疫情以来，供应链瓶颈、缺工现象、薪资高涨等现象，反映在过去两年的劳动市场供需紧张的局面，同时也带动美国失业率减速至最新 3.6%，至今已完全恢復至疫情前水准，而近期通胀状况严重，美联储在面对迫切物价压力的同时，也致力于寻求让经济软着陆的路径，回顾美国美联储的双重使命，包含控制物价与确保充分就业，我们应该如何关注紧缩週期之下，就业数据是否出现恶化，而衝击到长线基本面？本文中，M 平方将介绍这项就业市场的重要观察指标 - 贝佛里奇曲线（Beveridge curve）。

一、什么是贝佛里奇曲线？

贝佛里奇曲线的型态：贝佛里奇曲线是以失业率为横轴、缺工率为纵轴所绘製出的曲线：缺工率与失业率多数时候呈现负向关係，在缺工率高时，劳工较容易找到工作，失业率也通常较低；反之，缺工率低时，即使失业也较难找到新的工作机会，失业率较高。因此被佛里奇曲线通常呈现负斜率。

失业率与缺工率的週期（曲线上移动）：观察当前失业率与缺工率的组合在贝佛里奇曲线上的相对位置，可推测当前经济状况。当景气循环处于增速时，职缺多、失业率低，通常会落在贝佛里奇曲线左上方的位置；当景气循环走弱时，失业率仍高、缺工率尚低的状况则会处于右下方，使得在景气週期底下，失业率与缺工率的通常呈现逆时钟的变动。

结构性的改变（曲线右移）：当劳动市场结构出现重大转变，贝佛里奇曲线就会产生外移的现象，意即在与过往相同的缺工率下失业率更高（或同样的失业率下缺工率更高）。造成贝佛里奇曲线移动的原因，主要来自劳动供需的匹配效率降低，例如：当产业结构转变，职缺与劳工技能匹配度下降导致结构性失业，或是经济前景的不确定性导致企业方不敢进行招聘。

二、疫情至今贝佛里奇曲线近况

观察美国 2000 年至今的失业率与缺工率，以金融海啸为分水岭，可发现 2009 年 ~ 2014 年经济衰退与復苏期间，贝佛里奇曲线相对 2000 年 ~ 2008 年出现外移；在度过风暴后，又在 2015 年 ~ 2019 年间的扩张期逐步往左上方移动，符合逆时钟循环的特性，直至 2020 年再度面对疫情衝击，贝佛里奇曲线才又出现史上最大规模的外移。

ＭＭ研究员：

美国最新失业率 3.6%，维持疫情以来新低，不过随着就业市场逐渐恢復至疫情前水准，短线动能在美联储紧缩政策下逐渐放缓，进而回归长线平均，而随着美联储正式进入升息循环，透过紧缩政策对需求端进行压抑，对于未来劳动市场的走向，以及美联储「软着陆」的机率，M 平方统整成以下两种情境：

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