我们想让你知道的是 :
台股近期的大幅波动该如何解读 ? 台湾目前又位于循环的哪个阶段 ? 我们该如何判断台股的布局价值 ? 本文将依序为你解析。

本文重点:

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一、台股万八修正至今:航运领跌,电子趋势凌乱

观察自 7 / 15 至今,加权指数在创下 18034 的历史新高后,近月向下修正了超过 1000 点,拆解关键:由下图可以看到此波回调主要由航运和玻璃等传产做领跌,电子版块趋势凌乱, 先前于 快报 提到的库存天数最高的消费性电子表现弱势,最主要是在反映未来的订单疑虑,而 台积电 与半导体表现中庸,则未能为大盘提供有力支撑。

图片 资料来源:台湾证交所

过去提到台湾经济结合了短、中、长线的影响因素,中短线会受到制造业循环的影响,长线生产力则具有保护。观察 制造业循环,可发现在上升周期末升段过后,加权指数皆能看到 10% ~ 20%不等得修正,以下我们将从制造业循环目前位阶,以及传产及电子两大面向切入分析后势台股看法。

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二、制造业上升周期中后段,库存调整由上游传递至下游

先前曾提及制造业循环将延续至Q3,不过 8 月以来观察制造业数据出现了些许变化,我们于 8 月初 本篇快报 确立制造业上升周期进入中后段,各国之间以及上下游皆出现分歧。从“PMI 新订单减客户库存”观察,中国已呈现转向、台湾高档、美国则持续创高,显示全球供应链在缓解迹象下,上游首先面临到去库存压力:

  • 中国:以上游制造业为主体,其新订单开始出现减速,且客户库存持续积累,已领先进入“被动加库存阶段”。
  • 台湾:以出口“中间财”为主,库存循环会滞后于中国,新订单目前仍加速扩张,客户库存却首度出现从去年 6 月以来的大幅攀升,部分产业的补库存效应正在减弱,台湾已进入“主动加库存阶段”,留意部分产业即将进入跌价循环。
  • 美国:作为全球商品最终制造和最大的消费地,位于产业链下游,库存周期滞后于台湾,而美国目前的新订单仍维持高档,客户库存也持续创下新低,显示美国仍位于“被动去库存阶段”,补库存效应持续。

在这样的位阶之下,由上游至下游将逐渐看到供应链缓解、订单趋缓、存货堆积的冲击,新兴市场及原物料首先面临压力,因此我们在 本文 认为新兴市场与原物料胜率降低。而该现象也同步影响 航运 等为本波领跌台股的主要族群,为供应链缓解之下率先反应的板块。

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