我们想让你知道的是:
近期美国“散户 vs. 机构”的对决戏码闹得沸沸扬扬,其实早在去年 12 月,美国 Reddit 论坛股票讨论版(WSB)便开始起底对冲基金,不过散户究竟是如何得知避险基金的部位?关键就在于“13F 持仓报告”,透过M平方最新推出的“13F 机构持仓分析”,你就会看到桥水、波克夏、ARK 的主要持仓部位,一览大户们在买什么?

本文重点:

  1. 13F 持仓报告(Form 13F)是资产管理规模超过 1 亿美元的投资机构所提交的季度持仓报告,透过观察“聪明钱”的持股变化、加减码操作、重押标的,一般投资人也能从中寻找值得布局的资产。

  2. M平方目前收录三间知名机构 ── 桥水、波克夏、方舟投资(ARK Invest)的历史持仓资料,可以发现不同投资经理的特色:Ray Dalio 着重成熟市场 / 新兴市场的资产配置,同时看多中国、黄金 ; 巴菲特过去以价值投资闻名,长期买入并持有大型消费、金融类股,不过近年逐渐将苹果转为投资组合重心 ; Catherine Woods 则是专注投资未来 5 年至 10 年具有爆发式增长潜力的尖端科技创新公司。



一、13F 持仓报告 – 分析美股筹码面、揭开避险基金的面纱!

近期美国“散户 vs. 机构”的对决戏码闹得沸沸扬扬,先前遭机构大量放空的实体电玩零售商 – 游戏驿站(GameStop,美股代码:GME)股价连日上冲下洗。其实早在去年 12 月,美国 Reddit 论坛股票讨论版(Wall Street Bets)便开始起底对冲基金 – 梅尔文资本(Melvin Capital Management LP)买入大量 GME 看跌期权(Put Options)。直到 1 月中旬,知名放空机构香橼研究(Citron Research)公开表示 GME 估值过高、股价只值 20 美元,看衰言论激起数百万名美国“乡民”投资者的怒火,引发后续股价飙涨、避险基金遭轧空、券商限制交易等一系列事件。

不过散户究竟是如何得知避险基金的部位、方向?关键其实就在于“13F 持仓报告(Form 13F)”!根据美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission, SEC)规定,资产管理规模(AUM)超过 1 亿美元的机构,例如大型共同基金、养老基金、银行 / 信托 / 保险公司、以及“金融巨鳄”避险基金,都需要在每个季度结束的 45 天内揭露所有股权型资产(股票、ETF、选择权、ADR、可转换债)的多头部位。

由于美股市场的股权集中、逾七成公司市值掌握在机构型投资人手中,因此它们的“13F 持仓报告”可以作为投资美股的筹码面重要指标,就如同台股投资人会观察 三大法人(外资、投信、自营商)买卖超,或是期货交易者追踪美国商品期货交易委员会(CFTC)每周公布的“大额交易人(Commitments of Traders, COT)”持仓报告一般。

但这并不代表投资人可以完全抱持着“抄作业”的心态。13F 持仓报告主要有两大限制:

  1. 资产、方向局限:13F 主要公布股票资产或ETF的持股状况,较难看出专门操作债券、外汇、大宗商品商品的动向,此外,由于主要是持股加减码的部位,因此也难看出主动做空(activitst short selling)、市场中立(market neutral)的策略。

  2. 时间落后:由于缴交期限是每个季度结束后的 45 天(每年 2 月、5 月、8 月、11 月的中旬),且多数机构倾向“压死线”,假如市场在这段时间发生重大变化、基金经理人大幅调整部位,则 13F 持仓报告的资讯价值便会降低。

尽管如此,根据避险基金产业研究机构 Aurum,近五成避险基金还是采取股票多空对冲(Equity Long / Short)或单边做多(Long - only)策略,其中不乏以基本面分析为主、长期持仓特定股票的经理人!因此透过 13F 持仓报告观察这些“聪明钱”的持股变化、加减码操作、重押标的,一般投资人还是能从中寻找值得布局的资产,窥探专业投资经理对于市场动向的看法。



二、解析三大机构 – 桥水、波克夏、ARK 的 13F 持仓报告

M平方最新推出“13F 机构持仓分析”功能!页面主要分为两大区块:

