的进货成本转嫁给消费者,因此 PPI - HICP 可视为物价通膨的领先指标。根据 M 平方计算,通膨差异与下一期的 HICP 相关係数高达 75%,因此也可观察此数据来代表欧洲央行政策方向。


2020 年伊始,由于 肺炎疫情 爆发衝击海内外需求,各国采取渐进式封城等减灾措施,使经济活动几近停滞,也使得欧央行于 3 月 宽鬆动作 频频,包含推出 QE 购债无上限、扩大长期再融资操作(TLTRO III)、挹注大量流动性至短期货币市场等措施,以缓解企业违约的连锁效应。未来这些动作是否持续,我们可以搭配欧洲经济状况,以及上述 通货膨胀 的表现来做观察。


三、欧元需求


欧元的供给由欧央行掌控,而需求则不得不提及世界最重要的货币- 美元 以及 M 平方核心 美元循环 ,当美元处于 16 年一次的多头循环中,海外经济差扩大、景气循环末端进入衰退、全球避险意识上升等情况皆可能导致美元进入多头循环第三阶段(美元成为避险货币),资金回流美国,欧元需求就会下降。此外,企业财务风险、欧元各会员国经济发展差异、欧洲产业发展,同样是影响欧元需求的重要因素。

以下首先以三个利差,来表示影响欧元需求的三大面向,分别是

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