我们想让你知道的是 :
一直以来 M平方时常提醒用户关注宏观经济的循环位阶,大循环包括美元循环、库存循环、生产力循环等,而到了产业层面,各个产业也普遍拥有自己的循环性,本文将带你了解如何利用 M平方最新上线的产业专区来帮助我们将产业趋势结合到宏观经济的循环。

本文重点:

  1. 以三大类别总揽 27 个产业的特性和专区应用,包括传统产业、电子产业以及内需产业。
  2. 三张图带您了解如何使用 M平方产业专区。

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回顾 2020 年疫情爆发至今,短短 3 年之间,台股经历了各种产业轮动,包括 2021 年远距需求以及供应链瓶颈带动科技股和航运股的爆发,2022 年原物料价格大涨重创相关下游产业以及商品需求,直到今年股市再度回神,AI 浪潮兴起的同时,解封题材也是今年台股市场的重头戏,面对各大产业类股的此消彼长,该如何正确判读这些循环位阶?哪一些「题材」背后具有基本面支撑?我们将带你了解各个产业的概况以及如何利用 M平方最新上线的产业专区来帮助我们投资。

一、 3 大类别看懂台股 27 个产业总览

M平方于 8 月推出全新产业专区,其中收录了 27 个产业的股价指数、营收及毛利率等财报数据,台湾身处全球供应链关键中上游角色,且有别于国际厂商仅公佈季资料,台湾企业因规定每月公佈营收,本专区可以更高频地观察出口产业的月营收荣枯状况,成为全球製造业供需的领先指标,而针对这 27 个产业,应重点关注哪些数字?我们透过以下简单三大分类:传产、电子、内需,带你一次看懂!

1. 传统产业适合波段投资,景气循环特性明显

  • 代表产业:光电业、航运业、水泥工业、玻璃业、建材营造。
  • 传产特色:普遍具循环性,拥有一定的刚性需求。
  • 产业专区应用 TIPS:具有强烈循环性的传统产业重点关注营收同比以及库存变动,适合波段操作。

由于传统产业的需求普遍进入成熟期,在观察产业动向时,往往重点落在「循环性」以及「刚性需求」。例如光电、航运、钢铁等产业,订单需求多与耐久财(如手机、笔电、机械设备)以及国际贸易有关,因此受到商品製造周期影响深刻,营收动能容易随着景气强弱和製造业循环作波动。例如面板消费者拥有较大的价格敏感度,加上竞争厂商众多,导致面板产业的供需容易跟随着手机、 PC 等产品的换机周期和消费需求出现波动,当景气减速导致库存堆积时,营收动能也将因为去库存而跟着滑落。又如航运业的部分,需求面受到全球外贸动能影响,供给面又受「船隻交付状况」左右,加上新船从订单至交付的时间普遍冗长(大约 1 ~ 3 年),这也让航运产业具有明显地循环性,当供给赶不上需求时,运价容易上涨,推升航运业获利,反之则将对营运造成衝击。

而也因为这样的特性,传统循环性产业往往相对较不具备长线投资的价值,股价也通常伴随循环性起落,如 2021 年因全球供应链瓶颈,搭配製造业处在上行阶段,继面板双雄(友达、群创)后、又有「航海王」、「钢铁人」颳起台股市场一股传产炫风,不过随着 2022 年製造业周期回落后,股价几乎普遍回落,回归产业的循环性特性。

传产普遍具有强烈循环性

另外,同样属于传产的水泥、玻璃和建材等产业,因受到上游原物料价格的波动影响,对于景气的变化也较为敏感,也同样具有循环特征,不过相较于上述传统产业,水泥、玻璃及建材具有刚性需求的特性更为明显,因需求通常与楼市和基建相关,而在目前楼市和基建发展已进入成熟阶段后增速趋缓,但在政府基建政策和房屋更新需求稳定增长下,需求变动通常较为平稳,观察其营收金额更为稳定,通常普遍处于一定的区间波动。

因此在操作更为具有刚性需求的传统产业,可以参考大环境甚至政策的趋势是否能够受惠,以水泥为例,2015年中国去金融槓桿之后,推出棚改货币化安置,大幅推动基础建设以及房地产需求,带动中国二线城市房价大幅上涨,抑或是 2020 年后全球大宽鬆,全球房地产价格均加速上扬,带动水泥、建材产业营收绝对值上升,为股价带来挹注。

传产增速性不高

2. 电子产业受短线库存影响,长线科技趋势推动更为重要

  • 代表产业:半导体、电子零组件、光电业、电脑及周边设备、信息服务业等。
  • 电子产业特色:短线因库存具备循环性,长线受产品循环推升。
  • 产业专区应用 TIPS:更重要的是长线趋势则观察营收绝对值是否缓步垫高,以作为长线投资的基本面依据。

