本文重点:

1. 美联储 12月维持利率不变,同时对于经济与通胀前景不变。
2. 利率点阵图路径整条下移,结束预防性降息,维持 2020年利率不变。
3. 声明稿表示目前货币政策立场适当,足够支撑经济扩张及 2%通胀目标。
4. 记者会中,Powell 提及目前通胀低檔,不需要较快转向升息。
5. M平方对于行情看法未变,美联储将于未来半年维持利率水平,而于 10/11宣布购买每月 600亿短债(延缓收益率曲线倒挂)与维持超额存准(支撑银行信用)的措施已定调宽鬆至明年上半年。

建议用户阅读两篇重点文章:1) 1998预防性降息、 2) M 核心美元循环,并继续与我们一起关注10-2Y 国债利差(回升)、超额存准(回升)以及两者压抑美元的程度(释放资金),为自己的投资负责。


2019/12/12(四)凌晨 3:00 美国美联储公佈利率决议,维持基准利率 1.50%~1.75% 不变,并结束连续降息,M平方五大重点解析:


一、声明稿变化不大,FedWatch 显示明年 1H 不再调整利率

本次美联储官员以以 10:0通过将联邦基准利率维持在 1.50% ~ 1.75%,符合市场预期。如 M平方 FOMC 前瞻所述,市场关注焦点为明年利率路径,观察FedWatch 2020全年美联储降息 1码机率为 39.2%较会前小幅上升,而维持不变机率为 35.5%较会前小幅下降。另外,2020 1H 维持利率不变机率为 61.8%,同时声明稿也强调目前货币政策立场适当,足够支撑经济扩张及 2%通胀目标,并删除原先全球经济放缓、通胀温和对达成双重使命的不确定论述,改为与经济数据一齐监控,透露美联储对于经济、通胀展望未变,静待今年 3次降息效益发酵,明年 1H 前美联储维持目前鸽派立场机率较高。

2019年 12月份声明稿重点:

1) 维持经济活动包括就业市场、消费以及通胀措辞,并仍强调企业投资及出口疲弱: 12月声明稿维持 10月份美国经济活动温和增速论述(rising at a moderate)、就业增长稳健(solid)、消费走强(rising at a strong pace)、企业投资及出口持续疲弱(soft)以及通胀低于 2%目标(running below)叙述。

另外,删除原先全球经济放缓、通胀温和对达成双重使命的不确定论述,但仍强调需与经济数据一齐监控。整体来看,美联储对经济、通胀前景看法变化不大。

2) 强调目前货币政策立场”适当”支撑经济扩张及对称 2%通胀,透露结束预防性降息讯号。

原文:The Committee judges that the current stance of monetary policy is appropriate to support sustained expansion of economic activity, strong labor market conditions, and inflation near the Committee’s symmetric 2 percent objective.


二、利率点阵图结束预防性降息路径,委员分布传达鸽派讯号

本次利率点阵图整条曲线路径下移,结束预防性降息转为正常路径,并以委员大幅下调(高达 13位委员)的情况,维持 2020年利率不变。如 M平方预期,考量美联储自 2018/11月启动的新货币政策框架讨论,即将于明年年中公佈讨论结果(详见 10月前瞻),所以上半年若经济数据未再出现明显下行,美联储应会等待货币政策框架讨论结果出炉。整体来看,点阵图转为正常路径(长线渐进升息),透露委员对于经济前景看法乐观,且多数委员认为明年利率不会调整,传达短线货币政策不会转向的鸽派讯号。

下图为 12月美联储点阵图,市场关注的明年利率路径维持不变。


三、美联储季度经济&通胀前景预测变化不大:

近 4个年度美联储预期(2019 ~ 2022):

  • 维持今年 GDP 增速率:2.2%、 2.0%、 1.9%、 1.8%。
  • 下调失业率:3.6%(原 3.7%)、 3.5%(原 3.7%)、 3.6%(原 3.8%)、 3.7%(原 3.9%)。
  • PCE 预测不变 :1.5%、 1.9%、 2.0%、 2.0%。
  • 下调今年核心 PCE 预测不变 :1.6%(原 1.8%)、 1.9%、 2.0%、 2.0%。
  • 全面修正政策利率:1.6%(原 1.9%)、 1.6%(原 1.9%)、 1.9%(原 2.1%)、 2.1%(原 2.4%)


四、美联储公开市场操作、资产负债表及购债工具效果持续发酵

五、 Powell 记者会


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