本内容同步收录于 2021.5.3 发布的 5 月投资月报〈创办人引言〉


上月的行情看法中,成熟市场月报酬 4%,优于新兴市场 1%,我们提到胜率较高的美国、欧洲、台湾、越南也确实表现亮眼, S&P 500道琼指数德国 Dax台湾加权指数 创下历史新高,时序进入 5 月,几点观察的现况:

1. 拜登政府财政政策齐发,规模不少于川普时期!

拜登正式上任超过百天,大政府的民主党持续扩大财政政策,拜登于在 3 月中迅速通过 1.9 兆的「美国救援计画」财政刺激方案,预计今年上半年贡献美国民间高达 1.4 ~1.5 兆的移转性收入(详见:美国 1.9 兆财政终通过,长债殖利率还是威胁吗?)。之后更于 3 / 31 公布「重建美好未来」计画(Build Back Better,简称 BBB),预计在 8 年内,以每年 投资占 GDP 比例约 1% 的方式重建美国,于同天公布其中就业项目(The American Jobs Plan),提出 2.3 兆美元的基建和经济復苏计划;于 4 / 28 再次针对第二部分家庭项目(The American Families Plan) 提出 1.8 兆计画,总额高达 4 兆美元!观察近期官员谈话,众议院院长 Nancy Pelosi 期待于 5 月以分拆式的方法推出民主党规划,透露即使未来不会一次性通过所有财政支出,仍有望于今年通过几项关键法案。

拜登强力的财政政策重建美国,高额债务谁来承担? 先前 M 平方便提及,民主党惯用作法为以长线强势美元方式,吸引海外资金回流;此外,拜登政府也欲运用增加企业税与富人税的方法支付未来高额的债务。根据过往,若国家与企业生产力强于税收,则影响不大,而 1987 年和 2013 年的两次增加资本利得税,美股则不跌反涨。

参考:最完整的拜登 4 兆重建美国美好计画 vs. 企业与富人税!

2. 拜登政策+疫苗效益,美国经济强势復苏!

在政策推进下,美国经济呈现「强势復苏」的格局。上半年动能由直接灌入财政现金支撑 GDP,下半年则无论有无基建方案,都仰赖群体免疫与 就业 好转的支撑。目前美国 疫苗的施打 已达单日 300 万剂之上,至少施打一剂的民众超过 4 成,单日肺炎死亡人数 因而显着滑落至千人之下。

与此同时,美国的消费力道也创下新高。3 月美国 零售销售 创下 6191 亿美元,年增率高达 27.2%,若排除去年低基期因素,与 2019 年同期相比亦成长强劲达 15.7%。在 Q2 现金支票灌入下,预计整体消费的各产业均将维持高水准。再看就业方面,去年 4 月丧失工作的 2000 万民众陆续回归,至今已恢復了 7 成水准,失业率 自 14.8% 降至 6%,与此同时 职位空缺数 几乎恢復至疫情前高位,显示只要未来陆续解禁,美国下半年经济有很高机率由就业动能接上。当然投资端也不惶多让,低库存伴随着高订单,带领 製造业服务业 指数于 3 月创下新高!综合来看,Q1 美国 GDP 已超越 2020Q1,且 Q2 预计将接续创高。从此角度来看,美股的创高上扬绝对有基本面支撑。



3. 回补库存使製造业持续扩张,短线压抑美元

值得一提的是製造业 4 月的状况优于预期。原先便提及製造业将走至今年年中,而服务业也接棒整体循环的扩张。

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