  • 左侧柱状图:按照资产类别的历史占比变化图

    用户可以点选问号、观看机构介绍,或将鼠标移至柱状图上方,观察单一资产类别的变化。

  • 右侧表格:前二十大持仓部位。

    用户可以点选问号、观看字段解释(详细计算公式),还可以选取过去历史季度的前二十大持仓,并选择右侧的“季变化、年变化、3 年变化”来观察投组占比、持仓量的增减情形。部分资产名称显示为绿色,点击后可以跳转至该资产图表页面。


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目前M平方已收录桥水基金、波克夏、方舟投资的 13F 持仓历史资料,以下我们分别介绍三大机构与其投资特色,分析 2020 Q3 持仓部位变化趋势,作为 2020 Q4 持仓报告前瞻。


1)桥水基金:成熟 / 新兴市场资金轮动操作,长线看多中国、黄金!

桥水基金(Bridgewater Associates, LP)以全球宏观(Global Macro)投资策略为主,发展出“全天候”(All Weather)、“纯阿尔法”(Pure Alpha)等不同交易策略。该机构成立于 1975 年,是全球最大规模的避险基金,截至 2020 年 4 月底,桥水的资产管理规模约为 1,380 亿美元,基金主要客户包括退休基金、大学捐赠基金、国家主权基金等机构投资人。创办人为传奇投资者 ── 瑞.达里欧(Ray Dalio),他同时也是《大债危机》、《原则:生活和工作》等投资经典著作的作者。

根据桥水 2020 Q3 的 13F 持仓报告,我们整理出三大重点:

  • 相对看好新兴市场:追踪美股大盘指数的 SPY(SPDR 标普 500 指数 ETF)、IVV(iShares 核心标普 500 指数 ETF)出现双位数减码幅度;资金转而重押新兴市场 ETF 的 VWO(先锋新兴市场 ETF)、EEM(iShares MSCI 新兴市场 ETF)。

  • 加码买进两大中国科技巨头 ── 阿里巴巴(+40%)、京东(+20%);新增消费类股,包括沃尔玛(WMT)、宝侨(PG)、可口可乐(KO)、百事可乐(PEP),以及医疗保健类股的娇生(JNJ)。

  • 金价高档震荡、黄金持仓无变化:2017 年 Q2 开始布局黄金 ETF,包括 GLD(SPDR 黄金 ETF)、IAU(iShares 黄金信托 ETF),两者 2020 Q3 占比仍高达 15%(前 19.84%)。

MM研究员 – 桥水 2020 Q4 持仓报告前瞻:

  1. 留意是否继续加码新兴市场、减码成熟市场?
  2. 疫苗问世后,是否陆续布局解封概念股?主要集中在哪些产业?
  3. 去年 8 月金价创高后进入高档震荡期,桥水对于黄金的加减码操作?

注:桥水最新 13F 持仓报告揭露的股权型资产总市值仅 83.1 亿美元,其余资产可能广泛分布在指数期货、外汇、债券、衍生性金融商品等资产类别。


▌推荐阅读:【宏观Spotlight】新兴市场强劲反弹,股汇双涨的行情能延续至何时?


2)波克夏:股神巴菲特的价值投资心法,消费、金融、一路买到科技股!

波克夏.海瑟威(Berkshire Hathaway)是由“股神”华伦.巴菲特(Warren Buffet)所掌管的多元投资控股公司, 旗下包括物业、意外险、再保险、及特殊类保险等多家子公司。在过去五十年间,波克夏的年化报酬将近 20%,截至 2021 年 1 月,波克夏 A 股的市值超过 5,000 亿美元。

巴菲特素来以价值投资见长,寻找具有“护城河”(竞争优势)的优质企业, 等待市场价格低于其企业内在价值时买入并长期持有,美国银行(BAC)、可口可乐(KO)、美国运通(AXP)、卡夫亨氏(KHC)、通用汽车(GM)等大型美国企业都是长期持股名单。

过去对科技股“敬而远之”的巴菲特,投资主要集中在非循环性消费、金融类股,但近年受到旗下两名投资经理 Ted Weschler、Todd Combs 的影响,2016 年 Q1 首度买入 苹果(AAPL)并且持续加码,如今已是最大持股部位(占比约 48%)

