本内容将同步收录于 2025.4.30 发布的 5 月投资月报〈创办人引言〉


Dear all,

特朗普对等关税以来，全球市场剧烈波动，台股、越南股市、日经 等在受到关税影响下跌幅较深，有趣的是，S&P500 在历经一个月的暴涨暴跌，终场仅下跌 -1.9%，甚至 印度股市 创下今年以来新高。与此同时，美元指数 明显回落至 100 之下、长天期美债收益率 则剧烈波动，显示出市场对于特朗普动作的不信任，黄金价格 则在本月创下历史新高。

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我们没有预料到 4/2 特朗普的对等关税对市场造成的波动，然而，整个 4 月我们的做法不是恐慌、担忧、人云亦云，而是整个研究团队在 4/7 便快速的出最完整 40 页的分析报告，并在隔天开设 全球经济展望，更新所有想法到最新，静下心来分析在这样巨大的黑天鹅底下，后续最可能的情境、评估最大的伤害，以及对应的方法。

我们相信 4/2 已经是最严峻的关税天花板，后续只会逐步放软

在 40 页的报告 中，我们就明确指出特朗普关税与他的理想目的有着巨大落差，包括势必造成剧烈的通胀、增加财政赤字、以及美债的地位收到威胁，也因此无论特朗普是不是早已把剧本写好，又或是他的行为超过自身预期，结论都一样：4/2 就是最严峻的关税利空。而近期的市场变化也推进着他需要朝向放软的方向去做谈判，我们看见美元止不住的跌势、市场对美债的担忧，以及当前所有机构对今年美国经济的下修程度，明显高于其他经济体（如月报美元中经济预期图）。

最后与各国关係与可能情境

而最后，这场「闹剧」各国将如何收尾？我们也在近期的 报告 中，

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