9/11(三)特朗普再度于 Twitter 发文抨击美联储主席 Powell,并称 Fed 应该将利率降至零,甚至负利率,让美国能够进行债务再融资,降低利息成本的同时,也能大幅延长债务期限。而此前欧央行才于 9/12 正式宣布扩大宽松,究竟即将于 9/17~18 开始 9 月利率会议的美联储是否会再次降息?会不会也跟进扩大宽松?M平方以一张图帮助投资快速了解四大重点:



1) 9 月仍将再度进行预防性降息,降息 1 码概率高:

本月最新 ISM 制造业指数 跌破荣枯县,其中新订单、生产、新出口订单以及 雇用指数 均滑落至紧缩区间,显示贸易争端的不确定性以及海外经济的放缓,确实给美国经济带来下行风险,详见 【MM PRO会员快报】三张图表看美国经济基本面现况 ( 内含非农 & ISM短评 ),美联储再度进行预防性降息的概率高,目前除鸽派大佬 Bullard 公开支持 9 月降息 2 码外,多数委员对于美国经济需要大幅降息论点态度皆保守,甚至前次投下降息反对票鹰派票委 Rosengren 仍认为不需要降息,因此我们认为美联储 9 月仅降息 1 码的概率最高。

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2) Fed 利率点阵图路径高概率全面下调:

7 月美联储正式启动预防性降息后,Fed 于 6 月公布的利率点阵图路径已不再有与市场沟通的作用,因此美联储势必会于本次会议全面下调点阵图路径,M平方提醒可利用本次调整观察美联储委员对于前景的看法,若将整条路径下移,但维持预防性降息的曲线,代表委员会仍认为美国经济稳健,仅是短期降息刺激、支撑经济扩张,此也较符合市场的预期。

另外,2019 全年目标中位数也是观察重点,本次最少分别需要 1 位、9 位委员下调才能使中位数下调至今年降息 2 码及 3 码,留意市场目前预期为 3 码(最新 FedWatch 降息概率 ),若美联储未能如预期下调,将使市场预期进行短期修正。

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3) 9 月美联储提出购债的 2 种可能性:

美联储于 7 月纪要提及若有机会进一步针对购买美债及影响收益率曲线出台宽松政策。 原文:..the Committee could proceed more confidently and preemptively in using these tools in the future if economic circumstances warranted.

此次会议提出2种购债的可能:

  1. 调整持有债券的久期(Duration)
    即美联储开始利用 MBS 以及长债到期赎回再投资方式来增持短期债券,主要目的为使收益率曲线维持正常的正斜率(最新 美债 10 年期- 2 年期利差 ),缓解市场短端流动性问题 → 中性偏鸽,概率较高

  2. 直接宣布扩大购债
    此将远超市场预期鸽派 → 超级鸽,概率低

4) 美联储季度经济&通胀前景预测应变化不大:

观察 9/6(五) Powell 于瑞士的公开发言,虽重申贸易政策造成的不确定性风险,但也强调美国消费状况维持良好、就业市场也仍稳健,并不认为美国以及全球经济将步入衰退。而根据近期美国最新 零售年增 3.45%、个人消费支出年增 4.15%来看,美国经济确实仍有望维持 2%的年增长,美联储于此次再度下调经济及通胀的概率不高。


【M评论】:

由于市场于本次会议前,已经强烈预期 9 月至少降息 1 码、全年降息 3 码,因此在基本面状况变化不大、中美贸易第十三轮谈判尚未进行前,本次美联储保留宽松银弹,仅刚好符合市场预期的概率最大(降息 1 码、点阵图中位数调至全年 2~3 码)。若美联储于降息幅度以及点阵图路径调整幅度过大,反而需担心委员们是否也开始对经济前景表示担忧。

美联储手上宽松工具仍多,尤其美联储于上半年即强调今年底前将决定美债持有期限的结构,而 10 年期- 2 年期先前倒挂也一直是市场关注的焦点,若美联储公布将持有结构由长转短,此举将有助于拉升 美债 10 年期- 2 年期利差,给予市场短期流动性与信心。随着欧央行一次性地公布购债与降息,我们认为美国宣布上述的概率也跟进加大。

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本文作者:MacroMicro (Ryan)

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