另一方面,波克夏还新增买入云端软件独角兽 Snowflake(SNOW),以及四间医疗保健类股:默克药厂(MRK)、艾伯维(ABBV)、必治妥施贵宝(BMY)、辉瑞(PFE)。唯一遭到出清的股票则是好市多(COST)。

MM研究员 – 波克夏 2020 Q4 持仓报告前瞻:

  1. 寻找该季新增、出清标的
  2. 建议善用“3 年变化”来研究波克夏的长线操作。2020 Q3 波克夏虽然减码苹果,但长线来看仍是最大持股,应属短期调仓 ; 金融股(巴菲特的强项)则是有汰弱留强的趋势,例如不断减持的富国银行(WFC)、持续加码的美国银行(BAC)。

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3)方舟投资:聚焦破坏性创新企业,掌握新兴科技趋势!

方舟投资(Ark Investment Management LLC)是专注在投资尖端科技的投资管理公司,旗下拥有 ARKK、ARKQ、ARKW、ARKG、ARKG 五档主动型 ETF,投资标的涵盖人工智能、基因排序、物联网、区块链等领域的科技公司,赚取长期科技创新带来的超额报酬,伴随而来的波动率也相对较大,不过近期由于整体绩效卓越,受普罗大众的喜爱和追捧,连带使管理资产规模(AUM)水涨船高,旗舰基金 ARKK 截至 2020 年底来到 176 亿美金,是 2020 年初的九倍。方舟投资成立于 2014 年,创办人 Catherine Wood 为看多 特斯拉(Tesla)的长期拥护者,也经常在 Youtube 频道分享宏观经济相关发展。

根据 2020 Q3 的 13F 持仓报告,可以发现:

  • 持股产业集中在具有破坏性创新的网络、通讯、医疗、科技产业,但个别持股则相对分散(最大持股不超过 10%,配合数目繁多的零星股,最大持股 特斯拉 占比稳定保持在 8% 左右、变动不大。
  • 其他重要持股大多为受惠疫情加速改变生活习惯的科技股,例如:结合电商购物和社群的 Pinterest(PINS)、远端医疗 Teledoc(TDOC)、不动产资讯平台 Zillow(Z)、承办美国疫情纾困 PPP 计划的行动支付公司 Square(SQ)等,2020 年股价皆出现跳跃式增速。

MM研究员 – 方舟投资 2020 Q4 持仓报告前瞻:

  1. 观察每季方舟主要持股的变化,主要是了解其“核心持股”的轮廓,对于新兴科技趋势才能有一定的掌握。
  2. 事实上,方舟投资目前在其官网每日更新交易明细,成为市场竞相关注焦点(特别是新开仓个股、或单一持股大跌后 ARK 是否进场接刀等),不过历年重仓持股的组成变化不大,并且大多时间限制单一持股在 10% 以下的水位。

▌推荐阅读:【宏观Spotlight】掌握生产力循环,判断大债危机是否来临!


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MM研究员

透过 13F 持仓报告能够观察机构投资人的持股动向、买进 / 抛售标的,而从M平方目前收录的三间机构(桥水、波克夏、Ark),可以观摩、学习经理人迥异的投资特色 — Ray Dalio 着重成熟市场 / 新兴市场的资产配置,同时一向看多中国、黄金 ; 巴菲特过去以价值投资闻名,长期买入并持有大型消费、金融类股,不过近年逐渐将苹果转为投资组合重心 ; Catherine Woods 则是专注投资未来 5 年至 10 年具有爆发增长潜力的尖端科技创新。

2020 Q4 持仓报告预计在 2 月中旬公布,我们将在农历年后提供最新分析,同时从上千份 13F 持仓报告中,筛选、统整出哪些资产获得避险基金的加码、减码。未来M平方也将加入更多知名避险基金作为观察列表,例如乔治·索罗斯(George Soros)的索罗斯基金(Soros Fund Management, LLC)、霍华.马克(Howard Mark)的橡树资本(Oaktree Capital Management)、艾克曼(Bill Ackman)的 Pershing Square、David Tepper 的阿帕卢萨(Appaloosa Management)等等,也欢迎用户向我们推荐口袋名单!



新建专区:13F 机构持仓

M平方即时统整下方‘13F 机构持仓’专区,推荐用户可以定期回来观察最新趋势。

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本文作者:MacroMicro(Jason)
内容编辑:MacroMicro(Winnie)

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