2018/03/22凌晨 ,美国美联储将基准利率调升至1.50%~1.75%,并维持今年升息3次的目标。M平方整理了声明中5大重点如下:

1. 美联储升息一码,维持今年升3次,位图透露鹰派讯号!

美联储官员全数赞成将联邦基准利率调升一码至1.50%~1.75%,符合市场预期。由利率位图可以看出,2018年的目标利率中位数位于2.125%,维持今年升息3次目标。不过我们发现,位图与12月份相比,升息4次以上的票数由4票增加至7票,这也使得本次美联储利率决议透漏鹰派讯号。另一方面,2019年目标利率调升至2.9%(原2.7%),自升息2次增加至3次,2020年目标利率调升至3.4%(原3.1%),而长期利率则为2.9%(原2.8%),维持罕见的利率倒挂预测。

从位图可得知,6月份会议只要再有一委员上调利率预期,今年便会由升息3次转为4次。不过利率会议后,市场反应不大,2018全年升息3次概率概率从会前39.9%变动至40.9%,而4次以上升息概率小幅滑落。


2. 美联储声明稿:

本次声明重点节录: ‘近期经济前景进一步转好,家庭支出以及企业固定投资增速略呈温和,委员会维持宽松、渐进调整立场’。

声明稿措辞比较:
3月原文:‘1月份以来经济增长温和,就业近期进一步增加、失业率维持低档,而家庭支出以及企业固定投资增速略呈温和,通胀及扣除食物能源的核心通胀仍低于2%。’
1月原文:‘12月份以来经济增长强劲,就业增长、家庭支出以及企业固定投资数据稳健,失业率维持低档,通胀及扣除食物能源的核心通胀仍低于2%。’

3月原文:‘经济前景近期进一步增强,委员会维持宽松渐进调整的政策,预计经济维持温和扩张,就业市场维持强劲,通胀指标将会在今年上移,并在中期内稳定在美联储目标2%。’
1月原文:‘委员会维持宽松渐进调整的政策,预计经济维持温和扩张,就业市场维持强劲,通胀指标将会在今年上移,并在中期内稳定在美联储目标2%。’

3. 缩表进度如预期,Q2缩债上限调升至300亿/月

美联储于去年10月启动的资产负债表正常化计划,采行被动缩表方式,针对两大资产:美国公债及不动产抵押证券(MBS),每个月逐步减少到期本金再投资。计划从最初的2017Q4每月回收100亿(公债60亿、MBS40亿)、2018Q1 200亿,自4月起,将回收速度再度调升至每月300亿金额。观察到美联储的债券持有数量,已出现明显减少,以下M平方整理近期美联储资产的变化。

资产主要组成:美国公债、不动产抵押证券(MBS)

M平方整理目前缩表进度如下,美国公债回收部分从去年10月至今年3月份总计回收约536亿美元;抵押贷款MBS部分,每月回收金额皆达上限,总计回收360亿美元,两者总计为896.7亿美元,接近美联储设定的900亿目标。不过因政府担保的机构住宅房贷抵押证券(Agency MBS)仅能在收到本金的一至三个月后,才能对进行再投资的MBS做认列,因此缩减的金额并不会马上反映到美联储的资产负债表,自去年10月以来,美联储的资产负债表规模约减少600亿美元,完全按照美联储期望的步伐迈进。

单位:亿

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4. 美联储调升经济增速与通胀,下调失业率

近3个年度(2018~2020)
上修经济GDP增速率预期至2.7%、2.4%、2.0%(原2.5%、2.1%、2.0% )
下调失业率预期至3.8%、3.6%、3.6% (原3.9%、3.9%、4.0%)。
PCE预期为1.9%、2.0%、2.1% (原1.9%、2.0%、2.0%)。
上调核心PCE预期为1.9%、2.1%、2.1%(原1.9%、2.0%、2.0%)。

资料来源:FOMC

5. 鲍威尔谈话重点

渐进升息与资产价格看法:

认为渐进升息政策一直非常好的帮助美联储达到目标,将会继续维持渐进的步调,但如果现在升息的速度太慢,美联储将不得不在未来加速升息,这将使经济将产生风险。而股价及部分资产有较历史水准高的状况,但在观察金融杠杆使用及银行也拥有的流动性后,认为金融体系风险是适当的。

失业与通胀:

记者提问经济展望中,失业率大幅调降似乎并没有反映在通胀预期上,鲍威尔称失业与通胀目前之间的联系的确并不是特别强,因此在制定利率政策制度时,更希望维持在中间立场(middle ground),他表示非常关注通胀的变化,但目前的确没有通胀加速的讯号。

资产负债正常化计划:

鲍威尔表示并不会试图改变资产负债表正常化计划,将会继续减少美联储持有的资产。

特朗普财政政策以及钢铁及铝关税:

认为财政政策对于未来几年的需求端提供相当大的动力,而部分委员也认为对于供给端有所助益,但最后仍强调财政政策不确定性仍相当高。关于关税议题,非常多FOMC与会委员提及讨论此问题,但目前并没有委员认为这会影响他们对于经济前景和货币政策的看法,将持续关注。


【M平方评论】

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