我们想让你知道的是 :
2021 / 11 / 25 凌晨美国美联储公布 11 月会议纪要,聚焦通胀以及加速缩债路径,配合美国总统拜登提名美联储主席与副主席的发言、SPR 原油战略储备释放,美联储年底宣布加速缩债概率大增,这对年底行情将带来什么影响?

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一、Fed 11 月纪要聚焦通胀,释放政策态度转向讯号

台湾时间 11 / 25 凌晨美国美联储公布 11 月会议纪要,本次可以发现委员对于经济部分,维持就业好转、消费强劲看法不变,而将更多的讨论集中在供应链紧张、通胀上行压力的议题,并且表示开始关注今年生活成本的大幅上升以及美国家庭生活的负担,尤其是无法负担必需消费涨价的家庭。(原文:Participants were attentive to the sizable increase in the cost of living that had taken place this year and the associated burden on U.S. households, particularly those who had limited scope to pay higher prices for essential goods and services.)

同时相较 9 月,也愈来愈多委员表示通胀上升时间可能会较预计的时间更久,甚至有一些委员认为该开始讨论加速缩减购债,并且有多位委员指出,如果通胀继续高于美联储目标,应该要做好调整缩债速度以及升息时间点的准备。(原文:Various participants noted that the Committee should be prepared to adjust the pace of asset purchases and raise the target range for the federal funds rate sooner than participants currently anticipated if inflation continued to run higher than levels consistent with the Committee's objectives.)

我们整理美联储 11 月会议纪要重点摘要如下:

  • 美国民众消费: 委员认为目前美国家庭资产负债表强劲,宽松金融环境也支持消费者支出,同时 8 ~ 9 月 Delta 疫情的爆发,延缓消费者商品需求转向服务的速度,虽然因此家庭部门商品消费维持强劲,但是也导致经济全面开放速度延后,并且导致供应链的供需失衡加剧,增加了价格上行的压力。

  • 通胀部分: 委员普遍认为,当前的高通胀在很大程度上反映了供应链的暂时性因素,但除了能源价格上涨、名义工资增速加快、住房租金成本上升外,一些委员也强调价格的上涨已经更为普遍。因此许多(Many)委员也表示通胀上升可能为持续更长一段时间,并预计通胀压力的持续时间将超过原先的预期,不确定性有所增加。

  • 缩债路径部分: 委员普遍支持每月 100 亿美债、50 亿 MBS 的缩债路径,但一些(Some)参与者支持更快的缩债路径,建议将再提高每月 150 亿的缩减速度,以便委员会在通胀压力下,能够更好的调整联邦政策利率。

  • 升息讨论部分: 多位(Various)委员指出,如果通胀继续高于美联储目标,应该要做好调整缩债速度以及升息的时间点可能早于原先的预期的准备。另外,也在纪要的最后强调当通胀压力威胁美联储长线稳定价格目标以及就业目标时,美联储将毫不犹豫地采取适当行动。


二、委员公开发言态度,传递年底宣布缩债加速可能性

自 2021 Q4 以来,随着通胀数据进一步超出市场预期,代表市场通胀预期的 美国-美债平衡通胀率、升息预期的 美国-FedWatch 升降息次数概率(2022) 均显著上升,同时也开始见到美联储委员对通胀、缩减每月购债态度的转变,我们在 10 月中旬 快报 中,就提到亚特兰大联储行长 Raphael Bostic 首次公开发言不再以暂时性(transitory)措辞描述通胀,改以全球供应链因疫情紧张的偶发性(episodic)措辞取代,并支持开始缩减每月购债。而后美联储也于 11 月会议进一步解释供应链紧张属于暂时性,但持续时间充满不确定性,并宣布提前在 11 月下旬开始启动缩减购债(详见 美联储 11 月会议快报)。

通胀预期

因此在 10 月 CPI 数据公布,同比再创高来到 6.2%、市场升息预期进一步走高之后,也再度见到多位委员陆续出来进行公开发言,包括理事会成员 Richard H. Clarida、Christopher J. Waller 以及圣路易斯联储行长 James Bullard。而市场关注的是三位委员均提到缩减每月购债路径加快的可能性,甚至 Waller 以及 Bullard 皆提出加速缩减购债至明年 3 月,每月减少 300 亿(200 亿美债、100 亿 MBS)的路径,未来也不排除实施缩减资产负债表,并且为明年年中升息做准备的论述

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