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2/10 俄罗斯副总理诺瓦克宣布,将在 3 月「主动减产」每日 50 万桶石油,引发供给干扰隐忧。另一方面,中国解封预期持续发酵,高频交通数据修復显着,三大能源机构同步上调石油消费预期,沙乌地阿美上调销往亚洲原油官方售价,油价是否再度蠢蠢欲动、种下短线通胀不确定性的种子?本文将分析最新全球油市供需动向,解读油价后续行情重点。

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进入 2023 年以来,大宗商品 市场表现相对坚挺:受惠中国解封行情, 铁矿砂、工业金属低檔反弹 ; 反圣婴现象导致阿根廷异常干旱,黄豆 / 玉米 产量受损,存货消费比持续下降 ; 俄国宣布 3 月主动减产 50 万桶原油,引发市场担忧油市供需是否再次面临紧张。唯独 天然气、热燃油在欧美暖冬影响下,价格出现明显回落。同步观察 1 月美国 CPI 与核心 CPI 年增放缓速度低于市场预期,短线通胀不确定性是否再度浮现?以下我们将透过三大能源机构最新月报,分析俄油减产、中国解封对于全球油市供需的影响。

原物料 3 个月报酬


一、俄国宣布 3 月主动减产 50 万桶原油,引发供给担忧,为何仍难复製去年暴涨行情?

1. 全球原油供给缓增,美国产油预计持续復苏

最新 EIA 预估 2023 年 全球每日石油生产量 将突破 1 亿桶、年增 +115 万桶,而由于 OPEC+ 最新 2 月联合部长级监督委员会(JMMC)会议,仍维持去年 10 月达成的 200 万桶减产协议 ,因此供给增长贡献预计将来自非 OPEC 国,例如美国二迭纪盆地页岩油、挪威 Johan Sverdrup 北海油田增产、加拿大扩建跨山输油管线(TMP)、巴西新建置海上浮式生产卸储油装置(FPSO)、南美洲盖亚那成功开发 Liza 离岸深水油田。

2023 年各国石油产量年增预估

过去,我们不断强调美国产油復苏的情况,而今年美油则有望成为增产庄家,从年初以来 页岩油产量 就呈现缓步復苏(最新值 1,230 万桶),创 2020 年 4 月以来最高,带动上游商业 原油库存 连续八周堆积(最新值 +1,628 万桶)、同比 上行至 14.6 %。拉长来看,虽然产量先行指标 - 钻油井数量压裂分布计数 在过去 3 个月受到北美暴风雪的短线压抑,但我们认为 DUC 库存井 落底反弹(最新 1 月 4,671 座,月增 +42)讯号更为重要,显示油商钻探新井意愿与 供应链瓶颈 开始改善。整体而言,美国供给相对充沛、并且还有增速空间,也导致 布兰特 - 西德州原油价差 维持在近三年高檔区间。

美国原油产量

2. 两大供给干扰:土耳其强震及俄罗斯减产

整体来看,机构预期全球原油供给缓增,EIA 库存报告偏向利空解读。而针对油价近期震盪反弹,主要反映的两大供给干扰隐忧,我们也提出以下看法:

▌干扰一:土耳其强震

土耳其南部与叙利亚接壤地区于 6 日发生芮氏规模 7 级以上强震,使得位于地中海沿岸的杰伊汉港被迫关闭检修,因该码头每日运输量约 100 万桶,短暂影响 伊拉克、亚赛拜然原油供应,但观察土耳其杰伊汉港已陆续恢復出口作业,影响有望逐步淡化。

▌干扰二:俄罗斯减产

俄罗斯副总理诺瓦克于上周五宣布,将在 3 月「主动减产」每日 50 万桶石油,以反击西方国家对俄油进口及价格限制等制裁动作,并表示「不会将石油卖给直接或间接实施价格上限原则的国家...有助于恢復市场机制。」考量到 1 月俄国石油产量介于 980 ~ 990 万桶,**减产 50 万桶相当于 5% 该国供给,或全球第一季 石油消费量 的 0.5%(EIA 预估 9,965 万桶 / 日)。由于本次俄国减产行动属于「自愿性」,其他 OPEC+

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