【创办人撰文】停滞性通胀议题延烧，2022 的机会和隐忧

本内容同步收录于 2021.10.29 发布的 11 月投资月报〈创办人引言〉

Dear all,

本月的成熟股市与新兴股市均出现反弹，美国 S&P 500 与道琼再创新高。汇市方面，美元仍处区间 93 ~ 94，高概率率先升息的英镑升值幅度较大（1.4%)，而仍处通缩、货币政策最为宽松的日圆则成为主要贬值货币（-2.4%)。债市受市场预估紧缩影响全面性出现压抑，美国国债价格下跌 -0.9%，收益率升破 1.6%，原物料以能源涨幅最大。

上月月报提及制造业循环位阶与各大央行可能动作，本月市场最关注的便是落在这两点，11 月份的月报我们就针对这两个议题进一步来分享。

近期通胀升温，是否可能出现停滞性通胀？同时，各大央行因而加速紧缩带来的影响?
制造业循环落入缓增长，何时可能进入衰退，全面性影响经济？

一、没有停滞性通胀，利差显示央行加速紧缩尚未带来流动性问题

能源价格高涨使得近期全球多数国家 CPI 都持续攀升，美国 9 月 CPI 年增来到 5.4%，克里夫兰联储预估 10 月将再创高，我们认为通胀状况于今年 Q4 相当严峻。但透过拆解通胀细项观察，可得知影响通胀三大因素之一的二手车因基期关系上涨幅度开始趋缓，而能源与房租基期也将于明年初开始垫高，进而舒缓通胀的增速力道，不过由于房租落后房价增速约 7 ~ 12 个月，使明年上半年通胀仍将受租金增速维持一定的水位。（参考快报）

有没有通胀？必须说：有，但明年初有机会缓和，且发生全面性停滞性通胀的概率低。

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