【投资指标 GPS】股价过高了吗？六大指标一次追踪！

我们想让你知道的是
2020 年，在疫情肆虐之下，美股依旧上涨 15% 以上，科技股更是持续创下历史新高，「股价是否偏离基本面」成为近期重要的议题，财经Ｍ平方利用六大指标带你分析股价是否高不可攀！

Ｍ平方在操盘人必看-美国股市里有整理几项判断股价偏离基本面的指标，我们将这些指标进一步分成以下四大类：宏观基本面指标、资金面指标、盈余面指标、超额报酬指标，以及六大指标一次追踪!

一、宏观基本面指标：经济实体是否跟上价格变化？

▌ 指标 1 - 巴菲特指标

股市总市值和 GDP 的比值俗称巴菲特指标。当比值过高时，代表股票价格偏离基本面，股票价格相对高估。巴菲特的理论指数为 75% ~ 90% 为合理的区间，超过 120% 则表示股市高估。

巴菲特指标是以 GDP 去衡量股价是否偏高，也就是『 GDP 是否能跟上股价的涨势』与 M平方一直以来重视基本面的核心价值相符，Ｍ平方也在 1月月报提到，美国经济在新一轮财政注入后，于今年 Q1 GDP 绝对金额有望回到疫情前水准。

然而在金融海啸后，巴菲特指标一路向上，至今早已突破 75% ~ 90% 的区间来到 180%以上，而这与 QE 时代以来，央行大力注资的货币政策有关，因此巴菲特指标不能当作唯一的参考依据，仍须考虑资金面的评价标准。

二、资金面指标：市场资金是否过度集中于股市？

▌ 指标 2 - 市值除以 M2指标

该比值可以衡量市场资金投入（美国货币供给）在股市的程度，当比值过高代表股票价格过高。

美股总市值 / M2 供给量则是以资金面作为衡量股价是否偏离资金面依据，该指标比巴菲特指标更能反映 2008 年以来各大央行撒币的情况，去年美联储在大力宽鬆之下，资产负债表大增 3 兆美元以上，释放到市场上的资金大增，M2货币供给同比来到 20% 以上的同比，在资金充裕的情况下，股价与基本面的倍数偏离，然以股票总市值除以 M2 后就可以发现目前股价尚未达到 2000年的历史高点，显示目前的资金量尚未如网路泡沫时期般过度集中于股市。

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三、盈余面指标：股价是否真实反映获利变动？

▌ 指标 3 - 股价减评价变动

计算方法为，股价年变动 - 评价（PE Ratio）年变动。当变动差数值过高，代表股价相对于营收基本面来说高估；当变动差达到底点时，代表股价高机率自底部反弹。

然而在资金充裕的情况下，企业获利使否能够逐渐跟上股价的脚步仍是市场关注重点，美股-股价减评价变动是以市盈率（PE Ratio）变动当作盈余面衡量标准，可以反映股价是否涨过了头，当该项指标达到底部时，代表股价下跌速度已偏离基本面，股价高机率落底反弹。

然而此项指标在景气大幅转折时往往出现失效的状况，呈现股价已经上涨，股价减评价变动仍在负值，主要因为该指标采用的 EPS 为过去 12 个月的平均数值（Trailing），包含到了衰退时期的大幅获利下调，因此呈现低估 EPS，高估市盈率的状况，但并未反映衰退过后，未来的预期获利，而预期获利往往在低基期的情况下呈现大幅增速，因此建议同步参考每一季美国-企业税后获利与其他机构做的预期 P/E（Forward）来看，同步观察即时企业获利及预期获利是否好转。

▌ 指标 4 - 席勒通胀调整后市盈率（CAPE）

经济学诺贝尔奖得主席勒教授将一般的市盈率透过过去 10 年的通货膨胀与季节因子调整，计算出通胀调整后市盈率（Cyclically Adjusted PE ratio, CAPE），当 CAPE 越高，代表股价高估的幅度越大。

通胀调整后市盈率与一般常见的市盈率不同，如其名，CAPE 有经过通胀调整后，反映在景气周期条后股价与基本面相对应的状况。

经过景气循环调整得市盈率虽然能够避免在景气转折期间，单季获利大幅下调，造成市盈率大幅飙升的问题，较为能够判定在循环的位阶上股价的评价状况，，如 S&P500 过去 12 个月的平均市盈率在 2009年时曾经飙升至 120以上的状况然而该项指标依旧具有评价指标的通病，也就是门槛值难以认定，究竟市盈率到多高才算高？例如，2008 年时，CAPE 远不及 2000 年水准，也并未较过去几年明显提高，之后却发生金融海啸，又如本次疫情，CAPE 在疫情后已达到近 20 年新高，但市场上仍对于股价是否过度高估给予保留的答案。

为了修正 CAPE 失准的情况，席勒教授与其他两位研究员在 2020 年 10 月提出了一项新指标：超额调整后市盈率报酬（Excess CAPE Yield）。