我们想让你知道的是 :
今年以来全球股市波动剧烈,通胀、供应链瓶颈、中国封城等为经济带来变数,反映在各国制造业上,我们认为已如同先前预测,制造业循环已进入到第四阶段-去化库存。

本文重点:

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随时序进入 Q2,近期各大机构开始下修经济增速预期,企业财报中对于循环性的业务也给出相对悲观的展望,MM 制造业周期指数 于 4 月份滑落至负值 ,本周也公布各国 4 月最新制造业 PMI 指数,皆出现大幅滑落并朝向荣枯线靠近, 中国 更是已连续 2 个月低于 50 基准。M 平方先前也于多篇报告提到,今年制造业周期高概率走向第四阶段,时间点落在 Q2,将带动短周期的基本面转弱,而从近期的数据走向确认,制造业确实已于 Q2 走入主动去库存阶段,M 平方透过以下三大面向,拆解全球制造业最新近况:

MM 制造业周期指数

什么是制造业循环四阶段:查看本文:制造业渐进“第四阶段”,用类股与因子看谁胜率高?


一、需求端:通胀压力加剧叠加中国封城,商品需求显著下修

今年初以来,通胀压力高涨,物价不论是对企业端或是家计端都带来压抑,美国 CPI 创下 40 年新高的同时,偏向耐久财商品调查的 密大消费者信心指数 于 Q1 也来到了近 10 年来新低,显示实际购买力确实受到通胀的影响而减速。另一方面 ,3 月底以来中国意外的封城措施,也带动全球第二大消费市场表现疲弱,3 月 社会零售 为 2020 年新冠疫情后首次看到衰退,同比降至 -3.5%(前 6.7%),使得近期 美国、中国、台湾的细项-新订单 皆显著走弱,其中 4 月份中国与台湾更是滑落至荣枯线之下,分别来到 42.6(前 48.8)以及 47.7(前 52.4),确立企业订单需求放缓趋势

美中台新订单

而细看到耐久财部分,截至 3 月为止,美国 耐久财新订单 年增已自双位数水准滑落至 10.49%(前 12.43%),距离未完成订单同比的 8.39% 以相差不到 3 个百分点。观察过去,每当耐久财新订单跌破未完成订单增长,意味着企业生产开始消耗手中的未完成订单,而非由强劲的新进需求来带动,也反应过去两年以来,疫情与供应链问题所带来的重复下单等问题开始被校正,近期从纺织等传产、至消费性电子、甚至芯片皆传出砍单消息,也带动近期股价再度波动剧烈。

美国耐久财与未完成订单


二、生产端:供应链缓慢缓解,生产开始减速

而回归到供应链问题上,2 月乌俄冲突以来,带动原物料价格暴涨,汽车供应链好转再度被推延,除油价于 100 美元/桶震荡外,农产品价格也频频创高,而 M 平方也在 本篇报告 中提出,作为全球主要汽车供应链节点之一的欧洲,也在乌俄冲突影响下,产量再度下修,动能初估预计递延至下半年。

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