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11 月以来油价熄火,WTI、布兰特原油期货价格跌落 $80 / 桶关卡,市场率先反映拜登政府释出战略储备石油(SPR),企图打压持续攀升的油价与通胀。本文将介绍美国战略储油的历史变革与销售路径,进而分析各国抛储细节、对于油市供需影响,掌握决定油价长线走势真正的核心关键!

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11 月 油价 回档幅度最高逾 10%,WTI 原油期货价格最低滑落至 $76 / 桶以下,奥地利再度封城,引发市场对于 欧洲疫情 卷土重来的担忧,加上美国积极沟通释放战略储油(SPR),并且寻求中国、日本等国共同加入抛储行列,企图打压高涨能源价格,导致油价明显回调、Q4 涨势受阻。白宫于 11/23(二)宣布释放 5,000 万桶 SPR,也同时表示中、日、韩、印、英等五国将跟进释放约 2,000 万桶,整体释放量级虽创下历史新高,油价却是不跌反升。以下我们将介绍美国战略储油的历史变革与销售路径,并且进一步分析抛储细节、以及对于油市长线供需的实际影响。

一次看懂什么是战略储备石油(SPR)、储存 / 销售方式有哪些?

1973 年爆发第一次石油危机,阿拉伯国家宣布石油禁运,导致原油价格飙涨、冲击美国经济,促使时任总统福特(Gerald Ford)于 1975 年 12 月正式签署“能源政策与节约法案(Energy Policy and Conservation Act ; EPCA)”,企图建置战略储备石油 SPR。国会最初授权 SPR 的最终储备目标为 5 亿桶原油,并在 1978 / 2005 年扩增至 7.5 / 10 亿桶,借此保障国家石油的不间断供应。截至 2021 年 10 月底,全美 SPR 库存为 6.12 亿桶,约占整体石化产品( 原油 + 成品油如 汽油蒸馏油 )的 33.2%。

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SPR 主要贮藏在邻近墨西哥湾沿岸的四个地下盐穴(salt cavern),分别位于德克萨斯州的 Big Hill、Bryan Mound,以及路易斯安那州的 Bayou Choctaw 和 West Hackberry。这些储藏基地的设计总容量为 7.14 亿桶,每日最高释出量可达 440 万桶。选择该处储油具有以下几个好处:(1)墨西哥湾是石油贸易的重要交通枢纽地位,该地拥有三大管道分配系统:Seaway、Texoma、Capline,连结炼油中心、储油设施、洲际输油管线、港口 ; (2)地下盐穴安全性高,可有效防止天灾、军事破坏,而且储藏成本低(每桶 $3.5),仅需要地面储罐(每桶 $15~$18)的五分之一。

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根据 EPCA 规定,美国释出 SPR 一般是透过以下四种方式:

  1. 紧急释油(Full Drawdown):美国总统可在发生“严重能源供给中断(severe energy supply interruption)”的前提下,释出或销售美 SPR。过去在 1991 波湾战争、2005 卡崔纳飓风、2011 利比亚危机,美国都曾联合“国际能源署(IEA)”会员国进行大规模紧急释放。

  2. 限量释油(Limited Drawdown):为了防止较不严重、但影响范围广或持续时间长的国内外供应短缺情况,总统可以授权限量释油。但是规模不得超过 3,000 万桶,持续时间不得超过 60 日,且 SPR 总量不得低于 3.4 亿桶。

  3. 测试性销售(Test Sale):能源部长可以试销形式释放 SPR,以确认储备设施系统与人员能够正常运作,但规模不得超过 500 万桶,且须在 12 个月内完成回补。历史上仅发生过 3 次试销。

  4. 交换协议(Exchange):能源部长可将 SPR 更换为较高品质的原油,或是在短线供应紧缩(如飓风)期间,以类似“贷款”的方式将原油出借给炼油厂,并在一定日期内回收所贷出的原油数量与“利息”。在 1999 至 2012 年间就有 5 次飓风过后的交换协议,2000 年克林顿政府也曾主动发起一次 3,000 万桶的 SPR 交换项目,舒缓美国东北部 蒸馏油 库存紧张局势。

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IEA 要求会员国必须持有相当于 90 天的“每日净进口量”石油储备,不过随着页岩油革命兴起,美国近十年 原油产量 与民间库存快速攀升,同时原油进口依赖度、净进口量 稳定下降,使得美国 SPR 库存水位由 2019 年底 600 天以上的每日石油净进口量,到 2020 年近一步成为原油 / 石化产品净出口国,显示战略储油库存水位十分充沛。也因此,美国国会自 2015 年以来推出至少 7 项法案,允许美国能源部出售 SPR,作为补贴财政赤字(强制销售 Mandated Sales)、改善储油设施(现代化销售 Modernization Sales)的经费来源,预计将在 2017 至 2027 财政年度之间销售出近 3 亿桶的 SPR(注 1、2)。

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注 1:2015 财政年度预算法案(Bipartisan Budget Act of 2015)中,Section 403 要求能源部在 FY2018 - FY2028 期间出售 5,800 万桶 SPR,Section 404 则允许能源部在 FY2017 - FY2022 期间,出售 20 亿美金的 SPR 来筹措资金,用作维护、改善储油设施与基础建设。由于后者设定的是销售金额,因此实际出售桶数会依照每年油价浮动而有所变化。
注 2:2018 财政年度预算法案(Bipartisan Budget Act of 2018),允许美国能源部在 FY2022 - FY2025 期间出售 3,000 万桶 SPR,若平均分散在各年度,则为 750 万桶 SPR。


二、美国释出 5 千万桶 SPR、中日韩印英也跟进,但压得住油价吗?

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