我们想让你知道的是：
美以伊战争延烧超过一个月，3 月我们见到全球金融市场一度出现股、汇、债、金同步重挫的罕见通杀格局，然而，随着美伊停火协议推进，市场情绪快速反转，多个国家股市创下历史新高，全球 MM 恐惧与贪婪指数 自 13.4（极度恐慌区）急反弹至 87.3；美国 MM 恐惧与贪婪指数 则从前一周的 9.28 急反弹至 93.57；台湾从 9.61 反弹至 99.5 ，显示市场再度从恐慌转向「极度贪婪」。
本篇文章透过 M平方独家编製的七大指标、观察三个面向：估值面、基本面、交易面，回归经济数据面，进一步评估地缘衝突对通胀、利率预期的传导效应，以及实体基本面是否出现实际性衝击。
本文重点:
- 估值面：能源价格衝击推升部分国家通胀，各国利率预期分化加剧！
- 基本面：戴维斯双杀并未成立，经济与股市基本面仍稳健！
- MM 牛熊指数领先回落，但多数国家维持稳健，印度大跌创 2020 年以来新低。
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一、估值面：能源衝击重燃通胀，各国利率预期分化加剧
自 2 月下旬中东衝突持续升温以来，油价快速攀升带动能源成本上行，市场对通胀走势的预期出现上修，连带使各国央行的政策路径面临重新定价压力。原本以降息为主轴的市场共识逐步扭转，这也正是本轮全球股市估值修正的核心驱动力。
通胀变化：各国呈现分化，印度上修最明显，美国上升可控
原油价格虽从 110 美元／桶回落至 90 美元附近，但仍较去年同期高出约 30% 。最新发布的 4 月 MM 通胀预期指数 已开始反映通胀上修的压力，全球 MM 通胀预期指数 自去年底的 2.06% 上升至 2.29%，但各国所受影响程度不一，我们在 美伊战争影响报告 中提过，可以用能源净出口国与净进口国去区分，如美国身为能源净出口国，4 月通胀预期指数为 2.87%，并未出现上修，主要原因在于服务业与房租通胀持续减速，抵销了部分商品涨价的衝击，我们也可以从 3 月美国 CPI 得到印证， CPI 季调年增 3.29%（前 2.43%）主要受到能源价格飙升的影响，核心通胀年增 2.6%（前 2.5%），则保持稳定，股市也对负面数据的反应逐步钝化，便代表市场对油价衝击的影响已阶段性对焦完毕（详见 本文）。
能源进口国方面，则呈现不同程度的 上修：
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地缘衝突如何传导至通胀与利率预期，并实际衝击实体基本面？
💡地缘衝突推升油价带动能源成本上行，市场对通胀预期上修，各国央行政策路径面临重新定价压力，这是全球股市估值修正的核心驱动力，但实体基本面仍稳健。
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能源价格的衝击如何推升部分国家通胀，导致各国利率预期分化？
💡油价攀升带动能源成本上行，市场对通胀预期上修，尤其能源进口国通胀压力明显，如印度上修幅度最大。这导致各国央行政策路径分化，部分国家开始重新定价升息预期。
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美国与能源进口国的通胀预期因中东衝突而产生哪些差异？
💡美国身为能源净出口国，4 月通胀预期指数未见上修，因服务业与房租通胀抵销部分商品涨价衝击。能源进口国如欧元区、台湾、日本、印度则呈现不同程度的通胀预期上修。
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在美伊停火后，各国央行的升息预期如何变化？
💡停火后，升息预期虽小幅下修，但除美国外，其他央行如欧洲、英国、澳洲仍评估能源衝击是否持续扩散。美国美联储因通胀上修轻微，利率期货定价认为今年升息机率不高。
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MM 经济预期指数和景气衰退机率如何反映当前全球经济状况？
💡全球 MM 经济预期指数维持高位，景气衰退机率处于低檔区间，并未出现因成本抬升而拖累经济增速讯号。台湾表现最亮眼，经济预期指数创 2021 年 7 月以来新高。
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MM 牛熊指数的回落意味着股市的调整是牛市消化还是趋势反转？
💡MM 牛熊指数回落，但多数国家并未进入熊市区间，显示股市的调整更偏向牛市内部的消化整理，而非趋势反转。印度 MM 牛熊指数崩跌，创 2020 年以来新低。
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