我们想让你知道的是：
回顾 2025 年，全球央行大多仍延续降息周期，然而随着时序即将进入 2026 年，主要央行的货币政策似乎开始分歧，这是否代表资金宽鬆的大环境即将结束？展望系列文第七篇，M平方统整成熟及新兴市场 12 大央行的政策路径，一探各大央行政策的步调！
註一：图中标示升息 / 降息循环首次利率调整时间点，非所有利率调整预期时间点，可以参考图说标註年底预测利率，以判断利率调整码数，各大央行路径将随时间调整，我们会定期出具相关报告与分析。
註二：１）购债：透过公开市场操作，购买有价证券，是资产负债表规模持平或上升；2）购债缩减：与前一段时间相比，购债规模开始下降，但仍持续在购债，资产负债表规模持平或上升；3）缩减资产负债表：到期不再投资、或是主动卖出资产，使得资产负债表规模下降；4）缩减速度放缓：与前一段时间相比，资产负债表规模下降速度放缓。
本文重点：
加入 MM 订阅会员 看全文 !!
财经Ｍ平方定期出具全球央行时间轴展望，协助各位了解各大央行态度与策略方向，本篇报告内容将随时间调整。观察最新即时央行信息，请参考 央行专区。
▌美国美联储（ FED）：降息周期延续且加码购债，资金宽鬆延续至 2026！
2025/12 美联储再度降息 1 码至 3.50 ~ 3.75%，至此，本轮降息循环（自 2024 年 9 月起算）已累计降息 175 个基点，也因此 12 月声明稿在未来可能进一步降息（additional）的措辞前，美联储加回了「考量程度以及时机」（the extent and timing）的论述，释放不再连续降息的讯号。
而资产负债表部分，美联储在 12 月暂停缩表的同时，也开启了「准备金管理购债（Reserve Management Purchases (RMPs）」，每月购买 400 亿的国库券，预计该购买规模至少将延续至明年 4 月缴税季，确保市场拥有充足的 准备金 以应对波动。整体而言，有了降息与购债双管齐下的挹注，2026 年美国资金宽鬆的环境将延续不变，点阵图预估明年将再降息一码，我们则认为有机会调整至 2 ~ 3 码。
延伸阅读：【行情快报】美联储完成本年三次降息，宣布购债支持流动性！
▌欧洲央行（ECB）：经济持稳，欧洲央行降息循环结束！
欧洲央行于 12 月会议维持 三大利率 不变，连续四次会议暂停降息，由于贸易紧张局势缓解，欧洲央行同步上调明后年 GDP 增速率与通胀预估，预计 GDP 2026 年为 1.2%（前 1.0%），2027 年为 1.4%（前 1.3%）；2025 年 HICP 通胀 为 2.1%（前 2.1%），2026 年为 1.9%（前 1.7%），2027 年为 1.8%（前 1.9%），整体经济缓步回温、通胀稳定，我们认为欧洲失业率维持在历史低点，通胀也在未来几年预计保持在央行 2% 附近，央行在 2026 年将维持利率不变。
▌英国央行（BOE）：通胀高于其余经济体，降息幅度缩减
英国央行于 12 月会议 降息 1 码 至 3.75%，2025 年总计降息 4 次，主因就业市场疲软，英国失业率已升至 5.1%，创下 4 年多以来新高，11 月 通胀 则降至 3.2%（前 3.6%），儘管仍高于其余经济体，但已为 8 个月新低，央行经济报告预估明年通胀有望继续降至 2.5% 。不过由于利率已接近央行评估之中性利率，行长贝利也在本次会议释放出降息即将接近尾声的讯号，市场利率期货 预期明年降息幅度将缩减至 1 ~ 2 码。
▌日本央行（BOJ）：日本央行货币正常化遇阻，升息难度增加
日本央行于 12 月会议决定 升息 1 码 至 0.75%，创下 30 年新高。日本 11 月 通胀 为 2.9%（前 3.0%），已连续第 44 个月高于日本央行设定的 2% 目标，因此日本央行进行今年第二次升息。然由于日本国会已于近期批准高市早苗的 21.3 万亿日圆经济刺激方案，推升日本 10 年国债收益率 一路走升，金融环境有所收紧，另外，受首相高市早苗推行的补贴与减税政策影响，明年上半年通胀有望降至 2% 以下，以上将使日本央行升息难度增加，2026 幅度只剩 1 码。
▌加拿大央行（BOC）：2026 年预计利率维持不变，同步恢復购债
加拿大央行于 12 月会议维持 隔夜利率 2.25% 不变。在今年美国关税与贸易不确定性的背景下，加拿大经济动能受到明显削弱。整体需求疲弱抑制了物价上涨，使 通胀 得以维持在 2% 目标附近，基于目前的经济与通胀状况，加拿大央行认为当前政策利率是适当的。
本轮降息自 2024 年 6 月起算，加拿大央行已累计降息 225 个基点。针对未来利率路径，央行认为当前的利率水准应能在通胀保持受控的前提下，同时协助经济度过美国关税带来的结构调整期，市场预期 2026 全年政策利率维持不变。此外，自 2025 年 3 月恢復资产购买计画，作为正常资产负债表管理的一部分后，央行宣布于 12/16 起进一步恢復购买国库券。
▌澳洲央行（RBA）：可能是 2026 年最早重启升息的央行
澳洲央行在 2025 年 12 月利率决策会议上仍 维持 3.60% 不变。 10 月 通胀 从 6 月的低点 1.9% 反弹至 3.5%，再度超出 2～3% 的目标区间上限。
央行指出，国内经济活动持续復苏，消费与投资动能转强，房地产价格也延续上升；过去降息的效果正逐步传导至需求与价格端，使通胀风险出现上行迹象。根据澳洲利率期货隐含的政策利率路径，市场预估澳洲央行最快将于 2026 年 2 月重启升息，全年升息 2 码。
小结：成熟市场（日本除外）多数央行于 2025 年因应关税衝击而普遍降息，然展望 2026 年，各大经济体因通胀与经济状况稳定，预计开始放慢利率调降步伐，包括欧元区、加拿大央行，甚至澳洲开始出现升息预期。所幸，最重要的美联储我们仍评估尚有 2 ~ 3 码的降息幅度，此外，美国、加拿大等央行亦透过重启购债以维持市场流动性充裕。
▌中国人行（PBOC）：经济边际改善，大幅降准降息急迫性下降
已经是订阅会员了吗? 若您已经是订阅会员请点此登入
【即将登场】 8/6 (四) 19:00 搭檔 PCB 女王，全面解析恐慌行情下的 AI 投资态势 > 立即加入
【MM Podcast】After Meeting EP.209｜财报表现看 Cash、美联储表现看 Warsh 立即收听>>
