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我们想让你知道的是 :
2021 年上半年在全产业復苏下,出现一波资金轮动,原物料、金融业、工业等出现一番明显的落后补涨。截至 5 月底,科技股涨幅虽落后于价值股,然而 M 平方强调在生产力循环之下,科技股仍有长线逢回布局的空间。为何如此? 我们本次推出科技趋势系列文章,第一篇就让我们好好介绍生产力循环对经济、通膨的好处为何?而在生产力循环期间,各资产的价格表现又是怎么样呢?

本文重点:

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一、M 平方怎么看生产力循环

长期的经济循环主要分为「 生产力循环 」和「 通膨循环」,根据过去历史百年研究,这些长期循环的时间跨度通常在十年到二十年以上。这两个循环按过去经验通常无法并存,并且影响各类资产长期的价格表现,因此辨别目前所处的循环至关重要。

由于我们仍认为全球经济正处于生产力循环位阶上,因此本篇文章我们将再次着重于生产力循环,透过历史归纳该循环的特征,再从总经角度切入分析其对经济、通膨影响的三大好处。

1. 生产力循环有哪些特征?

所谓生产力循环,是指在这段期间会有大型公司窜出,并透过明确的技术创新趋势支撑经济成长。

回顾过去美国百年历史,我们可从中找出明确的技术创新趋势,并带动整体生产力持续成长。我们在 掌握生产力循环,判断大债危机是否来临! 这篇文章中曾提到过去一百年,美国经历了四轮明显的生产力循环,并迎来股市爆发性的成长。例如 1950 - 1960 年代,战后復苏期,美国汽车製造蓬勃发展,能源、钢铁也同步向外扩展、1990 - 2000 年初为资讯网路科技革命,生产力大幅跃升,同期 美国 GDP 年成长普遍超过 3%,历史称为美国的黄金十年。

那么我们现在又处在什么样的生产力循环之中呢?2010 年后,除了资讯网路科技持续兴盛,AI 数据分析、5G 物联网、和新能源等技术逐渐成熟下,企业云端转型、数位广告电商、订阅经济、和电动车蓬勃发展。由于这类技术在网路效应下,扩展客户能力能突破以往的物理限制( 无论是消费者端、或企业端 ),且本身的扩展性(Scalability)也并无明显局限性。同时这些相关应用的商业市场(Total Addressable Market;TAM)庞大,市值破兆美元的美国科技巨头于焉诞生( 例如亚马逊、微软、苹果等)。M 平方会在下篇系列文章进一步详细分析有关的科技趋势,检视目前的生产力循环是否得以延续。

生产力循环


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2. 生产力循环的好处是什么?

近 20 年的生产力循环下,科技创新是带动生产力持续向上的正回馈效应,而其对经济发展有着明显的三大好处,而这也是 M 平方认为为什么生产力循环重要的地方:

(1) 科技创新赋予整体经济增长动能

GDP 成长来自各大产业的增长,而科技产业在这上面扮演的经济动能则明显的高于其他产业。若按照美国各产业的 GDP 附加价值(Value Added )计算,代表科技创新的资讯科技业 2006 年以来年增率(黑线)长期平均高于其他产业,复合年平均来到 5% 以上,同期美国整体 GDP 则约 1.5%,显示资讯科技产业确实是经济增长的动能。

此外,我们也可观察到科技创新深入其他产业进行颠覆的趋势,例如零售业在电商趋势和数位广告的精准行销的趋势挹注、而金融创新在国际支付、企业消费两端的整合上同样有明显的趋势增长,因此实际科技创新给予经济增长的动能更为庞大。

各产业 GDP

(2) 股市成为吸纳资金的去处

生产力循环下,科技创新给予 GDP 增长动能,同时反馈在 企业获利 上,并带动股市向上发展(企业获利为股市的基本面)。在这样的环境下,股市资产就成为吸纳大量资金最大的去处。特别在现今非常规的货币宽鬆时代,股市吸纳资金的效果更为重要,也因此避免了因货币供给大幅增加,可能引发严重的通膨问题。

以美国为例,整体股票市值在 2020 年底为 45.3 兆美元,相较年初增加了 7.6 兆,同期 联准会资产负债表 扩大 3.2 兆,股市确实大量吸纳了市场增加的资金。与此同时,美国房地产规模约在 3 兆左右,若联准会同样规模的资金全部流入实体资产(房地产、原物料),那么物价通膨绝对不只如此。

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