2015/12/17凌晨 3:00，美国美联储正式宣布将基准利率调升一码至 0.25-0.5%，睽违近 10年首度升息，同时也发布对美国经济乐观的言论，点阵图亦显示 2016年将调升利率至 1.375%，展开升息循环。本篇简述在升息循环情形下，对美国经济代表的意义为何，并依过去经验分析美债、美股、美元可能的走势与方向。
1. 美国经济基本面仍处扩张
『低通胀的情况下，景气扩张才敢升息』。美联储敢在此次升息，还是代表着美国的景气基本面处在扩张位置，否则决策就不会是升息，而是宽鬆。就目前观察到的美国数字，非农就业仍处 20万人左右水平、申请失业救济金人数历史新低，薪资增长攀升至 2.3-2.5%，而前两天刚公佈的核心通胀攀升至 2%，美国景气未出现通缩。更重要的是，房价已攀升至金融风暴前的高点，资金充沛，即使製造业状况不佳，企业库存也相对位于高檔，但显然美联储认为不至于影响美国景气出现衰退。
美国各项经济数据：
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2. 债市走入空头，股市震盪逢低布局
在升息循环的前提下，同时意味着美债将正式走入空头。根据过去 30年的经验，每当升息循环开始，美债收益率便会同时走高(图中黑圈处)，且短天期利率上扬较长天期快速，长短天期债券的利差会逐渐缩小，而价格则都将出现明显的下跌(债券利率与价格呈现反向)，如 1986-1989、 1993-1995、 2003-2006皆有呈现此种状况，预期本次也将如此，美债价格向下，相关联的房贷债、机构债和公司债，特别是垃圾债都需留意。
长短线国债收益率与利差：
(特别需留意未来升息到一定阶段时，长短线利差何时滑落至 0之下，收益率曲线反转，显示升息达顶峰，美国景气将反转向下(预计此次将较过去几次经验来的快))看更多：美国国债收益率与景气循环
债市要避开，股市呢?在升息循环期间，美股的报酬是明显优于美债的(下图)，此次也将如此，毕竟美国若真展开升息循环，代表的也是美联储对美国景气的肯定。然本次与过去不同的地方在于，全球扩大宽鬆达多年的因素，资金早已跑入股市、楼市等资产，与过去首次升息时股市涨幅已有明显落差，如 2004年首次升息时，股市距低点涨幅为 39%、 1994年首次升息时涨幅为 54% ，而本次升息时与金融海啸时的股市涨幅已达 2倍。特别留意市值/GDP 也来到高檔 117%，股市空间相对被压缩，且高檔对利空特别敏感，以逢低投资相对优势的产业为佳。
美国基准利率与 S&P 500走势(特别标出首次升息当下股价与前波低点涨幅)
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美国企业总市值 / 美国 GDP
看更多：美股总市值/GDP
3. 美元强势终止? 关键在其他国家景气何时好转
过去美国展开升息循环时，美元出现反转向下的机会高(下图)，其原因在于其他国家景气也一同好转，跟随升息。然本次与过去的差别在于，其他国家景气多数仍处疲弱，在该些国家政策仍宽鬆的情况下，相对利差对美元仍具有优势。因此，美元是否随着美国升息利好出尽，关键在于其他国家经济何时好转。以目前来看，中国景气低檔徘徊，製造业产能仍有大量库存需消化，欧日则逐步由过度宽鬆转为正常，原物料相关国家则持续疲弱，以上，美元仍有机会强势一段时间，等待其他国家跟上。
结论，在美国景气温和扩张的前提下，美联储将缓步展开升息循环。此段期间应避开美债，留意美股波动低檔布局，美元则预计将维持一定时间的强势，等待新兴市场景气转佳且政策转向时才会转弱。当然，过去 20年美国经济从未被其他国家拖累至衰退，因此美联储才敢升息。而此决策是否正确，需持续留意美国就业、消费、薪资相关状况，以确立实际经济稳健程度。
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