WTI与布兰特原油在近期走势强劲,分别突破50及60大关,皆站上两年新高。是什么原因造成本次油价的强势反弹?背后有基本面支撑吗?这波多头会持续多久?另外,OPEC与非OPEC产油国将在下周(11/30)举行会议,决议是否延长减产,油价后续走势该观察哪些重点?本篇文章M平方将为读者一一解答这些问题,并全面拆解减产协议可能情况与油价可能走势!


M平方整理了近期油价强劲上扬的三个关键因素:

关键一:中东地缘政治风险不断

自九月以来,中东就不断发生重大政治事件,也是推升本波油价上扬,甚至在九月初一度背离基本面的关键。

库尔德族独立公投事件

九月时伊拉克的库尔德族举办独立公投,以压倒性的票数胜利,引发伊拉克以及邻近国家不满。而库尔德族所占领的基尔库克为伊拉克产油重镇,因此对油价更是利多,根据OPEC统计,伊拉克10月原油产量亦减速13.1万桶,为今年以来最大幅度减少。

目前虽然库尔德族与伊拉克政府矛盾仍未解解决,但伊拉克政府已采军事行动,收复基尔库克及库尔德族占领区域,短期内对油价的影响已减少许多。

沙乌地大规模整肃,中东多国卷入冲突

沙乌地王储近日为了巩固政权,进行大规模整肃行动,逮捕数名王子与前任官员,此时同时发生也门向沙乌地发射导弹,沙乌地官员的直升机在也门边境坠毁,沙乌地指责伊朗幕后操控,两国火药味浓厚,随后更发生与沙乌地交好的黎巴嫩总理无预警表示因安全受威胁而辞职。

一连串的政治风波引爆中东危机,而卷入此次冲突的国家,除也门及黎巴嫩原油生产的占比较小外,风暴中心的沙乌地及伊朗2016年原油产量分别为12.76%及4.43%,其中沙乌地更是全球第二大原油产国,也是OPEC中最大产油国,沙乌地在下月的减产会中也扮演重要角色,伊朗是否持续能获得持续获得减产豁免也为市场焦点,这也是为何本次地缘政治风险如此受到关注,而相较于库尔德族公投事件,沙乌地整肃事件更值得后续注意。(图一)


关键二:飓风过后原油基本面好转

原油库存在九月后呈现减速趋势

原油库存直接反应了美国原油供需,而观察到美国原油库存的数字,在九月时两个飓风袭击美国,影响炼油厂运作,造成产能利用率减速,库存一度攀升之后,至今库存仍呈现减速趋势,与3月时的高点相比,减速了约15%,近800万桶/日(图二)。

而M平方认为,库存减速的原因主要有两个:

一为本次季节性循环强劲,夏季用油旺季需求攀升幅度皆大于往年,排除飓风在九月时造成需求动能大幅减速的影响,可以观察到本月需求动能再度回升,库存也在低档(图三)。

而炼油厂产能利用率也在九月后大幅回升,目前来到91.3%,反应炼油厂恢复他们对原油的需求(图四)。

二为美国大幅增加原油出口消耗库存,美国原油出口量在九月后大幅攀升,自九月以来12周中有8周出口量大于100万桶,甚至一度达到213万桶的历史高点(图五)。M平方在近期EIA原油数据的秘密中曾经提醒大家这件事,而我们仍不改我们的看法,认为目前出口量虽未影响到全球供需,但仍需要持续关注这项数据。而大幅的出口则也有利美国区库存的减速。

美国增产速度趋缓,EIA连续3个月下调2017年度供给预测

同样受到飓风的影响,美国原油生产量在九月出现两次大幅度减速,也使得整体增产度减缓。而观察钻油井数量则是在7月后就未再增加,一路减少至目前的738座(图六)。此外,EIA也连续三个月下调美国2017年度原油供给的预测值(图七)。

*单位:万桶/日

整体而言,原油基本面在九月后开始好转,MM原油基本面指数也在此时开始反转向上,目前已回升至6.24(图八)。


关键三:OPEC延长减产预期

最后,本次推升油价最不可或缺的因素也包括了市场对OPEC延长减产的预期。目前OPEC与非OPEC国家的减产协议为每日减产180万桶,期限至2018年3月为止。而伊朗、利比亚及尼日利亚则为减产豁免国。

观察年初至今OPEC与非OPEC国家减产执行率皆维持在一定水准,OPEC整体产量在近月以来也未再大幅增加,这也是推升近月油价的原因之一。

然而受到减产豁免国的影响,OPEC整体产量与年初相比仍是上升的(图九),此外,根据目前至Q1的减产计划,EIA预期2018年全球原油市场仍供过于求(最新报告供过于求29万桶/日),更加提升市场对OPEC延长减产的预期。

*单位:千桶/日


拆解延长减产可能情况

下周(11/30),OPEC与非OPEC产油国将举行会议,决议是否延长减产。M平方也对下周OPEC减产的最有可能的三种情况做了预测,此三种情况分别为延长三个月、六个月、九个月(图十)。M平方也将在下周会议后发布完整分析解读。

短期油价走势将受到延长减产影响较多,然而目前全球景气循环位于多头的末端,各经济体,尤其新兴市场快速增速的情况下,长线油价仍位于有利位阶,因此M平方认为长期而言,油价仍看好,延长减产期限则是影响油价走升速度。

更新(11/30):OPEC与非OPEC产油国决议将减产协议延长九个月至2018年Q4。
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本文作者:MacroMicro ( Vivianna )
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