2016年国际市场走势动盪，以中国股灾开头，历经中国股市熔断以及原物料价格崩跌，年末则以债券市场大跌作为结尾，其中，英国脱欧以及特朗普的当选更在市场的意料之外，而这两大事件后续发展，仍是明年影响市场变动相当重要的因素。本篇将以美元为讨论方向，回顾 2016年美元走势，并展望 2017年美元走势需要观察的重点。
2016年美元走势回顾
2016年的美元行情大致分为两段，美元指数前三季在 92-100之间呈现区间震盪（见下图 1），到了第四季才出现破高的发展，构成这些走势的差异，原因在于市场对于美联储升息想法的转变。
图一
前三季美元区间震盪
美联储在 2015年结束非常规的宽鬆措施，同时给出最多升息四次的可能性，但是因为美国国内通胀未有明显起色，以及上半年非农就业数据表现不如市场预期，使得美国的经济数据无法说服市场去相信美联储当初升息说法，加上英国脱欧公投干扰，影响市场后推美联储可能升息时间点。
美元前三季除受美国升息预期减弱影响之外，其他国家扩大货币宽鬆政策，但无法有效拉低其汇价，也间接影响到国际美金走势。由于美国升息机率下降，而全球资金持续宽鬆的前提下，市场充沛的游资还是必须找有收益的地方停留，所以又回头寻找较高收益的市场，在这段时间，新兴市场反弹幅度普遍比成熟市场大，而且多是股汇双涨，反应资金行情。
第四季美元破高发展
美元大区间震盪的行情，在第四季出现破高的发展，原因在于市场对于美国升息预期的转变，以及其他因素铺垫而成。
9月英国新任首相表态将于 2017年 3月之前启动脱欧谈判，引发英国恐有硬退欧疑虑，市场开始积极回补美元，在此同时美联储升息预期也出现变化，9月底美联储利率决议已出现投票主张升息官员，当时利率期货显示美国年底升息机率已近 7成，而后特朗普胜选，市场情绪迅速翻转，美元直线拉升，12月各产油国之间达成减产协议，成为市场继续炒作通胀理由，配合美联储 12月决议升息一码，且明年升息展望乐观，美元指数再创波段高点。
第四季美元转强时，债券市场亦出现较大调整，长天期债券利率上扬，反映全球泛滥资金行情趋缓，且通胀预期升温，其中，又以美债于各天期调整幅度较大，反应美国升息路径仍与其他主要央行呈现背离。 而美元转强且配合美股创高，代表资金流往美国现象，此时，前三季股汇偏强的新兴市场，在外企汇出以及美金资金成本垫高下，逐渐无法维持过去的强势表现，日币则是大幅反转已逼近今年一月的盘整区间下缘。
2016年美元走势总结
2016年其他国家货币政策宽鬆，以及美国货币政策转向紧缩的架构并没有改变，但是预期因素主导了过去一整年的走势变化，当货币政策预期强的时候，美元是走强的，例如今年第四季的行情，但是如果预期不强的时候，美元没有办法出现有效的走强，不过因为其他国家仍处宽鬆，美元也不会出现大跌，顶多是区间震盪而已，各国汇市则各自表现，例如今年前三季的行情。因此，在市场资金流向受货币政策牵引下，美元走强需依赖持续的升息预期，其他国家货币宽鬆直接影响国际美金有限。
2017年美元展望
2017年预计美元有机会继续维持强势表现。
理由一：美国与其他国家货币政策背离持续且有望加大
美国经济条件，包括就业与通胀仍支撑美国政策与其他国家背离前景，且油价的部分，在去年底今年初触底后止稳向上(见下图 2)，以基期来看，将从今年第四季开始为全球市场贡献正向通胀水准，从美元指数与油价趋于同向观察，原物料价格上扬，将正面加大美联储明年升息步伐快于去年的可能性，有望以美国升息的预期做为拉大背离的主要推动因素。
理由二：特朗普政策预期
基础建设： 扩大基础建设的资金来源，如以扩大举债来支应，势必会让美国政府赤字增加，这也是一般市场担心的负面影响，不过就目前美国联邦政府预算赤字占 GDP 的比重来看(见下图 3)，离过去金融海啸以及财政悬崖，应还有政策施行空间，而增加发债，将会提高债券供给，使得美债利率上涨，拉大美国与其他国家的利差，有利美元的走强。
减税： 就个人所得税来看，减税将相对提高个人可支配所得，有望增加消费，而就企业税的部分，特朗普计划对美境外企业的累积盈余汇回采一次性税务减免措施，这部分将有助于吸引海外企金回流，过去在小布希时代，美元指数就曾经因为相关法案的通过出现不小幅度的上涨(见下图 4)，另外美国的公司税计画大幅的调降，期待藉由减税提高经济活动，来抑制政府赤字增加的负面影响并且增加部分资金来源。
贸易壁垒： 为了让製造业重返美国，特朗普可能藉由提高关税的方式来执行贸易保护，由于对新兴亚洲来说贸易活动占经济增速很大的部分，需密切留意特朗普当选后对贸易保护政策的执行度，如执行激烈或将影响亚币走弱。
美联储官员任命： 明年将有两名美联储的委员需要递补，过去特朗普曾经对于美联储太慢升息表达不满，因此，市场预期有关这两名委员空缺，可能会由态度比较偏向鹰派的人员递补，过往美联储以鸽派掌控为主，可持续观察委员递换状况与表态，如果美联储有比较多的人员态度偏向升息，对美元应是利好。
理由三：欧洲政治动盪大
美国未来共和党将是完全执政，比起明年欧元区政治面上的动盪，包括脱欧谈判以及德国跟法国的大选才要开始，美国政治动盪问题应该是相对轻微，欧洲需要避险因素较强，将间接推升美元需求。
图二
图三
图四
结论
上述理由应可支撑美元指数在 2017年继续位于强势地位。当然，最须留意的便是特朗普政策的落实程度以及美联储对美元的态度。过往叶伦曾经发表美元过于强势将不利美国经济发展的言论，代表其相当在意美元的涨跌，美元过高反而不利美联储升息；而原物料上涨带领的通胀影响将为全球也使得其他国家不敢再贸然大幅宽鬆，种种情形将让美元于 2017年处震盪走强而非一步登天。美元指数仍走在 5 ~ 6年的多头循环当中，目前进入循环的后半段，最需留意的将为全球资产能承受美国升息的次数与幅度，以判定美元多头循环终止的时间点。
图五
