我们想让你知道的是 :
欧洲股市在乌俄冲突后出现大幅的下跌,另外,持续上升的通胀也迫使欧洲央行在 3 月会议明显转鹰。在乌俄冲突下,欧洲经济面临到什么样的风险?

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前言:乌俄冲突使欧股受到重创

欧洲股市在乌俄战争下出现大幅波动,自 2/22 乌俄冲突升温起算,欧洲 Stoxx 50 下跌-8.39%,欧元下跌 -2.63%。国家方面, 法国 CAC德国 DAX意大利 MIB 指数下跌幅度最大,一度跌超 10%,欧洲 Stoxx 50 指数、德国股市、西班牙股市甚至回吐 2021 年至今所有涨幅。

file 这波欧股到底在跌什么?我们从类股方面观察,可以发现以循环性类股为主要的重灾区,银行、汽车、零售等相关产业下跌幅度最大,其中,汽车与银行板块分别下跌了-19.34%、-17.5%。

file 我们详细分析,欧洲股市受到重创的关键因素有三点:汽车受到零件断供冲击金融曝险高通胀大幅攀升影响经济,但我们却认为,欧洲股市趁著上半年的回落,反而在未来有机会出现绝佳投资机会,详见以下分析。


一、汽车受到重创的关键因素:相关原物料价格攀升,零件短缺造成欧洲多家工厂停工

乌俄战争让原本正要复苏的汽车受到冲击,主因为相关的工业金属原物料受到限制,与作为汽车主要原料的 钯、 期货均创历史新高,汽车芯片所需的氖气的价格也已较去年 Q4 上涨 10 多倍。除了原物料,汽车零件供应也受到影响,其中受到乌俄危机影响最大的是车用线束,德商 LEONI(莱尼)是全球最大车用线束商,旗下位在乌克兰、俄罗斯,就各有两座工厂,现在因为战火原因停摆,此外,俄罗斯当地也有大型汽车零配件的供应商,如大陆集团(Continental)、麦格纳(Magna)、伟世通(Visteon)、诺记轮胎(Nokian Tyres)等,在欧美经济制裁下生产也备受威胁。

乌俄战争开始后,俄罗斯多家汽车工厂已直接停工,其中对俄罗斯生产依赖最大为法国雷诺汽车(Renault),雷诺汽车有 40%产能来自俄罗斯,另外,德国福斯集团(Volkswagen)、荷兰繁星联盟(Stellantis)、德国奔驰汽车(Mercedes-Benz)也均在俄罗斯设有工厂。除了俄罗斯汽车生产受到影响,欧洲其他国家也陆续传出工厂停工,欧洲第一大车厂福斯集团表示由于车用线束短缺,已经宣布德国工厂停工,繁星联盟、BMW、奔驰也宣布部分位于英国、德国、意大利的工厂停工。

由于德国为全球最大汽车出口国,因此德国股市是欧股中的重灾区。乌俄冲突与经济制裁持续,目前尚难以完整估计对欧洲汽车生产带来的冲击,IHS 初步下修全年汽车生产 150 万辆,约占整体生产量 1.9%,欧洲影响较大,增速率下修将近 10%。

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file 注:Stellantis 繁星联盟为,Fiat Chrysler Automobiles 汽车集团(FCA) 与法国汽车制造商 PSA 宝狮雪铁龙集团(PSA Peugeot Citroën)于 2021 年合并而成的大型汽车集团,目前为欧洲第三大车厂,仅次于福斯、雷诺—日产—三菱联盟。


MM研究员:汽车下半年具低基期保护,因乌俄风波再杀一波反而更有利投资

俄罗斯占全球整体汽车销量占比 1.5%,占全球汽车制造约 2%,因此乌俄危机其实对直接生产与销售冲击不大,主要带来的影响为间接效应,如德商莱尼在乌克兰与俄罗斯生产的车用线束全面停产,迫使欧洲多家汽车厂商停工。

不过由线束缺货引起的涨价与缺货,预计幅度不会像去年芯片短缺般严重,主因为相较于芯片/半导体的供应,车用线束技术门槛较低,较多厂商可以替代(如台湾广宇、贸联),因此虽然短线汽车零组件再次呈现短缺,但只要其他厂家车用线束能克服车厂认证的问题,车用线束短缺有望能缓解。

另外,由于芯片短缺在 2021 年造成全球汽车生产大幅下降,在供不应求的情况下,德国 IFO 汽车库存降到历史新低的水准,因此从营收来看,欧洲汽车类股在 2021 Q3、Q4 将面临较低的基期,只要乌俄危机未再进一步恶化,今年下半年欧洲车厂在今年仍有强劲的补库存动能,营收年增有望达到双位数以上水准。

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