【主题研究】美中进入「胆小鬼赛局」，解读 90 天全球博弈！

我们想让你知道的是：
自从 4/9 特朗普宣布暂缓对等关税 90 天后，各国纷纷展现出积极与美国展开贸易谈判的意愿，期待能够透过谈判化解贸易摩擦，然而时至今日，谈判似乎并未取得有效进展，与此同时，中美关税衝突急剧升温。未来的谈判局势将如何演变？美中之间的博弈是否将陷入无止境的僵持？本篇文章将为你深入解析，逐一拆解未来谈判的关注焦点。

本文重点：

中美关税战升级：目前双方陷入所谓「胆小鬼赛局」，双方都希望能尽快进行谈判，却谁也不愿意先退让，这也造成了我们如今看到的僵局 - 美中不断加码对方关税，没有人愿意示弱。未来美、中与其他经济体之间的谈判状况，将会决定这场胆小鬼赛局的结果。
后续谈判三大重点：1）对美依赖度低、具有战略价值者优先谈判；2）观察中立方欧盟本次选择靠中还是靠美；3）越南将成为本次东南亚表态的关键。

4 月 9 日，特朗普宣布暂缓对等关税措施 90 天，但中国却未被纳入豁免名单。若将先前以打击芬太尼为由对中国加征的 20% 关税计算在内，目前美国针对中国的地区性关税总额已高达 145%，再算上钢铝、汽车等产业关税实际加征税率更是超过 145% 。与此同时，中国也展开反制，对美国祭出高达 125% 的报復性关税，美中之间的关税战火持续升温。在这场博弈中，美中将陷入无止境的僵局，还是仍有转圜的可能？本篇文章将深入剖析后续谈判的三大关键重点，邀请用户与我们一同追踪。

附註：上图美对中将消费性电子、医药等多项产业排除在外，因此综合算下来的有效税率将低于实际加征税率。

一、中美关税对撞实为全球经济博弈，有望加速 90 天倒数谈判

在本波关税战之下，中国作为美国重点针对的对象，所承受的关税加征幅度最为严重（算上对等关税，单单是地区加征关税幅度便高达 145%），而中美对撞的结果，无非是两败俱伤。

以中国来看，从经济层面来说，中国因经济结构依赖外需，在这场关税衝突底下将受到一定程度的影响。最极端的情境当中，中国对美出口若因关税完全中断，简单估算对中国 GDP 造成约 3 个百分点的衝击（出口占 GDP 比重 20% 乘以对美出口占整体出口比重 15%），然而若进一步算上中国自其他经济体绕道进入美国的间接出口，实际对 GDP 造成的衝击势必会超过 3 个百分点。
不过值得注意的是，在这场中美角力之下，受伤的不只中国，美国自身也难以倖免。从美国自中国进口结构来看，美国尤其依赖中国的手机、电脑、家具等消费品，这些产品毛利率本就不高，因此加征的关税成本很大一部分预计会转嫁给美国消费者承担，最终导致美国国内物价大涨，迭加自中美关税竞赛开跑后，美元指数持续下跌，甚至于 4/20 跌破 99 关口，无疑也会加剧进口物价压力。因此即便美国经济不倚赖出口，但若考量民众消费、企业获利大幅衰退，参考我们先前发出的特朗普关税解读报告，预计极端情境下对美国的 GDP 拖累也会超过 3 个百分点。

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现况 - 胆小鬼赛局：中美双方无人愿意先示弱，陷入高关税僵局

简单来说，中美贸易战互相课征 100% 以上的关税，若长此以往势必将两败俱伤，而目前我们观察到，中美陷入所谓「胆小鬼赛局」，在该赛局中，双方都在等待对手先退让以获得最大的利益，然而若最终双方皆强硬到底、不肯让步，则会导致两败俱伤的最糟结果，套用到美中关税战之中，便是经济皆受到严重拖累：美国赌上的是面对物价高涨之下的消费动能丧失，而中国则要承担出口和製造业停滞的风险。在这场胆小鬼赛局中，双方都希望能尽快进行谈判，却谁也不愿意先退让，这也造成了我们如今看到的僵局 - 美中不断加码对方关税，没有人愿意示弱。