【宏观Spotlight】疫情再起！三大面向评估对台股的冲击

我们想让你知道的是 :
在上周疫情升温的当下，我们便立即撰文 - 『台股单日重创千点，从短中长线解读台湾投资价值 !』分析台湾产业短中长线的优势。而本篇我们将再次以三大面向，来好好阐述本次疫情对台股可能的衝击。

本文重点：

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一、疫情估计需 2~3 个月才能获得控制，股市高机率提前反应

台湾疫情于 5 月初爆发，新增确诊突破百人，双北防疫在 5/17 升级至第三级警戒，引发台股大幅修正，全台也于本日（5/19）进入第三级警戒，大家最关注的，莫非是疫情何时可以出现缓解。综观全球疫情自去年以来，欧美国家陆续出现二爆及三爆，印度疫情更是在近期大规模爆发，M 平方以美国、欧洲主要国家、日本及印度作为参考，统计从政府开始升级防疫、至管控严密的时期，与新增确诊见高的时间点作为参考。

从其余国家的经验可以发现，防疫开始升级后至确诊高峰平均历时 2 ~ 3 个月，而疫情管控指数的高峰与新增确诊人数的高峰则相差 0.5~1 个月，差别考量在于政府是否立即性的提升防疫措施、人口密度、疫苗施打、以及是否会有变种病毒的状况。以目前全面停止上课、并升级至全国三级警戒下，政府可算是立即性的有所作为，不过，现阶段台湾仅进口 AZ 疫苗，施打剂数占总人口比率不到 1%，下一批 AZ 疫苗于本日（5/19）到货，Mordena 疫苗也预计 5 月底至 6 月将到货，7 月将会有国产疫苗，因此预估本次疫情高峰尚未到来，保守概估需 2~3 个月才可获得控制。

註 1：* 尚未能确定是否为管控高峰亦或是疫情高峰
註 2：疫情管控指数 peak 参考牛津大学编制的疫情管控指数为主。

而股市则高机率提前反应，以去年最严重的时期看，全球股市于 3 月底落底反弹，然实际确诊高峰落于 4 月中下旬，而中间二爆、三爆也未影响股市，S&P 及 STOXX 50 去年下半年累计涨幅达 23% 以及 13%。再从本次最严重的印度疫情来看，SENSEX 指数短线低点落在 4/10，确诊高峰则落在 5/7，M 平方认为短线的关键时间点落在 5 / 28 前后，警戒是否有升级至第四级来作为初步落底判断，而长线终将回归台湾基本面的状况。

二、从三大产业拆解台湾基本面状况

观察台股自疫情爆发以来累计跌幅按照产业分类可以发现，传产下跌幅度较大，主要受到原材料及工业类股的拖累，钢铁、玻璃陶瓷、运输皆下跌超过 20%，橡胶工业、造纸、塑胶及纺织也有 10% 以上的跌幅，以内需为主的食品业则仅有近 5% 的跌幅，另外台湾经济支柱的电子产业则相对表现分歧，光电受面板拖累亦下跌 20%，然占比较大的半导体则下跌不到 10%，成为大盘主要支撑之一。

M 平方将其分成三部分：1) 原材料及工业类股，2) 内需消费股，3) 电子产业，探讨对基本面的衝击：

1. 原材料工业类股：短线仍受惠製造业循环

前波原材料及工业类股涨幅凶猛，主要受惠国际大宗商品价格飙涨，因此台湾疫情影响有限，然更需关注的是国际原物料价格行情何时会结束，重点观察三大面向：

1) 製造业循环：以目前来看，在美国 1.9 兆财政正式在 Q1 推出后，终端消费有望在带动上游库存回补，观察最新美国零售业存货销售比再创历史新低，来到 1.1%，製造业循环上升周期有望延续至下半年。

2) 基建挹注：较需要注意的是拜登重建美好计画中，原物料价格最受惠的项目为国内交通基数建设，总体投入金额共计 6210 亿，占就业计画（The American Jobs Plan）支出约 30%，占整体重建美好计画（Build back better）支出 15%，并且摊至 8 年完成，实际上挹注有限，市场反应最多至计画通过当下。

3) 通胀预期：而原物料价格及类股板块很大一部分也受到 3、4 月通胀预期导致资金灌入抗通胀资产影响，然 Q2 最低基期过后，关键房租项目基期低点落在 4 月、多数服务项目则落在 4、5 月，即便最滞后的二手车也仅至 6 月，届时随着低基期因素逐渐消退，通胀预期应在下半年逐渐降低。

综上所述，今年全年製造业循环预计有机会延续至 Q3，而美国基建通过造就的喷出段为最后利好，之后伴随通胀预期减速而走弱，因此预计原材料工业类股最佳投资时机点就落于 Q2~Q3 这两季。

2. 内需消费类股：疫情衝击有去年低基期保护

内需消费股则为本次台湾疫情下影响层面最广的类别，目前疫情初期爆发之下，受到囤货需求、以及食品业通路广泛的影响下，相对下跌幅度较缓和，然借鉴去年的状况，食品业最大回撤幅度来到 28%，大于整体加权指数 20%，不过我们认为本次的减灾措施虽一定程度衝击到消费，台湾 GDP 下调可预见，然在去年的状况底下，额外有低基期的保护。

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