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在上週疫情升温的当下,我们便立即撰文 - 『台股单日重创千点,从短中长期解读台湾投资价值 !』分析台湾产业短中长期的优势。而本篇我们将再次以三大面向,来好好阐述本次疫情对台股可能的衝击。

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一、疫情估计需 2~3 个月才能获得控制,股市高机率提前反应

台湾疫情 于 5 月初爆发,新增确诊突破百人,双北防疫在 5/17 升级至第三级警戒,引发 台股 大幅修正,全台也于本日(5/19)进入第三级警戒,大家最关注的,莫非是疫情何时可以出现缓解。综观 全球疫情 自去年以来,欧美国家陆续出现二爆及三爆,印度疫情更是在近期大规模爆发,M 平方以美国、欧洲主要国家、日本及印度作为参考,统计从政府开始升级防疫、至管控严密的时期,与新增确诊见高的时间点作为参考。

从其余国家的经验可以发现,防疫开始升级后至 确诊 高峰平均历时 2 ~ 3 个月,而疫情管控指数的高峰与新增确诊人数的高峰则相差 0.5~1 个月,差别考量在于政府是否立即性的提升防疫措施、人口密度、疫苗施打、以及是否会有变种病毒的状况。以目前全面停止上课、并升级至全国三级警戒下,政府可算是立即性的有所作为,不过,现阶段台湾仅进口 AZ 疫苗,施打剂数占总人口比率不到 1%,下一批 AZ 疫苗于本日(5/19) 到货,Mordena 疫苗也预计 5 月底至 6 月将到货,7 月将会有国产疫苗,因此预估本次疫情高峰尚未到来,保守概估需 2~3 个月才可获得控制

file 註 1:* 尚未能确定是否为管控高峰亦或是疫情高峰
註 2:疫情管控指数 peak 参考牛津大学编制的疫情管控指数为主。

股市则高机率提前反应,以去年最严重的时期看,全球股市于 3 月底落底反弹,然实际确诊高峰落于 4 月中下旬,而中间二爆、三爆也未影响股市,S&P 及 STOXX 50 去年下半年累计涨幅达 23% 以及 13%。再从本次最严重的印度疫情来看,SENSEX 指数短期低点落在 4/10,确诊高峰则落在 5/7,M 平方认为短线的关键时间点落在 5 / 28 前后,警戒是否有升级至第四级来作为初步落底判断,而长线终将回归台湾基本面的状况


二、从三大产业拆解台湾基本面状况

观察台股自疫情爆发以来累计跌幅按照产业分类可以发现,传产下跌幅度较大,主要受到原材料及工业类股的拖累,钢铁、玻璃陶瓷、运输皆下跌超过 20%,橡胶工业、造纸、塑胶及纺织也有 10% 以上的跌幅,以内需为主的食品业则仅有近 5% 的跌幅,另外台湾经济支柱的电子产业则相对表现分歧,光电受面板拖累亦下跌 20%,然占比较大的半导体则下跌不到 10%,成为大盘主要支撑之一。

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M 平方将其分成三部分:1) 原材料及工业类股,2) 内需消费股,3) 电子产业,探讨对基本面的衝击:

1. 原材料工业类股:短期仍受惠製造业循环

前波原材料及工业类股涨幅凶猛,主要受惠国际大宗商品价格飙涨,因此台湾疫情影响有限,然更需关注的是国际原物料价格行情何时会结束,重点观察三大面向:

1) 製造业循环:以目前来看,在美国 1.9 兆财政正式在 Q1 推出后,终端消费有望在带动上游库存回补,观察最新美国零售业存货销售比再创历史新低,来到 1.1%,製造业循环 上升週期有望延续至下半年。

2) 基建挹注:较需要注意的是 拜登重建美好计画 中,原物料价格最受惠的项目为国内交通基数建设,总体投入金额共计 6210 亿,占就业计画(The American Jobs Plan)支出约 30%,占整体重建美好计画(Build back better)支出 15%,并且摊至 8 年完成,实际上挹注有限,市场反应最多至计画通过当下。

3) 通膨预期:而原物料价格及类股板块很大一部分也受到 3、4 月 通膨 预期导致资金灌入抗通膨资产影响,然 Q2 最低基期过后,关键房租项目基期低点落在 4 月、多数服务项目则落在 4、5 月,即便最滞后的二手车也仅至 6 月,届时随着低基期因素逐渐消退,通膨预期应在下半年逐渐降低。

综上所述,今年全年製造业循环预计有机会延续至 Q3,而美国基建通过造就的喷出段为最后利多,之后伴随 通膨 预期下滑而走弱,因此预计原材料工业类股最佳投资时机点就落于 Q2~Q3 这两季。

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2. 内需消费类股:疫情衝击有去年低基期保护

内需消费股则为本次台湾疫情下影响层面最广的类别,目前疫情初期爆发之下,受到囤货需求、以及食品业通路广泛的影响下,相对下跌幅度较缓和,然借鉴去年的状况,食品业最大回撤幅度来到 28%,大于整体加权指数 20%,不过我们认为本次的减灾措施虽一定程度衝击到消费,台湾 GDP 下调可预见,然在去年的状况底下,额外有低基期的保护

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