我们想让你知道的是 :
随着时序进入下半年,我们透过本篇文章来一次回顾 2023 上半年全球 ETF 行情走势,依照五大常见类别:产业型 ETF 、因子型 ETF 、区域型 ETF 、债券型 ETF 、主题型 ETF,梳理出驱动各个市场的基本面因素以及长短线五大投资趋势,搭配最新 7 月月报的 houseview 观点,作为 2023 下半年资产配置的前瞻指引。

本文重点:

加入 MM PRO / Prime 看本文关键重点 !!


一、产业型 ETF 趋势:估值修復、避险情绪下降,股市结构分歧

年初以来美国股市呈现稳步上涨,儘管 2 月面临通胀疑虑再起以及 3 月上旬的中小型银行危机,引发股市出现明显回檔,但 2023 上半年 SPDR - 标普 500 ETF [SPY] 仍缴出 16.8% 的回报率(15.9% 资本利得 + 0.9% 配息报酬)。拆解 11 大 GICS 行业类别表现,可以看到三大产业表现最为强劲:科技类股 XLK(40.3%)、通讯服务类股 XLC(36.2%)、非必需消费类股 XLY(32.1%),皆属于利率敏感行业,主因 各国央行终点利率预期 逐渐明朗,市场估值 落底回升。

相较之下,表现最差、报酬仍为负值的四个产业分别为 公用事业类股 XLU(-5.7%)、能源类股 XLE(-5.4%)、健康照护类股 XLV(-1.5%)、金融类股 XLF(-0.5%),这与 2022 年的类股报酬排行趋势几乎恰好相反。下图可见去年能源板块受惠乌俄战争暴涨逾 6 成,公用事业、医疗等防御型类股表现也相对稳健,全年表现大致持平。我们认为这显示 经济衰退担忧 有所消退,风险情绪 则明显回温,以及在 价格回落且基期过高的背景下,能源类股盈余 年增衰退幅度逾 3 成,基本面相对承压。

回顾上半年,股市涨幅集中少数产业,展望下半年,美联储终点利率再大幅上修的空间日渐有限,伴随生产力循环,科技股仍有机会延续评价上调,而上半年表现中等的核心循环类股(如工业、原材料、金融)则在製造业筑底缓步復苏下同步具有机会。预期股市在景气 U 型復苏下,中长线胜率逐渐好转,未来以缓步垫高的形式机率较高。


二、因子型 ETF 趋势:大型、增速、基本面、类股轮动

各产业板块涨幅分歧也表现在因子型 ETF 的表现差异上:按照持有股票的市值规模来分,2023 上半年表现较为优异的属于大型股,例如 Vanguard - 超大型股 ETF [MGC](19.0%)、 Vanguard - 大型股 ETF [VV](17.3%);按照投资风格来分,Vanguard - 增速股 [VUG](33.2%)表现也大幅超越 Vanguard - 价值股 ETF [VTV](2.5%)。

综合来看,上半年美股因子主要以大型股、增速股作为支撑,主要持仓皆为耳熟能详的「美股七雄」(Magnificent 7:Apple 、 Microsoft 、 Amazon 、 Alphabet 、 Nvidia 、 Meta 、 Tesla),恰好也都是前段所提的利率敏感类股 –– 科技、通讯、循环消费

市值规模、增速 – 价值风格以外的因子型 ETF,上半年表现最强劲的是 iShares - MSCI 美国优质因子 ETF [QUAL](19.1%),主要投资基本面佳的中大型美股,参考指标包括股东权益报酬 ROE 高、获利增速稳定、金融槓桿低等面向,前三大投资产业为科技(29%)、医疗(13%)、金融(12%)等。

另一方面,2022 H2 到 2023 H1 期间类股轮动快速下,表现最差的因子则是 iShares - MSCI 美国动能因子 ETF [MTUM](-0.2%),关键就在于 MTUM 上半年仍有较高比例持仓是落后大盘的能源与防御型板块(Q1 主要产业:医疗 35% 、能源 24% 、工业 9%)。

从过往的历史经验来看,可以发现在景气修正并从底部回升时,动能因子最初表现相对弱势(如 2016 、 2019 年),反映景气反转时的强弱式类股交替,而受到不确定性因素影响,优质因子反而普遍表现亮眼,正如同今年上半年的因子表现,也能从价格看出市场正在反映景气开始落底反转,但仍以 U 型復苏为基准情境。

已经是订阅会员了吗? 若您已经是订阅会员请点此登入

成为 订阅会员
享 M 平方完整服务
无限次图表浏览

一手掌握全球投资
商品的关键指数

独家焦点报告

每月约 6 ~ 8 篇独家
重大事件 / 数据分析快报

研究工具箱

自製关键图表
回测绩效

最专业的宏观社群

用户秘密指标
观点分享

【主题研究】车市最坏过了没?美、中、欧市场全面分析! 【行情快报】科技巨头「风水轮流转」,两大关键筛出前段班!