本内容将同步收录于 2024.9.27 发布的 10 月投资月报〈创办人引言〉


Dear all,

9 月份,依旧是股、债、金同步上扬的强势行情,我们看见 S&P 500(1.3%)、道琼(0.9%)、印度股市(3.4%)持续创下新高,与製造业周期较为紧密的台股(2.2%)、韩股(-2.9%)甚至费半(-0.5%)则波动加大,债市方面,企业债、国债价格全面上扬,美元续弱,黄金创高,弱势的原油则显示通胀无虞,资金有望持续释出。




美联储释出诚意,『及时雨』解救经济软着陆

9 月份最关键的会议当属美联储决策,这场会议仔细研读,可用 8 个字形容:「诚意十足、正向解读」,不但一次性降息两码释出诚意,更给出未来利率路径至少 8 ~ 10 码的降息幅度,追上泰勒公式的合理利率(降 7 码)。除此之外,这次的经济预测 SEP 也非常关键,这么大幅度的降息是预防性降息吗?从中观察,美联储不仅下调通胀,更将 GDP 维持在 2% 的预估,再次表态 通胀 已非问题,力保经济增速高于长线平均(1.8%) 之上! (参考本文

再者,美联储在本轮利率会议中,虽尚未对缩表进行放宽,但我认为不必担心,原因在于这传递的两项主要讯息:1. 尝试控制市场预期,代表若未来经济出现危机,还有放宽缩表、甚至进行扩表这个选项。 2. 也显示市场资金依旧充裕, 从美联储负债端观察,当前即使 ONRRP 即将见底,但 TGA 直接攀升至 8200 亿,还记得 8 月时财政部将今年 Q4 TGA 季底现金目标下修至仅剩 7000 亿吗?(参考本文)这也代表 Q4 财政部资金已完全足够,进一步下调发债量机率颇高,资金环境依旧非常充裕。

利率点阵图

基本面持平,众多数据在本月未再恶化

这个月,我们观察经济数据有撑住。 非农月增 位于 14.2 万人,及格边缘,而提醒大家密切关注的 裁员率申请失业救济金人数重新与新进入者占失业人口比例 等则均未向上攀升,反应在 零售销售 优于预期的表现。而从资金面上观察,Q3 最新公佈的 美国国内银行贷款紧缩净比例 大幅往下,净需求 则显着攀升,降息的预期正逐步发酵,最终体现在银行贷款上,我们可以持续观察 1 ~ 2 个月就业数据,能否如期在美联储的及时雨下出现止稳。

而製造业的后续也属于我们同步观察的重点,MM 编製的 製造业周期指数 开始减速,相关影响较大的经济体如欧洲的 9 月 PMI 滑落到仅剩 44.8 (前 45.8),中国 月中数据 通篇不如预期,当然也看到台湾的 出口 项目增速正在放缓,7 ~ 8 月同比增长 9.85%,不若上半年动辄双位数增速。所幸评估过去一季的数据,在本

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