电子产业为台湾股市的核心,其占大盘比重超过 6 成,而囊括的产业数量也为所有类别中最多,并广泛应用于现在许多科技产品上,例如半导体作为科技应用的核心,除了消费性产品如手机、 PC 外、物联网、电动车、卫星、 AI 等都有其应用之处,因次电子产业也同样具备上段所述的营收年增、库存波动的特性外,同时也具备长线趋势的发展,相较于传统产业更适合作为长线投资的标的。长线上在科技趋势的发展下,新的杀手级产品应用推出往往能够推动产业发展长线向上,因此除了关注动能外,趋势性的发展也是投资电子产业的重要课题,长线投资重点关注到营收绝对金额是否伴随着每一次的库存循环修正仍在垫高,以及毛利率是否在每一次的产品汰换持续提升获利能力

以上述提到的光电产业为例与半导体产业相比,2013 年后至今半导体产业累积涨幅高达 3 倍以上,而光电业则是小幅呈现个位数下跌,反映在营收绝对金额上,光电业整体营收于 2013 年的每月 1,400 亿左右,小幅下降至今约为 800 亿,反应终端需求的智能型手机逐渐进入成熟期,以及当时面板厂在大陆厂商竞争力提升下面临供过于求的环境,如先前的股王大立光,在 2019 年后股价一路下探,反观半导体产业则从差不多的水平,至今每月营收规模约为 3,600 亿,透露台湾半导体产业竞争力维持领先以及更多终端应用出笼带动半导体需求(例如平板、穿戴装置、电动车、 AI 等),有关电子产业的趋势发展,详细内容可以参阅 本篇报告

电子产业关注长线趋势

3. 内需产业具有强烈季节性特征,惟须留意股价领先反应

  • 代表产业:食品工业、观光餐旅。
  • 内需产业特色:内需消费相对刚性且稳定,产业循环性较不明显,但具有强烈季节性特征。
  • 产业专区应用 TIPS:适合特定时间操作,通常股价有机会在旺季前领先反应,也能透过营收季节性比较观察旺季是否如预期。

最后,内需产业则是循环性以及趋势均最不明显的板块,若扣除掉受疫情影响的年份(2020 ~ 2022 年),台湾的食品、观光、餐饮及旅游产业普遍呈现稳定增长,同时内需也没有明显的库存趋势,但不同于上述产业,内需产业往往具有更为强烈且频繁的季节性变动,我们可以透过观察旺季的营收表现,观察产业是否呈现旺季不旺、或是淡季不淡的强弱表现

举例而言,食品工业以及观光餐旅业最具季节性变动,观光旅游最显着的旺季落在暑假期间(7 ~ 8 月),而气候相对温暖的早春(2 月)和早秋(10 月),而三节(农历新年、端午、中秋)通常是食品产业的旺季,从季节性图表来看,营收表现最好期间分别落在年初的农历年节(1 月)以及年中的端午(6 月)和中秋(9 月),透过这样的季节性波动,也能掌握股价的波动,其中又以食品工业最为明显,不过须留意股价通常也将提早反映旺季的情况,M平方统计过去 10 年食品工业类股的走势,发现股价强势通常集中在旺季前的 5 ~ 6 月以及 11 ~ 12 月。

食品旺季集中在三节期间

食品类股价通常于三节前强势


二、如何使用产业专区? 3 张图了解如何运用 !

首先进到 产业专区 的页面,直接呈现在眼前的是 27 个产业近三个月的股价报酬表现,也能针对需求挑选不同的时间周期进行观察,一览产业间的强弱表现。我们也将这些产业的营收表现依年增或月增大小进行排序,检视各产业的基本面强弱比较。

产业专区可一览不同产业股价

为了方便用户快速筛选,产业焦点分别根据股价强弱、营收年增和毛利率挑选出近期表现最好的板块。

产业焦点

而当投资人想要进一步了解到各个产业的营收变化、股价关联以及毛利率跟库存的状况时,最下方的「子产业仪表板」可提供更细节的信息,我们大致将 27 个产业分为 7 大领域方便投资人浏览,包括高技术产业、原物料族群、消费品产业、金融与服务、医疗与生物科技、建筑与製造业和运输基建。

每一个领域提供四张图(包括营收 vs 营收年增、指数 vs 营收年增、毛利率和库存天数)方便进行选择,可快速地浏览产业的概况以及比较,例如下图中,我们能快速浏览半导体、电脑周边和光电等科技产业的股价和营收趋势。

四张图快速判断各产业


MM 研究员

整体来说,M平方最新上线的产业专区,除了能够帮助用户一览各产业近期的股价强弱外,也能够快速透过营收、毛利率和库存天数状况来进行投资前的筛选,并判断目前的产业基本面和循环位阶,也能帮助投资人釐清该产业的涨跌原因,以及是否处于长线的产业趋势上。


APPENDIX 月营收跟股价为何有时候会偏离?

营收规模大小不完全代表市值大小:下表为 M平方整理营收规模和市值规模代表厂商差异较大的产业,例如电机机械产业中影响营收最大的厂商为东元电机,但对股价指数影响最大的反而是营收规模较小的亚德客和大同;光电业中友达拥有最多的营收,但反而是大立光为昔日历史上蝉联最久的股王,这也是在观察营收和股价时应考虑到的因素之一。

营收规模不代表市值规模 资料来源:M平方整理

本文作者:MacroMicro(Jat,Vivianna)

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