本内容同步收录于 2022.06.30 发布的 7 月投资月报〈创办人引言〉


Dear all,

2022 年 6 月全球股市仍旧下跌,截止至 6/28,除陆股出现反弹 7.0% 外,S&P 500 -7.5%、MSCI 欧洲市场 -7.7%、新兴市场 -4.4% 均持续滑落,美元 强势、美债 收益率一度大涨超过 3.3% 造成价格下挫,原物料 方面,则看见金属、基本金属、农产品全面回调,仅剩 原油 价格支撑在高檔 110 美元 / 桶。


一、经济、通胀、利率持续对焦,原物料价格终于出现回檔!

6 月中公布了超乎预期的通胀数据,令 美联储 于会议当日直接升息 3 码,并调高利率点阵图至今年升息 13 码(3.375%),超过原先预设的中性利率 2.5% 水平,美元指数 一度大幅攀升、美债收益率 突破 3.3%,反映利率再度失焦。与此同时,经济前景也持续调整,最新美国 5 月 零售销售 绝对金额相较前月滑落,消费端显着放缓,新屋开工、楼市销售等数据也开始受到升息压抑而衰退,亚特兰大联储预估 Q2 GDP 季增年化季环比自原先 2% 之上滑落至 0%,季度增长出现停滞也衍生出年增将于 Q3 ~ Q4 持续滑落、甚至提升 Q4 ~ Q1 翻负的可能性(参考 本文)。

所幸,在衰退预期升温、强力升息下,全球原物料开始出现回檔,其中又以製造业相关的 铁矿砂 价等回檔幅度最深,而原先不断创高的农产品如小麦,也出现了 -15.3% 以上跌幅,本月支撑在高檔的原物料仍以受俄乌影响较深的 原油天然气,以及受上述短缺影响的 煤炭,衍生出电价的上涨,整体通胀我们仍预计 Q2 ~ Q3 将维持高檔,明显回落时刻需待 Q4。

二、无论有无衰退,我们都将历经 3 个重要阶段,帮助我们找到反转的时点!

6 月份我们举办了 全球宏观影响力论坛,解释了今年以来不断强调经济、通胀、利率的三大对焦,而历史上这三大因素总环环相扣,且分为三个阶段,看懂这三大阶段,就能掌握反转时点!

第一阶段(绿色底):过高通胀开始压抑经济,美联储初期以打压通胀、升息为主,股市开始反转向下。
第二阶段(黄色底):经济开始显着减速,股市、通胀一同向下反应经济趋缓,美联储后期转向、股市落底。
第三阶段(蓝色底):经济落底回稳,通胀持续滑落,美联储宽鬆,股市长多。

从图中观察,股市通常在第二阶段初期会出现前景下调加速赶底的现象,尔后伴随三个重要落底讯号通胀往下、经济数据利空不跌、美联储开始转向,我们便可从现况推估,找到股市最坏状况出现的时间点。而不管会不会衰退,都是这样的模式进行的:若衰退,原物料势必以崩盘反应,伴随股市用急跌出现底部;未衰退,能源价格高檔或缓步走跌,通胀需要仰赖基期逐步垫高消化,股市不确定性也才可能降低,历史以来均是如此。

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行情看法与配置 :

因此从下图可知,现况 我们正在历经第一阶段往第二阶段的时刻,通胀转向高檔震盪,经济前景开始加速下修,股市的修正也从「估值调整」进行至「前景调整」,随后预计随着经济滑落,今年 Q4 ~ 明年 Q1 美联储有机会降低升息码数,明年 Q2 后暂停升息,而股市加速赶底的时程,也将随未来 1 ~ 2 季前景调整而出现。

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【创办人撰文】牺牲经济打击通胀?盘点全球落底时程! 【创办人的话】这是一封信,也是一份感谢和承诺 —为什么我们要推出 MM Prime!