【宏观Spotlight】半导体去库存最新进展！缓解迹象出现？

我们想让你知道的是 :
近期有许多半导体厂商陆续公布最新一季的财报及财测，有厂商因去库存进度将见底而趋于乐观；也有厂商仍保守看待今年的营运展望，我们带你持续追踪半导体产业表现，从电子产业上下游的厂商拆解来看，此波半导体去库存的目前进度如何？

本文重点：

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代表全球科技板块及半导体趋势的费城半导体指数，自去年 10 月低点反弹至 1 月底已涨超过四成，反映了通胀压力趋缓及美联储升息进程接近尾声的预期，但此波半导体去库存周期是否结束，基本面是否支撑目前的涨势？本文将针对不同的半导体产业链节点作分析。

一、消费性电子：销量仍具挑战，然库存逐渐减速至健康水平

我们可以从靠近半导体的需求终端先观察，近期不同重点公司陆续发布财报及财测，包括：

内存储器：内存储器三巨头之一的美光公布 2022 年 Q4（截至 2022/12/1）总营收大幅年减 -47%，季减 -39%，EPS -0.04 美元，双双不及市场预期，主要是因为 2022 年 Q4 DRAM 持续出现明显地价格下杀，公司也表示目前正在经历 13 年以来最严重的供需失衡，库存天数上升至 214.7 天（前 139.5 天），展望下一季仍然具有挑战性，虽然出货量预估将上升，但营收可能因为价格不稳定而减速，预计库存将在 2023 年中方可减少到健康水平。
面板：面板大厂友达公布 2022 年 Q4 营收年减 -43.4%，出货量年减 -33.6% 均反映目前消费性电子及面板需求疲软的状况，但观察友达的库存净额在经历了约 3 季（2021 年 Q4 开始）的去库存阶段后，于 2022 年 Q3 有了明显滑落。展望 2023 年虽然挑战仍大，但董事长也认为今年面板景气将有机会从 Q2 开始回暖，并逐季往上。
手机：全球手机领导者 Apple，2022 年 Q4 营收年减 -5.5%，单看产品（Product）的营收则是减速了 -7.7%，部分反映电子产品的买气仍疲软，以及 Q4 中国疫情封控所造成的供应链问题。展望下一季在供应链问题解决后 iPhone 年减幅有望收窄，目前库存水平已低于目标范围。但整体营收年减幅仍维持与 Q1 相近，因为 Mac 和 iPad 将可能出现两位数以上的减速，显示总体需求依旧不明朗。
电脑：作为全球电脑出货量最大的联想集团，其 2022 年 Q4 营收年减达 -24%，季减 -11.9%，继续反映电脑需求惨澹，展望未来 1 ~ 2 季，董事长杨元庆表示出货状况仍可能承压。观察近期主要电脑大厂的库存天数，部分已于 2022 年 Q3 左右开始滑落（惠普、华硕），联想的存货则也明显减速至 7,502 亿美元，创 2021 年 Q1 以来新低，库存已来到相对健康的水位。

註：本文所述国外公司的财报及财测年份与季度，皆采用国内历年标示。

file 资料来源：各家厂商财报及电话会议内容

总结来看，半导体的终端需求普遍仍存有疑虑，但就库存而言部分产品已经看到顺利去化，包括电脑和面板，面板报价也大约从去年 10 月开始至今都没有太大的波动，甚至有机会在中国解封后进入上半年的 618 购物节备货期，Trendforce 预估 3 月时电视面板将全面上涨，内存储器因去库存时间晚于面板，价格仍在滑落。

file 资料来源：Bloomberg

二、半导体：消费性疲态扩散，中游库存正开始调整

延续到中游的晶圆代工及零组件厂，则能发现先前消费性疲软的状况蔓延到这些厂商，使其库存处于高位正要开始调整的状态：

台积电：虽然台积电 2022 年 Q4 缴出亮眼的成绩单，营收年增 26.7%，季减 -1.5%，但高阶手机拉货的趋缓和笔电销售的疲软让先进製程的营收呈现放缓，7 / 6 奈米产能利用率减速及库存天数的上升 84.8（前 80.8 天）也让台积电开始面对去库存的压力，而二三线的晶圆代工厂早就相继降价来调整库存。
德仪：全球最大类比 IC 供应商德仪开出的 2022 年 Q4 财报，营收年减 -3.4%，季减 -10.9%，其中唯独汽车营收较上一季增速，工业约减速 10%，个人消费电子更是减速约 20%，反映工业领域也开始有转弱的状况，展望下一季除了汽车市场以外的营收都将呈现减速。
安森美：功率半导体大厂安森美开出的 2022 年 Q4 财报，营收年增 14% 优于市场预期，主要来自汽车应用的营收强劲，季增 13%，但是由于工业领域转弱（季减 -10%）及消费性电子应用持续疲软（季减 -20%），使得营收自 2020 年 Q2 以来首次出现季减。与德仪对下一季的展望相近，安森美同样认为汽车应用仍可维持稳健（低个位数增长），但工业部门将继续呈现低个位数滑落，而消费性电子仍将有更大幅度地滑落。