【MM一周盘前】 美国 Q2 GDP 超预期，FOMC 利率决议即将登场！

【 MM 一周盘前】 上週美国 GDP 超出市场预期，中国人行连续降息，本周美联储决议、非农数据重磅登场！MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，以及本周关注焦点，3 分钟速读市场！

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上週全球股市持续下跌，科技股卖压依旧延续，拖累 S&P 500 下跌近 2%，费半指数持续重挫 6%，亚股表现依旧弱势，中国上证、香港恆生、日经均跌至 Q2 后低点，台湾加权指数也一度回檔至 22,000 点下方，再来看到美元及美债收益率，则分别在 104 以及 4.15% 左右找到支撑，显示市场静待本周的美联储利率决策会议，目前市场预期今年降息 3 码次数仍为最高，金价也在美联储委员进入缄默期后高檔回落，其余原物料则延续弱势。

资料统计期间：2024/7/22 ~ 2024/7/26

在本月的 创办人撰文 中，Rachel 想跟 Prime 会员用户分享：

1. 下半场四大讯号开始发酵：本月的行情波动巨大，股市在上半月出现创高，下半月出现回落。我们在 6 月月报 提到股市后端的四大讯号逐渐发酵：

• 「预期面」在财报季陆续公佈去造成股价动盪；
• 「轮动面」也持续在发生，科技股显着修正，反而金融、房地产、能源等涨幅较为明显；
• 「资金面」也开始扮演关键要角，美元、美债收益率回落，各大债券在本月同步上涨，大宗原物料则以黄金因反应央行宽鬆而涨幅最为明显。

2. 美国就业供需达平衡，经济终于转向温和：本月最关键的图表是 7/9 快报 提到的 贝佛里奇曲线图。现今 职位空缺率 已从 7.4% 滑落到 4.9%，每人平均就业机会也回到疫情前的 1.3，达到几乎供需平衡的状态，贝佛里奇曲线将从陡峭转向平坦，这也代表就业市场将不再过热。

3. 美联储宽鬆机会终于到来：上半年过度强劲的美国经济趋向温和趋缓，促使通胀、薪资 回落速度明显加快，以及给予美联储宽鬆的机会。在美国与其他国家的经济差、通胀差、利率差 均呈现缩窄下，也促使今年相对强势的 美元、美债收益率 终于出现回落，释出资金流动性。

4. 行情看法与配置：从许多数据来看，我们推断资金行情还没有结束，但本轮行情究竟能延续到何时？资金行情的三阶段均在本次创办人撰文与订阅用户分享。

延伸阅读：【创办人撰文】资金行情倒数三阶段，何时才是真正的反转时刻？

最新 8 月投资月报 中， M平方研究团队评析内容涵盖：

• 【美国】美国经济转趋温和，降息时点逐渐接近
• 【台湾】 台湾即将进入旺季补货，央行逆势升息机率攀升
• 【日本】日本薪资回升，政府出手干预，日圆终于止贬
• 【半导体】半导体仍处于上升循环，留意下半年转折点
• 【汽车】车市进入筑底，静待降息带动下一波浪潮！

【美国】 Q2 GDP 反应补库动能 ，6 月 PCE 保持温和

• 美国 2024 Q2 GDP 季增年化季环比 2.8%（前 1.4%）、同比 3.1%（前 2.9%），商品支出 重新回归正贡献点，服务支出也保持韧性，整体消费支出维持稳定水准，消费动能强劲。此外，本次数据亮点为民间投资库存变动也由负转正，显示补库存动能开始反映，有望延续经济动能。非住宅投资年增 3.7%，住宅投资同比在销售动能转弱的情况下，Q2 贡献为 -0.05%，但同比维持稳定在 5.8%，固定投资动能仍有支撑。

• 美国 6 月 PCE 季调年增 2.51%（前 2.6%），月增 0.08%（前 0.03%）；核心 PCE 季调年增 2.63%（前 2.62%），月增 0.18%（前 0.13%），本次月增的回升，一方面来自耐久财商品负贡献降低，另一方面来自其他服务月增的回升（月增 0.91%）。若后续月增保持本月水准（0.18%），年底核心 PCE 年增仍能保持在美联储年底目标 2.8% 以下。数据公佈后，FedWatch 维持 9 月首次降息，全年降息 3 码的预期不变。

【台湾】 6 月外销订单不及预期，不改下半年补库存趋势

• 台湾 6 月 外销订单同比 3.1%（前 7%），不及预期的 10.9 ~ 15.4%，继前两个月连续缴出远优于预期的数据后，6 月外销订单接单有所回落，来自电子产品和资通讯产品的减速，细项 中电子产品和资通讯产品同比分别为 6.27%（前 9.18%）和 3.63%（前 11.45%），淡季外销订单动能仍保守。

• 不过观察 IDC 近期的全球手机和 PC 出货报告，Q2 同比分别为 6.5%（前 7.8%）及 3%（前 1.5%）维持復苏趋势，显示电子产品的消费需求回温以及 618 购物节的刺激，近期数据波动推估主要来自销售的大多为过去的库存，导致上半年淡季的新增订单多为急单，领先观察已反映到下半年的南韩 7 月前 20 日的 出口，其同比创高至 18.8%（6 月全月 5.1%），其中半导体晶片达 57.5%（6 月全月 51%），也反映逐渐进入旺季下，电子零组件的拉货动能有望日渐稳定。

【中国】 GDP 不及预期下，人民银行连续降息

• 7/22 中国人行将作为利率走廊中枢的 七天期逆回购利率 (OMO)，下调 10 个基点至 1.7%，意在引导衡量银行间资金拆借成本的 DR007 利率下降；随后，一年期、五年期的贷款市场报价利率 (LPR) 也在当日跟进下调 10 个基点至 3.35% 、 3.85%，预计将推动后续信贷融资成本的进一步下降，此举可视为是对 Q2 GDP 超预期走弱的政策回应。

• 本次 LPR 并非像过往跟随中期借贷便利 (MLF) 的脚步变动，而是在短线政策利率 (OMO) 下调后直接跟进下降，背后是人行货币政策框架的转变，即以更机动的短线政策利率，直接实现对银行间资金拆借成本 (DR007)、和贷款基准利率 (LPR) 的同时管理。

• 7/25 人行再度将 MLF 利率调降 20 基点至 2.3％，并透过 MLF 管道向银行体系注入 2,000 亿元中长线资金，可能是为了适当对冲掉银行 8 月后大量到期的央行借款，防止银行间的资金拆借成本波动剧烈，此次操作意外地安排在 LPR 报价之后，表明在新的货币政策调控框架之下，官方进一步淡化了 MLF 作为政策利率的色彩。

本周将公佈 Q2 欧元区 GDP（7/30 二）、 Q2 台湾 GDP 、中国 PMI（7/31 三）、美 PMI 、美联储利率决策（ 8/1 四）、 7 月美国就业数据（8/2 五）。

• 欧元区 GDP：本週二 ( 7/30 ) 将公佈欧元区第二季 GDP。 6 月的法国大选动盪虽为经济带来担忧，但回头来看属短线事件，经济层面製造业好转、非製造业保持强劲下，整体经济表现仍在改善，加上欧洲央行宽鬆态度不变、巴黎奥运即将到来，市场预计第二季 GDP 同比微幅增速至 0.5%（前 0.4%）。
• 台湾 GDP：本週三 ( 7/31 ) 将公佈台湾 Q2 GDP。 5 、 6 月台湾製造业 PMI 急速拉升进入扩张区间，二季度出口年增近 10% 、较上季增速 4.0%

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