【总经Spotlight】下半年展望关键时间轴，一次解读基本面、通膨、央行动向！

我们想让你知道的是 :
时序进入下半年，通胀接近历史新高，基本面状况是否有改变？全球央行货币政策将如何影响接下来行情走势？M 平方透过三大面向，提出完整下半年全球经济展望及行情看法。

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回顾疫情以来，全球主要指数皆有不错的涨幅、甚至原物料、农产品都获得行情表现，随着 2021 进入下半年，全球景气逐渐由复苏进入扩张，却开始看到通胀飙涨的现象，部分央行也不如去年宽松，对于下半年的经济展望以及行情走势，M 平方提出以下三大面向作为分析：

一、基本面：长线扩张方向明确，短线留意制造业高点

1. 美国 Q3 就业市场前景明朗，中期经济复苏仍有支撑

观察美国就业市场，今年每月非农新增就业平均 +47.58 万人，失业率亦自年初 6.7%下降到 5.8%，显示自 2020 年 12 月辉瑞疫苗（Pfizer-BioNTech）、莫德纳（Moderna）、娇生（J&J）陆续通过美国食药管理局（FDA）紧急授权，使服务业活动复苏趋势延续。

而 4、5 月非农数据低于预期为短线因素，主因为短线原物料供应交付延宕、疫情受益行业在生活恢复后使临时性雇用人员下降等，无需过度担忧。我们从家计调查单位公布的失业时间，可以发现小于 5 周及大于 27 周分别大幅下降 39.1 万、43.1 万人，显示大量民众重返工作岗位外，占失业人口比例高达 4 成的长线失业人口也快速下降，美国长线就业岗位消失的风险有所降低，如 M 平方 6 月月报所述，美国 Q3 就业市场好转前景明朗，正要加速起飞。

另外，从美国最新疫苗施打数据来看，截至 6 / 23（三）已经有高达 1.78 亿人施打第一剂、1.5 亿人两剂施打完毕，分别占总人口的 53.6%、45.4%，而 18 ~ 65 岁的主要劳动力人口占比更高达到 65.6%、56.1%，配合 JOLTS 非农空缺创高至 928.6 万，显示美国企业正积极雇佣、民间劳动力人口也有望逐渐回归，整体就业市场 Q3 前景依旧明朗，每小时薪资亦高概率同步向上，带动民众收入。

CDC 疫苗施打

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2. 短线留意制造业循环上升周期何时结束

短线而言，制造业循环自去年中以来上升周期已为时一年，带起去年 Q4 来工业、原材料、能源板块，以及以上产业成分占比较高的股指都有较佳的表现。观察近期，美国 ISM 制造业指数及欧洲制造业 PMI 未再创高，仍保持在 60 以上的快速扩张区间，工业金属则自先前不断创历史新高的走势转向高档震荡，制造业循环上升周期确立目前已位在第二阶段（制造业三个阶段分别为：上升、高档震荡、下跌）。目前美国 ISM 制造业客户端库存仍在 28 的低档，显示制造业循环仍可延续几个月。值得关注的是下半年，我们先前提及台湾电子零组件出口金额自去年 8 月起，便开始由原先 100 亿的水平跳升至 125 ~ 130 亿，在基期垫高下，8 月后出口绝对金额需要再度向上，否则我们将看到电子厂商的增速动能逐步趋缓。此外，虽然订单依旧强劲，但电子 PMI 客户端存货已逐步回升至 48.4，显示库存调整的风险的确存在，建议各位一同关注库存库存、出口绝对金额等指标，以确立库存出现调节的时点。

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二、通胀走势：短线最高基期已过，长线通胀仍具不确定性

通胀短线高点已过，长线仍有不确定性高的隐忧

美国最新 4、5 月 CPI 年增 4.2%、5%，大幅高于市场预期，而美联储也在 6 月 FOMC 会议 SEP (经济预测展望 ) 中，大幅上调 2021 年 PCE 及核心 PCE 预测至 3.4%、3%（前次：2.4%、2.2%），并且在预测风险权重图表中大幅上调通胀，就可以发现委员认为最难以预测的就是通胀的长线路径。

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